视点·观察|寒武纪隐忧：商业化能力不足 难撑千亿市值？
继中芯国际后，国内AI芯片第一股的寒武纪成为科创板的又一明星企业 。寒武纪发行价为64.39元/股，7月20日上市首日开盘价高达250元/股，市值一度暴涨超过1000亿元 。但市场上对其质疑声也不少 。曾经的大客户华为逐渐成为竞争对手，客户集中度太高、连续多年亏损 。商业化能力不足的寒武纪，能撑起千亿市值吗？
得失华为
2016年，寒武纪由陈云霁和陈天石两兄弟创立 。两人都是中科院计算所研究员，而陈云霁还曾是国产通用CPU龙芯的研发成员 。成立当年，寒武纪便推出了旗下首款AI处理器寒武纪1A 。
当时AI芯片在国内仍处于起步阶段，而华为与寒武纪的合作，让这家初创企业吸引了不少外界关注 。2017年9月，华为发布了麒麟970手机芯片 。与之前的产品不同的是，麒麟970专门设立了一个AI硬件处理单元NPU来处理海量的AI数据 。而这个NPU就是来自寒武纪1A的授权；在2018年8月发布的麒麟980，也搭载了第二代名为寒武纪1H的人工智能NPU 。
华为的订单，支撑起了寒武纪早期的业绩 。寒武纪招股书显示，2017年、2018年公司终端智能处理器IP许可销售收入分别为771.27万元、1.17亿元，占主营业务收入的比重分别为98.95%、99.69% 。
但双方的合作在2019年迎来变数 。2019年6月，华为发布了麒麟810，这次内置的NPU不是来自寒武纪，而是采用了华为自研的达芬奇架构 。
实际上，双方的合作变数早已有了迹象 。
在2018年10月的华为全联接大会上，华为轮值董事长徐直军就首次公布了华为全栈全场景AI解决方案，覆盖端、边缘和云等全场景 。华为还发布了两款基于自研达芬奇架构的AI芯片昇腾910和昇腾310 。
“之前外界一直在传华为在做AI芯片，我要告诉大家，这是事实 。”徐直军说 。被问及与寒武纪的合作，他解释称，“为什么要构建新架构来支持AI芯片，这是基于华为对AI的理解，基于端边云对AI的需求自然产生的 。寒武纪也很好，但无法支持我们的全场景 。”
有相关人士指出，华为早期在麒麟芯片上使用寒武纪，更多是权宜之计 。麒麟970的发布时间刚好稍早于同样内置独立AI芯片的竞争对手苹果A11，这也让麒麟970抢先占有了“全球首款内置独立NPU的智能手机AI计算平台”的名号 。实际上，华为官方一直以来也并未对与寒武纪的合作有意宣传 。
对于华为而言，一家一直崇尚自研能力的企业，在AI芯片和应用这个市场广阔的赛道上不可能不去树立自己的核心竞争力 。这也是华为由寒武纪的客户转变为竞争对手的根本原因所在 。
逐渐失去华为的新订单后，寒武纪的终端智能处理器IP许可销售收入在2019年出现同比下滑，只有6877.12万元，在主营业务收入中的占比也下降至15.49% 。
寒武纪预计，2020年第一季度寒武纪1A和寒武纪1H产品合计IP授权收入为316.18万元，全年授权收入也只有600-800万元 。2020年，寒武纪计划主推第3代终端智能处理器IP产品寒武纪1M，在目前5家潜在客户中有3家预计会签约，但寒武纪1M在2020年能够带来的IP授权收入预计也只有1000万元 。
实际上，除了华为之外，目前虽然也有国内手机厂商在尝试自研SoC芯片，比如小米、OPPO等 。但在自研SoC芯片尚未成熟的情况下，还是会大规模采用高通、联发科等芯片企业的产品 。而这些专业的手机芯片供应商都选择自研NPU，这让寒武纪的终端智能处理器IP收入面临极大的挤压 。
在2017年的一次发布会上，寒武纪CEO陈天石曾提出公司的发展目标：“3年内占领10亿智能AI终端，占领中国云端高性能芯片1/3市场份额 。”10亿智能AI终端的目标，目前来看要落空了 。
扩张与亏损
失去华为的订单，对寒武纪2020年的收入影响仍旧在持续 。今年一季度，寒武纪营业收入1155.26万元，较去年同期减少18.91%；今年上半年，寒武纪预计营业收入约为8200万元至8600万元，预计同比下降约12.24%至16.32% 。官方给出的原因是主要系从华为取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大，以及新冠肺炎疫情的不利影响 。
实际上，在华为选择自研AI芯片的同时，寒武纪也未坐以待毙 。
2018年和2019年，寒武纪推出了面向云端服务器市场的芯片思元100和思元270及相关加速卡产品，开拓新业务 。
2019年，寒武纪的云端智能芯片及加速卡实现规模化出货，占主营业务收入的比重为17.77%；同年，寒武纪还面向企业、科研机构及政府拓展了智能计算集群系统业务 。该业务2019年占主营业务收入的比重为66.72%，逐渐让寒武纪摆脱了对华为的依赖 。
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图：寒武纪历年业绩走势
但多元化产品背后，需要巨额的研发投入作支撑 。2017年、2018年和2019年，该公司净利润分别为-3.81亿元、-0.41亿元和-11.79亿元 。寒武纪解释称，持续亏损的主要原因就是公司研发支出较大，产品仍在市场拓展阶段，未来一段时间公司将存在持续亏损 。
开拓业务线之后，寒武纪也面临着国内外对手的激烈竞争，其中就包括曾经的大客户华为 。
以云端/边缘智能芯片及加速卡业务为例，英伟达、英特尔等国际巨头的产品在认知度、性能、生态等方面具备优势，而国内华为的昇腾910和昇腾310也实力不俗 。此外，寒武纪在国内的竞争对手不止华为，还有正在发力AI芯片的阿里、百度互联网巨头，以及同为创业公司的地平线等；在智能计算集群系统业务上，寒武纪同样面临着英伟达、英特尔、华为的竞争 。
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