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腾讯证券|以史为鉴：标普500在企业盈利弱于上年同期时表现最佳


腾讯证券7月17日讯 ， 随着财报季的全面展开 ， 有很重要的一点需要记住 ， 那就是在很多情况下 ， 少就是多 。 这是因为从历史上来看 ， 标普500指数在每股收益低于上年同期的季度中实现了最佳回报 。 相比之下 ， 在每股收益高得多的季度里 ， 该指数的表现却要差得多 。
因此 ， 对投资者来说 ， 当公司提供盈利指引时 ， 要小心许愿才好 。 如果盈利井喷 ， 那么标普500指数很有可能会表现平平 。
【腾讯证券|以史为鉴：标普500在企业盈利弱于上年同期时表现最佳】市场研究公司Ned Davis Research发布了一张图表 ， 提供了相关数据 。 从表中来看 ， 在标普500指数表现最好的季度中 ， 往绩12个月的每股收益比上年同期下降了10%至25% ， 这几个季度的平均回报率按年率计算增长了27% 。 这张表格涵盖的时间范围从1927年第一季度到2020年第二季度 。
腾讯证券|以史为鉴：标普500在企业盈利弱于上年同期时表现最佳
本文插图

鉴于这种历史先例 ， 美国股市在2020年第二季度的壮观反弹就不是那么令人费解了 。 截至6月30日 ， 标普500指数的往绩12个月每股收益目前预计将比2019年第二季度末的可比总收益低25% 。 从上表中可以看出 ， 这种同比降幅处在最高水平 。
相比之下 ， 在每股收益比一年前高出20%以上的季度里 ， 标普500指数的平均回报率按年率计算仅为2% 。
展望未来 ， 华尔街分析师目前的预期是 ， 标普500指数未来12个月的每股收益将同比增长25% ， 明年第三季度和第四季度的同比增长率分别为46%和60% 。 如果每股收益的增长率真的达到这些预期的水平 ， 并且历史可做借鉴的话 ， 那就意味着在2021年中 ， 美国股市将会举步维艰 。
有传闻时买入 ， 有消息时卖出？
为什么标普500指数的回报率会与盈利增长率成反比呢？毫无疑问有很多因素 ， 但其中之一是市场所反映的是未来 ， 而非现在 。 当每股收益远高于上年同期的季度到来时 ， 市场早已开始上涨以反映盈利增长 。 这就是华尔街所说“有传闻时买入 ， 有消息时卖出”的来源 。
在每股收益远高于上年同期的季度里 ， 还有另一个因素在起作用：投资者在这种时候可能会预计盈利增长率将会放缓 ， 因为他们意识到美联储很快就会加息 ， 并关闭货币刺激的“水龙头”以防止经济过热 。 这有助于解释为什么标普500指数在每股收益增长率最强劲的几个季度中勉强实现了正回报 。
当然 ， 这并不意味着盈利无关紧要 。 从长期来看 ， 盈利增长率与标普500指数高度相关；但从短期来看 ， 这种相关性则是相反的 ， 而正是这种差别才会让许多投资者“中招” 。 （星云）


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