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中外管理|中概股私有化浪潮背后，四个关键因素和三个潜在风险


中概股回归潮中有哪些值得关注的要害问题？
文：本刊采访人员 王涛责任编辑：李靖
7月6日晚 ， 是个历史性时刻——曾经在中国企业中“第一个吃螃蟹”赴美上市 ， 并且为200多家中概股开创了大名鼎鼎的VIE ， 俗称“新浪架构”或“协议控制”模式的新浪 ， 要私有化回归了！
新浪（SINA.US）于当晚公告称：公司收到其董事长、CEO曹国伟所控股公司New Wave MMXV Limited的私有化要约 。 目前新浪已成立特别委员会以评估和考虑该提案 。
中外管理|中概股私有化浪潮背后，四个关键因素和三个潜在风险
本文插图

近期 ， 美国资本市场上的中概股私有化并不罕见 ， 6月15日 ， 58同城宣布已经签署私有化协议 。 而在不到3个月时间里 ， 易车、搜狐畅游、聚美优品均宣布完成私有化 ， 且不断有新的中概股出现私有化传闻 。
何为“私有化”？简而言之 ， 就是大股东筹集一笔资金将小股东的股票赎回 ， 赎回后公司彻底为大股东所有 ， 公司以此实现退市 。 市场一致预期的是：随着美股环境的恶化 ， 中概股的回归已是大势所趋 。
那么 ， 中概股回归潮中有哪些值得关注的要害问题？中概股私有化后 ， 会给这些企业 ， 特别是在经营管理上带来怎样的影响？为此 ， 《中外管理》专访了财经评论员、财经作家郭施亮 。
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影响中概股私有化的四个关键因素
郭施亮对《中外管理》表示：中概股私有化主要受以下四方面影响 。
第一 ， 随着中概股在美国资本市场面临环境的恶化 ， 中概股企业必须考虑如何面对未来形势的变化 ， 包括私有化后回到香港H股市场 。
近期 ， 京东、网易已经完成了赴港上市的进程 ， 实现在美股、港股两地上市 。 另外 ， 经过瑞幸咖啡财务造假事件后 ， 更多中概股遭到了做空机构的阻击 ， 所以从规避海外资本市场的风险看 ， 中概股私有化退市后回归也是顺理成章的事情 。
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第二 ， 涉及两地或三地资本市场的估值定价落差问题——长期以来中概股在美股的估值都比较低 ， 这不利于它们的业务发展 。 相反 ， 退市后的中概股可通过IPO、借壳上市等途径回归国内资本市场 ， 相对而言会获得更为合理的估值 。 特别是它们的一些核心知识产权或者核心产品、核心技术可以得到保护 。 加上H股市场临近A股市场 ， 也容易受到内资的青睐 ， 所以在定价上会比美股市场更有优势 。 对这些企业来说这也是一种间接保护 。
第三 ， 私有化退市能够进一步巩固控股股东的控股权或者话语权 。 假如买方的收购比例达到90%以上 ， 就可以直接进行私有化 ， 如果是大股东直接出资 ， 自然可以提升大股东的控股权或者话语权 ， 这也会给整个上市公司的股权结构带来积极影响 。
上市公司在股权稳定的背景之下 ， 未来有助于提升经营效率 ， 特别是决策效率 ， 减少不必要的股权纷争或董事会意见分歧等问题 。
第四 ， 中国资本市场正在加速改革 ， 为中概股私有化的回归提供了更宽松的条件 。 例如：推行科创板和创业板注册制等 ， 同时H股市场也在进行相应调整 ， 这些都与美股市场正在排挤中概股的某些力量是截然相反的 。 面对越来越不友好的美国资本市场 ， 中概股私有化 ， 或回归H股 ， 本质上都是趋利避害之举 。
总之 ， 中概股私有化退市有这些共同特点：一是希望通过不同市场提升企业的估值定价能力 。 二是通过私有化退市 ， 稳定股权结构 ， 有利于未来企业经营的发展 。 三是 ， 在当前海外市场竞争环境比较恶劣的背景之下 ， 回到国内市场可以享受一定的政策保护 。
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