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环球老虎财经|蚂蚁的“上市路”( 二 )


与此后C轮融资截然不同的是 ， 这两轮在私募市场的股权融资均相当低调 ， 一直并未有太多相关消息流出 。 但据知情情人士后来透露 ， 前两轮融资估值其实对投资人是打了较大折扣的 ， 据称 ， B轮融资时 ， 市场的估值就已经是1000亿美元了 ， 相比最后确定下来的600亿 ， 其实是打了6折 。
【环球老虎财经|蚂蚁的“上市路”】 关于估值折价及“为何前两轮融资首先邀请国字头机构” ， 蚂蚁集团董事长井贤栋回应称 ， 蚂蚁金服和支付宝的发展归功于政府监管机构的引导和创新支持 ， “我们要和全国人民分享蚂蚁的发展和增长” 。
但到了2018年6月 ， 蚂蚁集团C轮融资高达1500亿美元的估值 ， 已经让此前这些国内投资者望而却步 ， 最终蚂蚁集团选择了新加坡政府投资公司、马来西亚国库控股、华平投资、加拿大养老基金投资公司等一批海外机构 ， 融资额为140亿美元 ， 公司估值1500亿美元 ， 按当时汇率折合人民币约9700亿人民币 。
短短三年 ， 蚂蚁集团的估值由450亿抬升到1500亿美元 ， 翻了三倍多 ， 而前两轮的股东“上海资本系”、“国家队”踏踏实实的享受了估值的提升 。
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表面是科技 ， 实则仍靠金融业务盈利
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在一级市场估值节节高涨之际 ， 蚂蚁集团的业务发展却并非一帆风顺 ， 整体而言 ， 从战略上来看 ， 甚至可以说经历了相当程度的摇摆、收缩以及撤退 。 蚂蚁金服一个月前更名蚂蚁集团 ， 是一个极具意义的标志性事件 ， 它既是在开启一个新的时代 ， 为IPO做准备 ， 同时也是彻底告别昔日的金融野心 ， 为“去金融化”画上最后的句号 。
蚂蚁集团的业务起点是支付宝 ， 从2004年支付宝成立开始 ， 就向外界表达过要颠覆传统金融机构的豪言壮语 ， 而经过多年的发展 ， 仅从蚂蚁集团所持有的大量金融牌照 ， 即可看出它一度有过的金融雄心 。
截至目前 ， 蚂蚁集团集齐了第三方支付、网络小贷、银行、保险、券商、基金、金融资产交易所、商业保理、担保、基金销售、保险代理、个人征信等诸多金融牌照 ， 这样的牌照数量 ， 距离全牌照的金融控股集团 ， 也不过是一步之遥 。
然而 ， 在2009年开始的那轮金融自由化浪潮的肆意扩张 ， 当监管大气候收紧时 ， 也当然是需要付出代价 。 2015年之后 ， 随着金融严监管周期的到来 ， 蚂蚁集团的战略也明显经历了收缩和撤退 。
2017年3月 ， 蚂蚁集团开始高调宣布定位转移 ， 完全否认曾经颠覆传统金融机构的豪言 ， 而改为“未来只做tech（技术） ， 帮金融机构做好fin（金融）” ， 然而即便蚂蚁集团一再强调自己的技术属性 ， 并否认金融野心 ， 但2018年央行仍然将其纳入了金控集团模拟监管试点企业 。
根据阿里巴巴财报披露的服务费数据 ， 蚂蚁集团2015年、2016年、2017年、2018年以及2019年前三季度的税前利润分别为：42.54亿元 ， 29.06亿元 ， 131.90亿元 ， -19亿元 ， 116亿元 。
值得注意的是 ， 2017年的主要利润贡献来自花呗、借呗这样的消费信贷业务 。
彼时 ， 蚂蚁集团通过将网络小贷信贷资产证券化（ABS）等途径出表 ， 突破小贷监管的杠杆率限制 ， 其资产又由银行、保险等低成本资金认购 ， 源源不断撬动信贷规模 。
wind数据显示 ， 2017年蚂蚁两家小贷公司发行的ABS规模达到2692亿元 ， 而此前一年为490亿元 。 放大的信贷规模奠定了利润基础 。
但由于现金贷引发监管整顿 ， 其不得不降杠杆、补充资本金 。
而在监管因素之外 ， 蚂蚁集团本身也不断有重大失误出现 。 2016年底 ， 蚂蚁集团旗下平台“招财宝”销售的10亿元侨兴私募债产品到期无法兑付 ， 最后牵出金融机构违规大案 ， 而蚂蚁集团无论是利益还是声誉都难以全身而退 ， 此后曾被寄予厚望的招财宝也随之逐步停摆；而基本同期 ， 支付宝面对微信的社交攻势 ， 慌不择路推出的“圈子”功能 ， 也最终以公开道歉而草草收场 。


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