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硬件|寒武纪成科创板AI芯片第一股 想守住千亿市值有点难( 二 )

排除股权激励计提等非经常性损益后 ， 寒武纪2019年的净亏损为3.76亿 ， 相对于前两年的2886万、1.72亿亏损依然不少 。
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2017-2019扣除非经常性损益后的净利润（来源招股书）

同期 ， 寒武纪三年的研发费用分别为2986.19万元、24011.18万元和54304.54万元 ， 近三年研发投入总计为81301.91万元 。研发费用率分别为380.73%、205.18%和122.32% 。
这也是十年磨一剑的技术公司的常态 。
“技术类公司大都是十年磨一剑 ， 这一剑磨成了会导致市场的爆发 ， 从而带动自身市值的爆发 。所以这类公司的资本化路径和曲线 ， 和消费、供应链等正常线性发展的企业不同 。这时提供一个相对好的政策帮助他们上市 ， 才能使过程更加公平 。”星瀚资本创始合伙人杨歌对钛媒体表示 。
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如图 ， 科创板为申报企业提供了五套上市标准 ， 寒武纪选择了第二套 ， 这是其中唯一对公司研发投入做出规定的标准 。第二套标准要求：预计公司市值不低于人民币15亿元 ， 最近一年营业收入不低于人民币2亿元 ， 且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15% 。
招股书显示 ， 2017-2019年 ， 寒武纪研发投入占营业收入的比例分别为：380.73% ， 205.18%、122.32% ， 已经远远超出标准二所设比例 。可见对于研发投入高企 ， 而盈利能力较弱的技术型公司 ， 标准二是最合适的申报标准 。
失去华为后 ， 寒武纪靠什么？
在中科院和华为大客户的加持下 ， 寒武纪曾有过顺风顺水的时期 。但当合作伙伴一朝变为竞争对手 ， 寒武纪明显被打了个措手不及 。
寒武纪招股书显示 ， 2017-2018年公司对华为海思的销售收入分别约为771.27万元、1.14亿元 ， 占营业收入的比例分别为98.34%、95.44% ， 华为是寒武纪的头部大客户 。这部分业务就是寒武纪的终端智能处理器IP授权业务 。
2019年是双方合作的关键转折点 。继2018年10月华为发布了人工智能架构“达芬奇” ， 2019年6月华为发布的AI芯片麒麟810 ， 就采用了华为自研的达芬奇架构而非寒武纪的芯片架构 ， 这意味着寒武纪几项业务中占营收比例最重、造血能力最强的部分被卡住了喉咙 。
招股书显示 ， 2017-2019年 ， 寒武纪IP授权业务收入分别为771.27万元、1.167亿元和6877万元 ， 占主营业务收入的比例分别为98.95%、99.69%和15.49% 。
失去华为大客户后 ， 2019年寒武纪IP授权业务占主营业务收入的比重骤降至15.49% 。招股书中也提示IP授权业务的持续发展存在风险 。“公司未来IP授权业务的持续增长取决于能否成功拓展新客户和继续与存量客户维持合作” ， 寒武纪提示道 。
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招股书提示 ， 寒武纪IP授权业务持续发展存在风险

数据显示 ， 今年Q1寒武纪实现营业收入1155.26万元 ， 同比减少18.91% 。营收减少主要是因为从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大 ， 疫情也带来了一定影响 。
在与华为分道扬镳、IP授权业务急转直下后 ， 为挽救营收 ， 寒武纪新增了云端智能芯片及加速卡、智能计算集群系统两项业务 。
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寒武纪主营业务收入占比

当前 ， 寒武纪面向云、边、端三种场景分别研发了三种类型的芯片产品 。其中云端智能芯片及加速卡从2018年开始推出 ， 边缘智能芯片及加速卡则是在2019年推出 。寒武纪表示 ， 其云端智能芯片及加速卡已应用到国内主流服务器厂商的产品中 ， 并已实现量产出货 。
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寒武纪面向云、边、端三大场景分别研发了三种类型的芯片

不过 ， 2019年度云端智能芯片及加速卡只贡献了17.77%的营收 ， 收入的大头在智能计算集群系统方面 ， 占据了66.72% 。


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