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A股关键时刻！银保监释放重磅利好，万亿险资可加仓A股！牛市要回来了？十大券商最新策略来了( 五 )



8、方正策略：御风而行当前处于牛市第三阶段

下半年将进入到“稳货币、宽信用”的组合 。

在前期货币流动性作用下 ， 经济增长将延续回升态势 ， 为股票市场提供较好的基础 ， 市场的核心矛盾将从流动性宽松和政策应对到经济企稳的幅度及持续时间 ， 在全球主要经济体超级宽松的带动下 ， 不排除四季度后全球经济出现超预期回升的上行风险 。

弱经济下的强改革值得关注 。

在1998-2000、2014-2015年经济压力明显加大的背景下推出了一系列的重大改革开放举措 ， 如1998年的住房制度改革、国企改革、金融改革、扩大开放等 ， 2014年的全面深化改革元年 ， 财税体制改革、国企改革、投融资模式改革、扩大开放等 ， 今年在新冠疫情巨大压力之下 ， 改革开放的举措也是空前 ， 土地改革、市场体制机制改革、国企改革、扩大开放等 ， 有助于提升市场估值 。

牛市有三个阶段 ， 当前处于牛市第三阶段 ， 且具备戴维斯双击的特征 ， 下半年的市场仍值得期待 ， 乘风破浪 ， 御风而行 。

本轮牛市从2019年1月份起步 ， 2019年1-4月份为估值行情 ， 2019年4月份到2020年4月初为估值向业绩的切换阶段 ， 2020年4月后正式进入到第三阶段 ， 即业绩和估值双轮驱动的阶段 ， 业绩的回升源于货币流动性回升带动的经济周期变化 ， 估值源于货币条件稳定以及强改革（开放）举措 ， 和1999-2001年及2006-2007年相同戴维斯双击阶段 。 牛市第三阶段结束将取决于货币信用收缩以及经济下行周期 。

下半年行业配置：顺周期+科技 。

顺周期主要逻辑在于经济周期的回升 ， 包括大金融、可选消费、基建链条等 ， 将受益于经济改善带动的业绩回升 ， 细分行业包括券商、银行、保险、汽车、家电、家居、工程机械、建材等；科技等成长行业仍值得配置 ， 当前不具备风格切换的基础 ， 行业景气才是根本 ， 科技行业细分关注5G、消费电子、传媒、医疗、国防军工等 。

9、中信建投：经济复苏震荡 ， 低估值持续占优

市场大幅度回调之后 ， 经济基本面将发生明显的变化：社会融资规模将逐步常态化 ， 这意味着社融增速将相对于上半年放缓 。 上半年货币政策对物价的影响将逐步显现出来 ， 我们将能观察到CPI和PPI的上行和周期股的表现 。 从大类资产的情况来看 ， 社融放缓叠加央行货币供给的相对增多 ， 国债利率将下降 ， 长端国债又会出现交易性机会 。 从股票市场来看 ， 股票市场将继续震荡 ， 银行、保险、周期等低估值板块将持续占优 。
10、广发证券：沿着疫情受损链条配置产业趋势较佳 ， 中报业绩改善的板块

历史上三轮居民入市均伴随着A股成交额放大、波动率与换手率上升等市场特征 ， 因此上涨斜率变陡容易引发大跌 ， 如07年1-2月、09年2月、14年底都出现过上证综指单日下跌超过4%+换手率超过3%的情形 ， 与本周较为相似 。

历史上首次高换手率的急跌出现后1个月内均有再次大跌 ， 快速上涨后累积的获利兑现压力 ， 但均没有影响牛市的核心矛盾 ， 因此依然是牛市半程 ， 在急跌后的1-3月市场仍有显著正收益 。 对当前启示在于：短期市场或再次高波动 ， 但金融供给侧慢牛的格局未变 。

中芯国际天量成交额表明局部情绪阶段性过热 ， 历史经验也表明急跌会使前期强势行业阶段性乏力 ， 继续“估值降维”沿着疫情受损链条配置产业趋势较佳 ， 中报业绩改善的板块：（1）居民消费及出行修复（休闲服务、零售）；（2）出口修复（机械设备、家电）；（3）供需修复两重一新（重卡、建材、电气设备） 。 主题投资关注：（1）国企改革（上海、深圳国资区域试验）；（2）新能源车 。
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