医药股大行情才刚开始？哪些公司最赚钱？如何挑选赛道？上半年混合型基金业绩冠军：未来十年医药股值得期待( 三 )
“在医药股的选股上 ， 主要关注发病率和用药金额比较大的细分领域 。 ”蒋秀蕾向券商中国采访人员分析指出 ， 在医药股各个产业赛道的选择上 ， 首先放弃那些天花板比较明显的行业 ， 将精力主要集中在行业发展空间巨大的细分领域 ， 比如治疗肾病、肝病、肿瘤以及心血管领域的医药公司 。
他认为 ， 有许多疾病在十年前还不是投资关注的重点领域 ， 从当前医药行业的供给端看 ， 很多新技术不断出现 ， 以前无法解决的疾病 ， 现在通过一些创新药和创新的医疗器械都可以实现治疗 ， 同时随着城市化的发展 ， 社会生存压力加大 ， 以及老龄化等因素 ， 许多疾病的发病率逐步提高 ， 而经济的发展、社会财富、收入水平的提升 ， 又为这些领域的用药金额提供了想象力 。
但A股的市场特点是一旦发现优秀的公司 ， 市场会给出极高的估值溢价 ， 而2020年的疫情与牛市两大因素叠加 ， 又似乎强化了这一点 。
“我觉得估值溢价是长期存在的 ， 但贵不等于没有估值匹配 。 ”蒋秀蕾认为 ， 当前国内医药股的定价实际上已经是全球资本决定的结果 ， 由于全球流动性的充裕 ， 医药股又是投资的顶级赛道 ， 因此A股医药股不仅是内地资金配置的重点 ， 也是海外资本配置的主要方向 ， 许多公司的高估值是由于其所处的细分赛道决定的 ， 这些产业赛道的空间非常广阔 ， 高成长发展的概率很大 ， 高成长也就可以匹配高估值 。
券商中国采访人员注意到 ， 从2005年到2015年 ， 整个医药行业基本上平均的收入和利润增速都是能维持在15%到20%这个区间 ， 有的时候可能更高一些 ， 能到30% 。 但现在 ， 医药行业的业绩增速有所回落 ， 降至10%左右 。 增速回落后 ， 许多医药股却创出了新高 。
蒋秀蕾认为 ， 这是典型的存量经济的表现 ， 在行业整体增速回落后 ， 行业集中度逐步向头部公司集中 ， 头部公司的增速优于其他公司 ， 也优于整个行业的增速 。
比如中国国内的零售药店行业还处于“小而散”的状态 ， 连锁化率、行业集中度很低 。 连锁药店前十大公司的市占率17% ， 但美国的前十大公司合计占比高达85% ， 美国的行业集中度是比中国远远要高的 。
而在连锁化率上 ， 现在全国一共45万家药店 ， 连锁化率虽然在持续提升 ， 但前100家市占率只有49% ， 同期美国是67%的连锁化率 ， 也还有一定差距 。 蒋秀蕾认为 ， 未来这45万家药店会慢慢整合到几家头部公司 ， 这代表了中国医药行业的一个很显著的并购整合的机会 ， 会有企业做大做强 。
医药股的最大弹性可能在未来十年
虽然医药股在2020年已走出大牛行情 ， 许多公司的估值已处于极高的水平 ， 但蒋秀蕾认为A股的医药股行情可能才刚刚开始 。
这里存在对医药股深刻理解的问题 ， 即买入医药股的核心逻辑是什么？有的基金经理可能是因为疫情因素 ， 但疫情并不是医药股的大逻辑 。
“我在今年年初就已经判断医药股是大行情 ， 但这只是基于我当时对疫情可能在全球爆发的判断 。 ”蒋秀蕾称 ， 基于病毒传播学的规律 ， 在今年年初和今年三月份都较为准确的作出疫情在国内和国外爆发的判断 ， 从而从事件驱动的层面大致判断医药股将成为A股的主要方向 。
但医药股的投资需要更深刻的理解 ， 才能把握长期的投资机会 ， 这不同于那些只看到疫情爆发的新闻 ， 以及普遍性的隔离政策 ， 就决定买入医药股 ， 并在医药股行情中受益 。
看懂公司和看懂逻辑才能看懂医药股 ， 能够拿多久 。 从持仓的角度看 ， 蒋秀蕾今年一季度末持有的前十大股票合计占比超过60% 。
“你得看懂股票 ， 你才敢下重手 ， 这是我在这些公司集中投资的原因 。 ”蒋秀蕾认为 ， 尽管市场已经涨幅很大 ， 但医药股细分领域的优质龙头股的价值 ， 实际上才刚开始释放 。
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