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创业板|2020年上半年A股IPO募资近1400亿 洪水猛兽还是新鲜血液？( 二 )


2020年上半年共有10个单个项目的保荐费用超过亿元 ， 其中华泰联合保荐天合光能单个项目的保荐费用最高 ， 高达1.58亿元 ， 在募资总额中的占比为6.24% 。 此外 ， 有近20家企业的保荐费用在募资总额中的占比超过10% 。 值得一提的是 ， 2020年上半年最大的IPO项目京沪高铁 ， 其保荐费用仅有1736.26万元 ， 在募资额中的占比不足0.01% 。

创业板|2020年上半年A股IPO募资近1400亿 洪水猛兽还是新鲜血液？
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2020年上半年 ， 有11家券商的保荐收入超过2亿元 ， 他们合计保荐收入高达45.33亿元 ， 占当期总保荐收入的72.05% 。 其中中金证券与中信建投保荐收入处于第一梯队 ， 两家保荐的11家企业完成了首发 ， 合计保荐收入超过7亿元 ， 光大证券（601788.SH）虽然也保荐了11家公司 ， 但其保荐收入与中金证券与中信建投相比却相差甚远 。
近日因康美药业而被处罚暂停保荐业务半年的广发证券将损失严重 。 2020年上半年 ， 广发证券共有6个保荐项目完成了首发 ， 合计保荐收入为2.33亿元 。 随着创业板注册制改革的推进 ， 下半年创业板发行速度有望提速 ， 广发证券IPO保荐收入的损失或将巨大 。 而保荐业务被暂停半年 ， 也会造成广发证券的一些早期项目流失 ， 同时现有项目的周期被拉长后 ， 广发证券保荐业务的成本也会大幅增加 。
注册制下估值更加市场化
市场化改革是目前监管层的关注重点 。 强监管、注册制、退市制度改革、券商牌照改革 ， 这些措施均指向通过引入新鲜血液优化目前市场结构 ， 从而激活资本市场 。
其实 ， 2020年以来 ， 在新股审核上这样的市场化改革精神就已体现 。 2020年上半年A股的IPO过会率为96.82% 。 除去CDR ， 今年上半年共有157家公司上会 ， 仅1家被否 。 另外 ， 有3家处于暂缓表决状态 ， 1家取消审核且目前暂未再次上会 。
在2020年上半年过会的100多家公司中 ， 有多家像北京新时空这样多次申报IPO饱受争议的公司 ， 监管层在确定相关公司披露信息准确充分后也给予了通过 。 其实这正是市场改革精神的体现 ， 发审委将自己的定位从考官逐渐转变为监考老师 。
这样一来 ， 新发行的股票自然就没有了监管层的背书 ， 其估值以及投资人对公司未来发展的看法也会更加市场化 。 估值市场在主板与中小板市场中表现还不突出 ， 不过在创业板中 ， 这样精神已得到体现 。
2020年完成首发的28家创业板公司中 ， 有7家公司的发行市盈率在20倍以下 ， 在当期发行的所有公司中的占比为25% ， 2018年、2019年创业板发行市盈率在20倍以下的公司在当期发行的所有发行公司中的占比均为超过15% 。
其实科创板首发市盈率的变化更能体现这样的市场化精神 ， 与2019年科创板开板时相比 ， 2020年上半年科创板首发市盈率的分歧已越来越大 。 2020年2月完成首发的广大特材（688186.SH） ， 其发行市盈率仅有23.40倍 ， 已与主板、中小板以及创业板相差无几 。 比广大特材发行早十几天的特宝生物（688278.SH） ， 发行市盈率却高达209.46倍 ， 较之前者高出了近9倍 。 这也更充分地体现了监管层让市场来定价的指导方向 。
随着创业板注册制的推进 ， 可以预见 ， 创业板的估值也会像科创板一样出现较大程度的分化 ， 这样的分化无疑有助于资本市场的良性发展 ， 投资者在购买股票时会更加关注投资标的质地 。 同时 ， 随着更多优质公司的上市 ， 市场偏好也会逐渐改变 ， 长周期的价值投资有望成为市场的主流 。 （思维财经出品）■


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