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硬件|首日暴涨230%市值逼近千亿 AI芯片第一股何时迎来“寒武纪”？( 二 )


可以说，寒武纪能够在AI芯片主要应用领域终端、云端和边缘端和软件生态上进行全面布局，离不开资本的支持 。据天眼查，寒武纪在上市前融资10次，披露融资额近47亿元，阿里巴巴、联想创投、科大讯飞、TCL创投、涌铧投资、元禾原点，以及国资背景的国投创业、国新控股等纷纷入局 。在此次寒武纪4.57亿元的战略配售中，联想再次参与，获配8000万元，美的控股、OPPO也分别获配 2亿元、1亿元 。
此次寒武纪计划募资28亿元，将用于新一代云端训练芯片、推理芯片、边缘AI芯片及系统项目以及补充流动资金 。寒武纪还称，除这三款芯片产品外，预计未来3年内仍有5-6款芯片产品需进行研发投入，同时仍需对底层软硬件基础公共技术平台进行持续升级，初步估计未来3年内除募集资金外仍需30-36亿元资金投入该等研发项目 。
值得注意的是，此次寒武纪实际仅募得25.82亿元，不及预期，与此前上市的中芯国际翻倍的募资形成鲜明差异，一定程度上反映出市场对其未来发展的担忧 。
失去华为 面临商业化难题
这种担忧并非空穴来风，且已在寒武纪以往的发展中体现出来——客户不稳定，业务持续性和独立性存疑，面临商业化落地难题 。
寒武纪在2017年和2018年营收暴增，主要得益于华为的加持 。2017年华为发布的麒麟970处理器中的NPU（神经网络单元）采用的即是寒武纪1A的IP授权，寒武纪1H处理器IP也集成在华为2018年发布的麒麟980芯片中 。
这两款芯片都应用于华为Mate或华为P30等旗舰手机，寒武纪通过IP授权和销售分成大赚，华为也成为其在这两年的第一大客户，分别贡献了771万元、1.14亿元的收入，占比高达98%左右 。但好景不长，华为最终亮出“杀手锏”，2018年10月公布了“达芬奇计划”，宣布进军AI应用场景，并首次发布了两款AI芯片，且在2019年推出的麒麟系列芯片均采用了自研的NPU内核，减少了对寒武纪的采购 。
硬件|首日暴涨230%市值逼近千亿 AI芯片第一股何时迎来“寒武纪”？
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但好景不长，华为最终亮出“杀手锏”，2018年10月公布了“达芬奇计划”，宣布进军AI应用场景，并首次发布了两款AI芯片，且在2019年推出的麒麟系列芯片均采用了自研的NPU内核，减少了对寒武纪的采购 。
这迎来致命一击 。2019年寒武纪来自华为的营收同比大降44%至0.64亿元，占比下降至14%左右 。这也导致终端智能处理器IP授权业务从此前近乎的唯一的业绩来源在2019年成为占比最低的业务，降至15%左右，且短期难以恢复 。
寒武纪也称，由于公司与华为未继续合作，短期内难以开发同等业务体量的大客户，2020 年终端智能处理器IP授权业务收入将继续下滑 。业内不少观点认为，未来华为有可能完全采用自研芯片，与寒武纪的合作或会彻底终结 。
硬件|首日暴涨230%市值逼近千亿 AI芯片第一股何时迎来“寒武纪”？
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失之东隅，收之桑榆 。失去华为后，寒武纪的营收在2019年并未锐减，反而继续增长，主要系云端智能芯片及加速卡业务、智能计算集群系统业务收入实现商业化，分别取得0.79亿元、2.96亿元营收，合计占比约84%，弥补了华为的损失 。
不过，寒武纪云端智能芯片及加速卡业务主要依靠关联交易，关联方中科曙光为该业务贡献了81%的收入 。寒武纪的第二大股东北京中科算源资产管理有限公司系中科曙光的控股股东，同为中科院出身，双方构成关联关系，而浪潮、金山云等非关联方贡献不足20% 。
智能计算集群系统业务在2019年一跃成为第一大业务，同样与中科院脱不了干系 。该业务主要来自珠海市横琴新区管理委员会商务局（下称横琴新区）和西安沣东仪享科技服务有限公司（下称沣东仪享），寒武纪拿下横琴新区这一政府大单也受益于中科院背景 。
公开报道显示，去年4月25日，中国科学院计算技术研究所与横琴新区签约共建横琴先进智能计算中心，且明确由寒武纪提供算力支持 。得益于此，横琴新区在2019年为寒武纪贡献了2.07亿元营收，占比近47%，成为第一大客户，且公司称该项目二期在手订单还有近1.86亿元 。
据中国政府采购网，该项目二期预算金额4.5亿元，寒武纪作为唯一供应商中标近4.44亿元 。公开信息显示，横琴先进智能计算中心项目计划总投资20亿元，2022年还会进行第三期扩建 。这意味着寒武纪仍可以在未来几年在该项目上躺着数钱，但其表示，除该订单以外，公司暂无其他订单，业务来源稍显单一 。
硬件|首日暴涨230%市值逼近千亿 AI芯片第一股何时迎来“寒武纪”？
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寒武纪2019年的第二大客户沣东仪享去年贡献18%的收入，同样是政府客户，其系陕西省西咸新区沣东新城管委会旗下公司 。这笔订单似乎也顺理成章，就在去年6月，寒武纪与西咸新区达成协议，寒武纪将西部总部落户西咸新区 。不过，该项目或为一次性收入，寒武纪也未提到与之有关的在手订单 。
今年上半年，由于终端智能处理器IP授权业务新客户拓展不顺及疫情影响，寒武纪预计上半年营收同比下降约12%至16%，约为8200万元至8600万元；其中IP业务预计收入仅有500万元至550万元，同比下降约83%；云端智能芯片及加速卡预计收入约6300万元至6500万元，亦有微降，边缘智能芯片及加速卡今年才进行销售，营收仅有440万元至 530万元 。


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