不确定性|进击“枸杞第一股”有多难？家族企业沃福百瑞IPO 出口不确定性陡增( 二 )
进一步观察应收账款组成可以发现 ， 沃福百瑞应收账款大部分来自于其第二大客户 ， 报告期内来自第二大客户美国ABB&德国ABI的应收账款占全部应收账款的比重分别为34.02%、44.15%、53.03% ， 比重逐年升高 。 形成对比的是 ， 报告期内来自该客户的销售收入占主营业务收入的比重也仅分别为18.19%、26.19%和36.25% 。
此外 ， 2019年沃福百瑞对美国ABB&德国ABI的信用期为6个月 ， 而对第一大客户美国Young Living的信用期仅3个月 。 相关分析人士指出 ， 对大客户过度依赖或将造成公司在信用期等谈判中谈判地位下降 ， 进而使公司应收账款比重上升 ， 影响现金流正常运转 。
【不确定性|进击“枸杞第一股”有多难？家族企业沃福百瑞IPO 出口不确定性陡增】依赖出口 经营不确定性增加
报告期内 ， 沃福百瑞对出口依赖较重 ， 其出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为73.59%、85.95%和87.83% ， 逐年走高 。 同时招股书还提到 ， 2019年公司枸杞干果和枸杞汁出口金额占宁夏枸杞干果和枸杞汁出口金额的比例分别为50.79%和92.29% 。
可以看到 ， 受疫情及贸易环境变化等因素影响 ， 过于依赖出口的销售模式或将增加其经营的不确定性 。 当前新冠肺炎疫情全球蔓延将影响一部分客户无法正常经营 ， 沃福百瑞或将面临订单取消、国际物流受阻等情形 ， 进而对公司出口销售造成不利影响 。
值得注意的是由于国内外产品质量标准差异 ， 且部分国家对进口产品实施的标准较为严苛 ， 沃福百瑞面临着由于产品质量不达标而无法正常出口的风险 。 据招股书显示 ， 该公司2019年大额退换货共有5笔 ， 其中三笔都是因为“产品未达到有机标准主动召回” 。 尽管目前主动召回产品总价款占营收比重不高 ， 但仍为企业敲响警钟 。
子公司业绩突然亏损
从股权结构上来看 ， 潘泰安一家合计控制沃福百瑞77.53%股权 ， 同时潘泰安堂弟潘国祥等人也在沃福百瑞中扮演重要角色 ， 后者直接持有该公司4.60%股份 ， 并出任公司董事、总经理 。
潘氏家族除掌控公司决策经营之外 ， 其他多位成员亦是该公司重要供应商 。 潘泰安的堂弟潘太军、潘太宏、潘太山 ， 潘泰安的堂妹夫田建国、康新宁均为沃福百瑞的供应商 。
可以看出沃福百瑞家族企业色彩浓重 ， 而这样的经营方式可能会导致该公司的法人治理结构不能有效发挥 ， 进而影响公司日常经营和其他股东利益 。
同时 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 2018年8月自然人吴佩曾与沃福百瑞共同出资设立沃福贸易 。 为了减少未来关联交易 ， 提高决策效率 ， 沃福百瑞于2019年5月以105.95万元的价格购买了吴佩实际持有的沃福贸易45%的股权 ， 股权转让后沃福贸易成为沃福百瑞全资子公司 。
但吴佩与沃福百瑞的故事 ， 并不止这些 。 2017年7月吴佩与其他投资人设立了膳源百健 ， 主要从事枸杞深加工产品的销售 。 2019年1月 ， 吴佩作为实际出资人投资设立了果然养眼 ， 主要从事枸杞果汁饮料的销售 。 以上两家企业均为沃福百瑞的下游企业 ， 且报告期内均与沃福百瑞存在关联交易 。 值得注意的是沃福百瑞向上述两家公司销售的产品价格均低于向非关联方销售的价格 。
此外值得注意的是 ， 2019年沃福百瑞两家全资子公司青海沃福百瑞枸杞科技有限公司、宁夏沃福百瑞枸杞贸易有限公司突然出现亏损 ， 且2019年营收同比并未出现较大变动 。
（责任编辑：宋虹姗 HO031）
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