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芯片|中芯回A：苦等45天，只为这一刀！( 二 )


年年岁岁花相似 ， 岁岁年年人不同 。 中芯国际不会是下一个中国中车 ， 但背后的人性贪婪重来都没有变过 。
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2018年4月 ， 美国政府悍然对中兴通讯实施“芯片禁运” 。 中美科技之争打响了 。 此后 ， 在芯片领域 ， 国家大基金加大了投资 ， 社会资本也涌入了进来 ， 对国产芯片替代化进程都起到了非常重要的作用 。
芯片产业链 ， 主要分设计、制造、封装及测试 。 当然 ， 还需要材料和设备 。
在设计领域 ， 华为海思、展锐、龙芯为代表对标国际的是英特尔、AMD及高通 。 另外 ， 龙头兆芯、景嘉微、紫光、汇顶科技都自身的研发实力也不弱 。 尤其是华为 ， 可以自研麒麟和鲲鹏芯片 ， 子公司海思的营收已经做到纯芯片领域的前7 。
封测 ， 是国内最可能首先赶超的细分领域 。 在这个环节上 ， 全球前10名 ， 中国的公司占据了三席 ， 分别是长电科技、华天科技和通富微电 。
而制造领域 ， 是中国芯片产业链最为薄弱的环节 。 中国主流的集成电路装备产业化技术水平处于28nm技术代 ， 落后国际2代 。 最先进的中芯国际也仅为14nm ， IPO完成募资后才会大力建设14nm生产线 ， 目前产能仍然很低 。
而台积电在2018年就推出了7nm芯片 ， 并且在5nm以下已投入上千亿开发研究 。
华为作为大陆科技领头羊 ， 2019年就购买了208亿美元的芯片 ， 成为全球第三大芯片买家 。 其中 ， 华为高端旗舰机的芯片 ， 尤为依赖台积电 。
然而美国频频使招 ， 全方面封锁华为 。 这容易导致台积电无法正常给华为供货 ， 限制华为的发展 ， 进而影响中国产业升级的节奏 。
所以 ， 为了保证供应链安全 ， 芯片制造替代化成为了当务之急 ， 国家层面自然会支持中芯国际快速做大做强 。 从此次中芯科创板19天闪电过会 ， 就能知道国家层面的“态度” 。
当然 ， 股民作为场内交易者 ， 想法也很简单——中芯是国家大力支持的公司 ， 业绩也有转好的预期 ， 投个机 ， 单车变摩托 。
自从中芯宣布会A后 ， 芯片ETF（512760.SH）短短2个月多已经飙升55% ， 超越2月份的高点 。 然而 ， 最近3日累计下跌15% ， 埋了一批追高者 。
具体到个股 ， 派瑞股份上涨420% ， 沪硅产业327% ， 帝科股份257% ， 芯瑞达227% ， 紫光国微、长电科技125% ， 南大光电112% 。 这跟港股炒作中芯H股是一样一样的 。
无非就是大国崛起 ， 长期存在国产替代化的逻辑 。 然而 ， 当下 ， A股已经有33家芯片公司PE估值倍数超过100倍 ， 14家超过200倍 。 其中 ， 市场明星股通富微电和士兰微均超过1500倍 ， 北京君正和长电科技超过700倍 ， 中微公司查过650倍 。
（来源：Wind）
这不是市梦率 ， 是什么？令人咋舌的估值 ， 国家产业大基金不减持才奇了怪了 。
当然 ， 站在国家的层面而言 ， 炒一炒芯片股是好的 ， 否则中芯国际怎么能募资532亿成功IPO呢！这相当于股民的钱实实在在地支持了中国的芯片事业！
当然 ， 这其中一定有被收割的韭菜 。 今年2月到3月 ， 芯片ETF曾暴跌过34% ， 不少芯片股就被腰斩过 。 最近3日 ， 过往的历史故事再度重演 。
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2019年初 ， 中芯H股动态PE仅为30.69倍 ， 而现在已经高达103倍 ， 1年半时间估值提升236% 。
（来源：Wind）
如何理解中芯国际的估值？
某社区创始人方三文曾分享过：股票有三性——确定性 ， 成长性 ， 持续性 。 这三性有先后关系 ， 打分的话 ， 确定性40% ， 成长性30% ， 持续性30% 。 确定性是基石 ， 三者相辅相成 ， 缺一不可 。
以我的理解 ， 确定性是指市场竞争地位和盈利能力 ， 成长性是指业绩增速 ， 持续性是指业绩增速的年限要长 。
先看确定性 。 市场格局方面 ， 全球芯片制造巨头——台积电7nm技术较为成熟 ， 且占全球晶圆代工厂份额的57.3%（2019年全球晶圆代工收入623亿美元 ， 台积电营收357亿美元） 。 而中芯国际主流产品还是28nm ， 接下来才会是14nm ， 且份额仅占全球的5% 。


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