医疗|研发人员月薪2000元？中红医疗高新技术企业资质存疑
_原题为 研发人员月薪2000元？中红医疗高新技术企业资质存疑
时代商学院研究员 郑一佐
在SARS（非典型肺炎）、MERS（中东呼吸综合征）、COVID-19（新型冠状肺炎）疫情等全球公共卫生事件的刺激下 ， 普通大众对于手部卫生防护的重视程度逐渐提高 ， 一次性防护手套的需求也在快速上升 。
中红普林医疗用品股份有限公司（以下简称“中红医疗”）正是一家丁腈手套和PVC手套的生产商 。 4月17日 ， 中红医疗首发申请获受理 ， 拟于创业板上市 ， 事实上这并不是中红医疗首次尝试IPO 。
资料显示 ， 2017年7月 ， 中红医疗曾向证监会递交了IPO申请 。 2018年3月 ， 中红医疗收到证监会的反馈意见 ， 并更新披露了招股说明书 。 而不久后 ， 中红医疗主动撤回了相关申报材料 ， 终止IPO申请 。
时代商学院查阅其最新的招股书发现 ， 由于PVC手套技术壁垒和附加值相对较低 ， 国内市场竞争激烈 ， 报告期内 ， 中红医疗PVC手套逐渐丧失市场竞争力 ， 致使销售收入和利润显著减少 。 此外 ， 中红医疗虽是高新技术企业 ， 享受相应的税率优惠 ， 但从其研发费用率、研究与开发人员的学历结构和薪资水平看 ， 中红医疗与同行可比公司相差较大甚至不合常理 ， 令人疑窦丛生 。
针对上述相关问题 ， 7月2日 ， 时代商学院向中红医疗发函询问 ， 但截至发稿该公司仍未回复 。
【企业档案】
招股书显示 ， 中红医疗成立于2010年12月 ， 注册地址位于唐山市 。 从股权结构看 ， 如图表1所示 ， 中红普林集团有限公司持有中红医疗60%的股份 ， 为中红医疗的控股股东；厦门国贸控股集团有限公司（以下简称“厦门国贸控股”）直接与间接合计控制中红医疗80.2%的股权 ， 而厦门国贸控股是厦门市国资委下属独资公司 ， 因此厦门市国资委为中红医疗的实际控制人 。
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报告期内 ， 中红医疗90%以上的主营产品采取ODM直销方式销往海外 ， 即为海外医疗器械及医疗耗材品牌商进行ODM生产 ， 负责产品的自主设计与生产 ， 品牌商提供外包装设计并以其自身品牌在海外市场进行销售 。
此次IPO中红医疗拟融资5.8亿元 ， 其中 ， 4.3亿元用于江西中红普林医疗制品有限公司丁腈手套项目 ， 该项目拟投资兴建16条丁腈手套生产线及其配套生产办公设施 ， 建成投产后将年产医疗级丁腈手套约50亿只；剩余1.5亿元用于补充流动资金 。
中红医疗IPO基本信息如图表2所示 。
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一、两大主营业务优势不明显
一次性健康防护手套广泛应用于医疗行业、食品加工行业、电子工业生产及日常家庭护理中 ， 按材质不同可分为PE手套、乳胶手套、PVC手套和丁腈手套 ， 相较PVC和PE手套 ， 丁腈手套在生产技术、生产工艺等方面的要求更高 。
目前 ， 全球范围内丁腈手套产能主要集中在马来西亚 ， PVC手套产能主要集中在中国 。 报告期内 ， 中红医疗主营业务收入来自于丁腈手套和PVC手套 ， 其中丁腈手套的销售收入逐年增长 ， 而PVC手套的销售收入和利润却逐步走低 。
如图表3所示 ， 2017年 ， 中红医疗丁腈手套、PVC手套销售收入相当 ， 两者收入分别占当年主营业务收入的52.31%和47.69%；而2019年 ， PVC手套的销售收入由2017年的45147.53万元大幅降至31031.23万元 ， 减少31.27% 。
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除此之外 ， 2017—2019年 ， 中红医疗PVC手套的毛利规模分别为8823.04万元、6150.01万元和2111.82万元 ， 毛利率分别为19.54%、14.18%和6.81% ， 可见 ， 不管从毛利规模还是毛利率来看 ， 中红医疗PVC手套的盈利能力均大幅下降 。
中红医疗的可比公司主要为英科医疗（300677.SZ）和蓝帆医疗（002382.SZ） 。 2017—2019年 ， 英科医疗的医疗防护类业务毛利率分别为25.54%、25.47%和24.8%；蓝帆医疗的防护手套类业务毛利率分别为31.95%、23.91%和15.3% 。
具体来看 ， 英科医疗主要产品包括丁腈手套和PVC手套两大类 ， 产品结构与中红医疗类似 ， 但其丁腈手套业务占比较中红医疗略低 。 2017—2019年 ， 中红医疗主营业务毛利率分别为18.8%、16.92%和18.51% ， 虽其毛利率较高的丁腈手套拉高了平均毛利率水平 ， 但每年仍低于英科医疗超5个百分点 。
蓝帆医疗主要产品为PVC手套 ， 也生产少部分丁腈手套 。 2017—2019年 ， 中红医疗的PVC手套毛利率较蓝帆医疗分别相差12.41、9.73和6.93个百分点 ， 虽两者差距逐渐缩小 ， 但中红医疗的PVC手套毛利率仍相对较低 。
由于PVC手套技术壁垒和附加值相对较低 ， 国内市场竞争激烈 ， 中红医疗PVC手套销量和销售价格双双下滑 ， 致使销售收入和利润显著减少 。
综上所述 ， 曾经营业收入占据半壁江山的PVC手套 ， 如今占比已大幅降至2019年的27%左右 ， 贡献度越来越低；目前占据营业收入近70%的丁腈手套业务 ， 因产品基本销往海外 ， 面临大量海外对手竞争 ， 包括实力强劲的马来西亚公司 ， 如Hartalega Holdings Berhad、Kossan Rubber Industries Bhd和Supermax Corporation Berhad等 ， 它们均拥有上百条手套生产线 ， 年产能约200亿只 。 相比之下 ， 中红医疗在产能规模、单位成本等方面并不占优势 ， 未来发展面临一定的市场挤压风险 。 由此可见 ， 该公司目前两大主营业务优势均不明显 。
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