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近马云者富

7月20日下午五点 ， 蚂蚁集团宣布IPO计划 ， 同时启动上交所（科创板）与港交所同步A+H上市 。 闻此消息 ， 杭州一整栋楼传出欢呼 。那不是财富自由的欢呼 。据知情人士透露内部员工事先并不了解上市事宜 ， 相比IPO ， 当日上午马云亲赴园区倒是引起不小震动 ， 许多同事见风清扬到场 ， 纷纷欢呼 ， 并与之合影留念 。受消息刺激 ， 相关在美上市公司股价应声上扬 ， 大股东阿里巴巴高开近4.3% ， 持有蚂蚁集团股票的中国人寿大涨超8% 。 股价上扬反映市场情绪乐观 ， 人们对这只国内最大独角兽抱有很高预期 。早前有媒体报道称蚂蚁将赴港IPO ， 目标估值2000亿美元 ， 约合1.4万亿人民币 。 按报道提到IPO中将出售5%~10%的股份计算 ， 募资规模大概率超过700~1400亿元人民币 ， 很可能会成为今年最大规模IPO 。A+H上市好处多多 ， 特别是有助于将停留在估值层面的市梦率转化为看得见、摸得着的市值 。根据过往经验 ， 先后登录上交所与港交所的上市公司普遍会出现A股溢价 ， H股折价的现象 。 而蚂蚁集团头顶金融科技+最大独角兽光环 ， 其估值只会高不会低 ， 在沪港两地享受更高估值应是大概率事件 。怎么估值？去年九月阿里以875亿元人民币获得蚂蚁集团33%的股份 ， 因持有股份获得2.15亿元利润 。根据阿里2019年年报数据 ， 蚂蚁集团去年前三季度税前利润分别为13.8亿元、43.4亿元、58.9亿元 ， 总计131.8亿元 。 随后 ， 7月8日路透社披露 ， 去年蚂蚁实现营收1200亿元 ， 净利润为170亿元 ， 盈利能力不容小觑 。无论最近一次融资估值1500亿美元（约合1.05万亿元人民币）还是目标估值2000亿美元（1.4万亿元人民币） ， 净利润不到200亿元人民币意味着蚂蚁集团在上市之前PE就达到52~70之间 ， 数万亿元的整体估值如果上市 ， 其溢价空间并不高 。换句话说 ， 蚂蚁集团上市给二级市场投资者并未留下太多投机空间 ， 大部分价值已被过去融资放进腰包 。溢价空间不大 ， 此时集团决定A+H上市可能有其他方面考虑 。首先当前市场环境适宜 ， 各方面条件都为蚂蚁上市创造了足够条件 。 早前井贤栋难掩欣喜地说 ， 科创板与港交所一系列改革举措为新经济公司获得更好资本市场支持创造有利条件 ， 登陆两大交易所的潜台词毕露无疑 。其次 ， 目前港股与科创板估值相对处于高位 ， 截止7月20日收盘 ， 沪深A股平均PE达19.72 ， 高于历史均值18.18 。 虽然科创板50指数将在22日盘后公布历史数据 ， 但整体上基本维持在70倍以上 ， 蚂蚁此时上市更容易获得高溢价 。再次 ， 月初京东数科签署辅导上市协议 ， 很可能抢先一步IPO ， 这意味着京东数科因稀缺性最先享受到市场红利 。蚂蚁集团尾随其后 ， 市场情绪会相对平稳 ， 不至于大起大落 。 作为同行 ， 蚂蚁无论在体量、业务能力及技术上都强于京东数科 ， 加之C端优势明显 ， 京东数科只能做一会儿金融科技行业一哥 。此外 ， 京东数科股东变化加速其上市步伐 。 日前 ， 哈尔滨誉衡集团深陷债务危机 ， 将对应出资额74233325元股份以14.796亿起拍价挂网竞拍 ， 由国新央企抄底成交 。 按照此次股权变化折算 ， 京东数科估值仅为608亿人民币 ， 相比之前2000亿元估值打了3折 。近马云者富
通过股权穿透可以发现 ， 国新央企实际上有国资背景 ， 用低估值吸引国资背书从某种意义上讲 ， 京东数科的腰板更硬 。 而蚂蚁集团更仰仗资本大鳄 ， 例如保险资本与产业资本 。17日 ， 银保监会出台《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》为险资入市松绑 ， 蚂蚁在国内上市基本上没有太大政策阻力 。最后 ， 阿里系除阿里巴巴外 ， 唯有蚂蚁金服与阿里云估值最高 。从增速上看 ， 蚂蚁金服估值似乎有些偏高 。 从2018年至今 ， 综合各类报道 ， 其估值在1500-2000亿美元间浮动 。 而阿里云的估值却在两个月时间里同比增长20.78% ， 此前摩根士丹利估值770亿美元 ， 高盛最近给出了930亿美元估值 。再捂些时候 ， 如果独角兽的增速继续走低 ， 就很难再维持高估值了 。02 两拨人马盆满钵满蚂蚁IPO的另一端是阿里上一代创业者不断减持 。从2018年1月18日 ， 马云持股6.4% ， 蔡崇信持股2.3% ， 到2020年7月2日马云持股降至4.8% ， 蔡崇信降至1.6% 。 最近七个月时间 ， 马云累计减持2.34亿股 ， 总计套现约430亿 ， 蔡崇信也通过减持套现120亿元 。脱离一线工作后 ， 一个投身教育四处传道 ， 一个到美国玩球 。 减持股票无可厚非 ， 毕竟找好了接班人 ， 再循序渐进降低持股比例 ， 让阿里能从创业者时代平滑过渡到公司时代恐怕才是其本意 。除了减持本人名下所持股票之外 ， 马云旗下云峰基金也在减持阿里健康 。本月14日 ， 传出阿里以每股22.65港元的价格出售1.54亿阿里健康股份 ， 随后被官方否认 。 根据投资界报道 ， 减持者实际是Innovare Tech Limited（云锋基金） ， 总计套现35亿港元 。该基金背后的实控人是聚众传媒创始人虞锋与马云联合一批企业家发起创立的私募基金 ， 减持阿里健康可以解释为一个投资周期结束 ， 资本抽身离开 。无论是减持阿里 ， 还是减持阿里健康 ， 都是将自己创业的利益最大化 ， 在高位套现离场不应过度解读 ， 更别说马云与蔡崇信是阿里永久合伙人 ， 持股比例降低并不妨碍控制集团 。获得阿里95%股权修改现行章程可是一件很费钱的事 。眼下 ， 蚂蚁IPO在不日之后也将让马云再一次品尝资本市场发展的红利 。 从股权结构看 ， 阿里系持股比例高达83% ， 其中杭州阿里巴巴网络科技有限公司持股33% ， 君瀚股权投资持股28.5% ， 君澳股权投资持股21.5% ， 位居第四大股东的全国社保基金持股不到3% 。


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