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第一财经资讯|“蚂蚁”金服长成万亿巨无霸，谁将分享这场IPO盛宴( 二 )


第一财经资讯|“蚂蚁”金服长成万亿巨无霸，谁将分享这场IPO盛宴
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何以估得2000亿美元？
多只个股上涨与蚂蚁集团上市的估值预期不无关系 。 虽官方并未就最终估值对市场明确表态 ， 但高达2000亿美元市值的猜想已然“燃爆”市场 。 按美元对人民币的汇率粗略计算 ， 1.4万亿元的市值无疑是二级市场的新晋“巨无霸” 。
截至截稿 ， 老牌巨无霸谷歌公司（GOOG.O）的市值约1.07万亿美元 ， 亚马逊（AMZN.O）约1.6万亿美元；建设银行（601939.SH）为1.59万亿元 ， 中国平安(601318.SH)为1.48万亿元 。 换言之 ， 蚂蚁集团上市后 ， 将加入万亿元市值大军 。
那么 ， 2000亿美元估值合理吗？
2015年、2016年、2018年 ， 蚂蚁金服分别完成A轮（约18.5亿美元）、B轮（约45亿美元）和C轮（约140亿美元）的融资 。 在2018年6月完成C轮融资后 ， 蚂蚁金服的估值水平已经到达约1500亿美元 。 而蚂蚁金服在2015年、2016年、2017年、2018年的税前利润分别为42.54亿元、29.06亿元、131.90亿元、以及-19亿元 。
阿里巴巴向港交所提交的招股书披露 ， 2019年9月 ， 阿里巴巴以人民币875亿元获得蚂蚁金服33%的股份 。 根据阿里自蚂蚁集团获得的权益法核算投资收益测算 ， 中信证券预测2019年公司盈利规模显著提升 ， 四季度盈利达到约154.8亿元 。
觅确投资总经理周宁对第一财经采访人员表示 ， 与传统银行等金融机构相比 ， 蚂蚁金服的客户较为年轻 ， 成长弹性较大 ， 因此市场给予估值上调的预期较高 。 “对比国际巨头 ， 蚂蚁集团也毫不逊色 。 ”
周宁称 ， 蚂蚁集团的业务包括支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用等多个板块 ， 相对比较复杂 。
市场盛传的对其2000亿美元的估值 ， 是在2018年C轮1500亿美元的融资基础上的进一步提升 。
再看市场财务数据 ， 2019年蚂蚁金服收入170亿元人民币 。 “如果按照Paypal估值（为市盈率）的40至50倍计算 ， 加之考虑整体业绩增速 ， 估值到2000亿美元 ， 是市场可以接受的 。 ”周宁称 。
华鑫证券首席策略分析师严凯文表示 ， 市场给出2000亿美元估值背后的逻辑 ， 是基于对未来成长的预期 。 “虽然已经有一个较为充分的预估 ， 但长期来看还是有一定上涨空间 。 ”
严凯文认为 ， 对于此类公司的投资逻辑不能依托于炒短线、赚快钱 ， 而是类似理财产品一类的定期、长期投资 。 “它属于慢涨型的新蓝筹 ， 短期预期充分实现了之后 ， 出现震荡非常正常 ， 但是长期来看的话还是上行的 。 ”
蚂蚁集团在二级市场中对资金吸引力还来自于用户的认知和肯定 。 “以前在A股市场上市中 ， 既具备高成长性和大体量的特点 ， 且让人们切实感受到生活因此发生变化的公司并不多 。 ”严凯文认为 ， 以蚂蚁集团为代表的新蓝筹、新巨无霸公司是中国新经济发展的体现 ， 业绩稳定、有成长性、大体量的公司未来将会成基金、保险、银行资金青睐的“新贵” 。
截至2020年3月31日 ， 蚂蚁集团与在孟加拉国、印度、印度尼西亚、韩国、马来西亚、巴基斯坦、菲律宾和泰国的多个本地合作伙伴实现战略合作 ， 全球年度活跃用户数量已经达到约13亿 。
当前 ， 蚂蚁的盈利来源分为三块：支付、消费金融、技术输出 。
对于支付板块 ， 利润的来源主要收取佣金和服务费 。 目前 ， 国内支付面向B端商户收费率约为6‰ ， 面向C端大部分不收费 ， 信用卡、提现费率约为1‰；海外收取的费率则为国内数倍 ， 尤其是B端有较大的上升空间 。
对于消费金融板块 ， 蚂蚁旗下拥有花呗、借呗、网商贷等子业务板块 ， 合作的外部银行超过200家 。 截至2020年3月底的财年 ， 包括理财、微贷、保险在内的数字金融服务贡献了蚂蚁总收入的50%以上 。 对于技术输出业务 ， 包括金融云以及IT技术能力的输出、财富管理方面的技术输出、花呗的开放、保险领域技术能力的开放、向商户的能力开放等 。


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