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官宣|科创板新王诞生！中芯国际市值突破6000亿，比茅台更珍贵？


官宣|科创板新王诞生！中芯国际市值突破6000亿，比茅台更珍贵？
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官宣|科创板新王诞生！中芯国际市值突破6000亿，比茅台更珍贵？
7月16日 ， 国产芯片代工行业龙头中芯国际回归A股上市 ， 万众瞩目 。 不出所料 ， 中芯国际一举成为科创板、A股半导体板块双料冠军 。 中芯国际发行价格27.46元 ， 今日以95元开盘 ， 涨幅超过245% ， 市值突破6000亿元 。 收盘报收82.92元 ， 涨幅201.97% 。 中芯国际2004年3月在港交所上市 ， 此次登陆科创板 ， 开启了公司“A+H”双平台运作模式 。

1、中芯国际目前的行业地位到底如何？中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一 。 根据 IC Insights公布的2018年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名 ， 中芯国际位居全球第四位 ， 在中国大陆企业中则排名第一 。 2019年 ， 中芯国际的订单量开始攀升 ， 其中大客户就包括华为等公司 。 中芯国际在年报中披露 ， 2019年其14纳米制程产品产能呈现出需求巨大与供给不足的局面 。
从行业比较来看 ， 来自日媒的最新统计显示 ， 今年第二季度 ， 全球晶圆厂的座次是：台积电独揽51.5%的制造份额 ， 高居第一；三星居次 ， 份额是18.8%；3~5名分别是格芯、联电和中芯国际 。
中芯国际表示已在与客户的14纳米FinFET制程上实现重大进展 ， 第一代FinFET已进入量产阶段 ， 并于2019年第四季度开始贡献了收入 。 这也是大陆唯一一家掌握14纳米工艺的企业 。 据悉 ， 台积电已在2017年就实现了10纳米的量产 ， Intel、三星、格罗方德等也纷纷在几年前实现了量产 。
【官宣|科创板新王诞生！中芯国际市值突破6000亿，比茅台更珍贵？】中芯国际联席CEO梁孟松曾表示 ， 公司的N+1(第二代FinFET)目前研发进程稳定 ， 已进入客户导入及产品认证阶段 ， 预计2020年第四季可以有小量产出 。 公司预计 ， 第二代FinFET技术有望在性能上提高约20% ， 功耗降低约60% 。
2、券商研报：中芯国际比贵州茅台更珍贵我们先看一下券商的预测 。 国信证券发布研报称 ， 中芯国际比贵州茅台更珍贵 。 从可替代性来讲 ， 中芯国际与贵州茅台一样不可替代、无法复制 。 同时 ， 因为稀缺性导致中芯国际具有和贵州茅台同样的议价能力 。 从社会必要劳动时间的角度看 ， 中芯国际的价值量超越贵州茅台 。 800 年前就有茅台了 ， 而我们奋斗到今天才有中芯国际的 14nm 先进制程 。  

国信证券研报称 ， A 股的中芯国际属于绝对稀有资产 ， 不能参考国际半导体代工厂估值 ， 应该参考科创板半导体代工厂华润微的估值 。 相同资产在不同市场有不同价格 ， 所以 ， 科创板的中芯国际的估值超过龙头台积电也是有可能的 。
科创板股价：华润微的技术和规模都不及中芯国际 ， 中芯国际的相对合理估值应该超过华润微 ， 华润微 7 月 15 日收盘价对应 PB 为 6.9 倍 ， 考虑本次超额募集之后 PB 只有 2.11 倍 ， 对标华润微至少还有 3 倍以上的空间 ， 对应股价 83.3 元人民币 。 此价格对应市值为 6355 亿元人民币=[19.38（科创板发行股份）+56.91（港股发行股份）=76.29亿股
* 83.3 元/股 。
华创证券认为 ， 中芯国际2020 年一季报公司归母净资产为 447.8 亿人民币 ， 同时公司宣布科创板上市 ， 预计募集资金约 456.5 亿人民币 ， 同时考虑到超额配售募集资金约 69.5 亿人民币 ， 募资完成后预计公司净资产总计约为 970 亿人民币 。 目前科创板功率半导体 IDM 厂商华润微估值约为 7 倍 PB ， 考虑到中芯国际的行业地位 ， 给予 6 至 7 倍 PB 目标估值 ， 对应市值区间为 5820 至 6790亿人民币；晶圆代工全球龙头台积电目前市值约 2 万亿人民币 ， 鉴于中芯国际先进制程的顺利推进 ， 行业份额有望稳步提升 ， 考虑到中芯国际的长期成长空间 ， 给予台积电三分之一市值目标 ， 约为 6600 亿人民币 。 结合两种估值方法 ， 给予公司目标市值区间为 5820-6790 亿元人民币 ， 对应股价为 76.0-88.7 元 。


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