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公司|毛利率下滑90%净利降八成 华钰矿业500亿市值梦难圆

《投资者网》谢莹洁
西藏华钰矿业股份有限公司（601020.SH,下称"华钰矿业"）的"市值500亿"何时梦圆？目前看遥遥无期 。
该公司预计旗下的"塔铝金业"项目投产后 ， 年处理矿石量将达到150万吨 ， 年产锑精矿1.6万金属吨、金锭2.2金属吨 。
然而这样的"盛况"总是停留在未来 。 在华钰矿业的宣传口径中 ， 这一项目从原计划2019年开始盈利、年中投产 ， 推迟到2019年年末投产 。 如今又要等到2020年6月以后 ， 具体日期不明 。
面对望眼欲穿的股民们 ， 华钰矿业以项目受疫情、签证等外部因素影响来解释该项目的延迟 ， 却丝毫不提及其资金已捉襟见肘的事实 。
诱人"未来前景"刺激股价
从事有色金属勘探的华钰矿业于2016年上市 ， 在其上市当年 ， 股价就一路飙升至54元/股的高点 ， 但此后却一泻千里 。 近两年以来 ， 公司股价多徘徊在8元/股左右 。
面对资本市场"用脚投票" ， 管理层坐不住了 ， 今年上半年 ， 其在投资者互动平台表示："目前公司可控锑金属量达到44万吨 ， 占全球资源的23% 。 塔铝金业达产后 ， 届时公司每年会有2.1万吨金属锑的供应量 ， 将控制全球近15%锑金属供应量 ， 对未来全球锑矿行业的定价权和决策权将会产生重要影响 。 "
公司能否对全球锑矿行业产生重要影响 ， 还有待时间来证明；但目前可以确定的是 ， 如果股价再这样阴跌下去 ， 华钰矿业可能会遭遇平仓、乃至实控权不稳等危机 。
Wind数据显示 ， 公司控股股东质押比达到99.9% ， 西部资源质押比99.88% ， 博实创业质押比76% ， 三名股东合计质押股数3.13亿股 ， 占总股本的近60% 。
有着诱人的"未来前景"刺激 ， 叠加大势和有色金属板块暴涨 ， 华钰矿业在二级市场沉寂已久之后 ， 终于开始活跃 。 7月1日至14日 ， 该公司股价涨幅超50% ， 市值也从不到50亿元上涨至超60亿元 。
毛利率由超60%下滑至6%
尽管多次宣传2020年的盛况 ， 华钰矿业却没能抵挡重要股东们的减持步伐 。
华钰矿业6月16日公告 ， 公司第四股东海通资管累计减持股份525.92万股 ， 持股已降至5%以下 。 根据相关规定 ， 这名股东不再需要披露后续变动 。 市场猜测 ， 股价暴涨期间 ， 海通资管可能继续减持甚至或已清仓 。
除此之外 ， 二股东、三股东也在套现 。 4月28日 ， 公司股东青海西部资源、西藏博实宣布 ， 拟减持不超过520万股、603万股 。
股东们减持无可厚非 。 继2018年出现增收不增利之后 ， 2019年公司在营收同比增32.7%至15.2亿元的背景下 ， 归母净利润同比下滑44%至1.25亿元；今年一季度 ， 公司营收同比增875%至7亿元 ， 但归母净利润同比下滑87%至241万元 。
值得一提的是 ， 2019年公司792万元研发投入中 ， 有83%资本化处理 ， 而若将其全部费用化 ， 净利润下滑程度将更严重 。
《投资者网》研究发现 ， 华钰矿业之所以出现增收不增利的情况 ， 主因是金属产成品业务营收占比大幅上升 ， 该业务毛利率仅0.33% 。 公司销售毛利率因此被稀释 ， 从2016年的67%一路下滑 ， 今年一季度为5.8% 。
2019年 ， 金属产成品业务风头俨然盖过了主营业务 ， 营收从前一年的3.23亿元增加到8.74亿元 ， 在营收中占比增加到近六成 ， 而在2018年其占比还不到三成 。
与之相对应的是 ， 有色金属采选业务营收同比下滑22%至6.4亿元 ， 在营收中占比约四成 。 "主要原因为有色金属价格下跌尤其是锌精矿降幅较大 ， 期初存货较上年降低导致销售量减少" 。
有色金属价格下跌所言非虚 ， 但增收不增利的情况在行业中却不多见 。
Wind数据统计 ， 金属非金属92家公司中 ， 有59家2019年实现同比增长 ， 其中净利润增速超50%的占比近三成 。 主营业务同样为锌金属的锌业股份、罗平锌电、驰宏锌锗 ， 净利润增幅分别为282%、109%、25% 。


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