猫财经|信批打脸、二次外包仍占7成，“它经济”风口下天元宠物依然冲A难( 二 )
在这种情况下 ， 2017年-2019年 ， 天元宠物的全线产品价格都有不同幅度的增长 ， 营收占比最高的宠物服饰、电子智能宠物用品等所属的“其他产品”最高增幅达到65.33% 。
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涨幅这么大 ， 是因为天元宠物的产品太受欢迎了么 ， 似乎并不是 。 2017年-2019年末时 ， 天元宠物的存货余额分别为4539万、5453万和6753万 ， 同时 ， 期末存货中6成左右都是库存商品 ， 换句话说 ， 天元宠物的产品销路其实并不好 ， 那么涨价的原因也可能是成本越来越高 。
值得一提的是 ， 天元宠物的产销量也不太符合常理 ， 在除了2018年 ， 其余年份产销量均大于100%的情况下 ， 库存商品却依然年年攀升 。
外包生产成主力 ， 供应商大幅涨价致成本上升
下游没有姓名 ， 上游更说不上话 。
对客户来说 ， 天元宠物更像一家代工厂 ， 同时天元宠物本身的生产线也并不充裕 ， 在所有产品中 ， 只有部分宠物窝垫、猫爬架是由天元宠物自主生产 ， 另外部分宠物窝垫、猫爬架以及其他产品均是由外包、直接采购等方式获得 。
2017年-2019年 ， 天元宠物外协生产占比从69.97%上涨至72.63% ， 但事实上 ， 外协生产的毛利率却远低于自产产品 ， 以猫爬架为例的话 ， 2019年外协和自产毛利率分别为19.52%、31.38% 。
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对于这种毛利越低占比却越高的生产模式 ， 去年IPO被否时也被广泛质疑 ， 不过原因之一可能是天元宠物的产能实在难以更上 ， 报告期内公司基本都在满负荷运行 ， 此次募资中 ， 也有4成左右将被用于生产基地建设 。
有意思的是 ， 天元宠物IPO时的招股书显示前五大供应商、客户名单以及金额都与曾在新三板时披露的有差异 ， 举个例子来说 ， 杭州好旺龙包装印刷有限公司在新三板公开转让说明是外协第四大供应商 ， 采购金额1171万 ， 到了2017年的招股书中 ， 就成为自产第一大供应商 ， 采购金额1014万 ， 虽然后来天元宠物解释所采购的包装物同时用于自产和外协 ， 但从金额上依旧难以让人信服 ， 最终还是给其IPO之路按下了暂停键 。
另外 ， 据每经报道 ， 其采访人员曾探访了天元宠物的几家供应商 ， 2017年上半年第三大、第六大供应商均地处偏僻工业园 ， 四周烂尾楼围绕且废弃物随意堆放 ， 鲜有人烟 ， 其他供应商还有二次外包、被列为失信被执行人等问题 ， 怎么看产品质量都难以得到保证 。
而意料之中的是 ， 外协高占比也导致交易关系中话语权更偏向供应商 ， 报告期内 ， 外协采购单价大幅上涨 ， 从而带来成本压力 。
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因此 ， 这也是使得产品价格不得不上升的原因之一 ， 但由于对下游厂商话语权的丧失 ， 产品价格上升幅度显然跟不上成本增加的速度 ， 毛利率也出现下滑 。
信披违规连累券商 ， 多项数据前后“打架”
新三板挂牌时 ， 天元宠物曾因公开转股说明书中未披露资金往来、关联交易等事项而被采取自律监管措施 。
这不仅影响到天元宠物本身IPO进程 ， 还连累海通证券和天健会计师事务所 ， 也因对其违规事实未起到监督作用而被要求提交书面承诺的自律监管措施 。
2019年上市未成之后 ， 天元宠物的保荐商也由海通证券换成了中信证券 。
而在刚刚递交的招股书中 ， 天元宠物也只表示由于参股行为未及时披露才造成关联交易 ， 而对于资金往来则直接甩锅 ， 是为了给银行冲业绩 。
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