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节点财经负债17.7亿，库存15.5亿，芯片企业格科微冲刺科创板( 二 )


红杉系对格科微的投资是在2006年 ， 融资后红杉对其持股9.38% 。 2019年8月 ， 格科微同意按每股2.006美元的价格回购股票 ， 红杉系资方基于其自身商业安排 ， 通过股票回购方式清仓退出 ， 减持股份涉及资金约5447万美元 。
2020年3月 ， 格科微进行A-2轮融资 ， 按照每股2.8美元价格向上海橙原、杭州芯正微、小米长江、聚源聚芯、拉萨闻天下、深圳TCL、中电华登、HUAHONG、SVIC等20名投资者合计发行6904.29万股优先股 。
其中 ， 聚源聚芯持股0.64% ， 背后最大合伙人是国家大基金；小米长江持股0.95%；华登美元基金持股5.64%；上海橙原持股2.26%；中电华登持股1.13%；上海华虹的全资子公司深圳TCL和HUAHONG分别持股0.48%和0.56% ， 上海市国资委为其实控人 。
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盈利能力存压
库存和负债高企
手机是CMOS图像传感器的主要应用领域 。 根据Frost&Sullivan统计 ， 2019年来自手机的CIS销售额占据全球销售额的73% 。 手机市场的发展很大程度上决定了CMOS 图像传感器的需求空间 。
过去十年 ， 智能手机爆发式增长 ， 集成电路产业迎来发展机遇 。 在手机市场跑马圈地 ， 几乎成了本土芯片企业壮大的必由之路 。 赵立新甚至一度在采访中断言 ， “半导体公司 ， 手机赢了就都赢了 ， 手机输了就都输了 。 ”
对于格科微来说 ， 体量巨大的手机市场一直是其战略要地 。 赵立新2019年在采访中称 ， 在中低端产品上 ， 格科微会坚守住自己在手机市场的阵地; 中高端产品上 ， 格科会与CIS传感器业内的IDM 巨头们（索尼、三星、海力士）进行合作 ， 以适应中国市场的需要 。
在手机领域 ， 格科微的CIS芯片具有非常大的出货量 ， 但产品主要聚焦在竞争激烈的中低端市场和低像素领域 ， 这导致其近几年的收入虽然增长较快 ， 净利润却不高：2017年到2019年 ， 其归母净利润分别为-871.7万元、5亿元和3.59亿元 。 2020年1-3月 ， 其净利润为1.97亿元 。
这导致其毛利率水平也远低于行业均值和可比公司水平：2017年到2020年Q1 ， 格科微的综合毛利率分别为20%、22.9%、26%和29.4%；2020年Q1 ， 其可比公司韦尔股份、兆易创新、汇顶科技和卓胜微的毛利率分别约为32%、41%、50%和52.7% ， 行业平均毛利约为45.2% 。
节点财经负债17.7亿，库存15.5亿，芯片企业格科微冲刺科创板
本文插图
图表来源：招股书
在研发方面 ， 截至2020年 3 月 31 日 ， 公司共有249名研发人员 ， 约占员工数量的四成 。 2017-2019年及2020年Q1 ， 其研发费用率占比分别为约为12.66%、9.83%、9.68%和5.4% ， 低于行业均值的9.44%、12.66%、12.62%和17.5% 。
节点财经负债17.7亿，库存15.5亿，芯片企业格科微冲刺科创板
本文插图
数据来源：招股书
同时 ， 正如格科微在招股书中指出 ， 公司的主要风险还在于 ， 主要产品应用于手机等移动终端 ， 不可避免受到宏观经济波动的影响 。
近两年 ， 随着创新乏力、全球经济下行 ， 智能手机进入存量时代 ， 全球出货量存在小幅回调 。 根据 Frost&Sullivan 统计, 全球智能手机出货量在 2012 年至 2015 年的爆发期实现了25.6%的年均复合增长率 ， 此后市场增速放缓 ， 预计在 2020 年全球出货量将由 2016 年的14.7亿部下滑至 12亿部 。
智能手机产业增长面临困境 ， 反映在格科微的财务报表里 ， 主要表现在公司库存高企 ， 以及高额有息负债、回款承压、经营现金流不佳等种种问题 。
2017年至2020年Q1 ， 格科微的存货分别为6.6亿元、9亿元、11.8亿元和15.5亿元；经营活动产生的现金流量净额约为-2.7亿元、-1.7亿元、3.5亿元和-3.3亿元；应收账款分别约为2.4亿元、2.8亿元、3.3亿元和4.6亿元；有息负债分别约为2亿元、2.6亿元、7.7亿元和17.7亿元 。


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