IT新经济|58 同城：围城之困
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不久前 ， 58同城(NYSE:WUBA)宣布私有化 。
公告显示 ， 58这次私有化的估值为87亿美元 ， 按现在6.99汇率算 ， 私有化规模达到608亿元 ， 是这几年最大规模的中概股私有化 。
但有趣的是 ， 大部分人对这个事情并不关注 。
这也不难理解 。 在互联网这个高速变化的行业 ， 从来都是只见新人笑 ， 不见旧人哭 。 绝大部分投资人眼中 ， 58同城是名副其实的"前浪" 。
与很多"前浪"一样 ， 58同城很赚钱 。 2019年公司净利润高达84亿 ， 位列中概股第14位 。 但公司市值仅80亿美金 ， 市盈率不到6倍 。
估值之所以这么低 ， 一个很重要的原因是 ， 58同城增长乏力 。 2019年公司营收增速为18.6% 。 具体来看 ， 去年四个季度公司的营收增速不断下滑 ， 分别为22.5%、20.5%、17.4%和15.1% 。
这也与其商业模式有关 。 低频场景的信息中介服务无论规模有多大 ， 都很难形成差异化的服务 ， 以至用户转移成本较低 。 当下贝壳、拉勾等垂直领域的新对手们 ， 都在不断抢着58同城的蛋糕 。
尽管其可以依靠成本优势 ， 以较低的价格抓住中小企业 ， 但却难以找到信息中介服务之外找到新的增长引擎 。
于互联网公司而言 ， 真正决定其价值的 ， 不是当下的盈利 ， 而是其未来的想象空间 。
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58同城"老了"
诞生于PC互联网的58同城 ， 当下最大的问题是增长乏力 。 自2018年Q3开始 ， 公司营收增速连续6个季度下滑 。 2019年Q1-Q4 ， 58同城的营收增速分别为22.5%、20.5%、17.4%和15.1% 。
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从收入结构看 ， 58同城的营收主要由4块业务租成：为用户提供店铺认证、账户管理等增值服务的会员收入；让商家广告排名靠前的在线营销业务；出售给用户购房优惠券的电商收入；转转二手平台销售商品产生的其它收入 。
其中 ， 会员收入占比32% ， 在线营销收入占比60.9% ， 二者合计收入占比已达92.9% 。 在其它业务收入占比较低的情况下 ， 这两项业务是影响58同城增长的决定性因素 。
但如今 ， 两项业务的增长都难言乐观 。
首先 ， 会员业务增长几乎停滞 。 2019年Q3、Q4 ， 其会员业务收入增速只有1%、0% 。 按国元证券的说法 ， 会员业务不增长 ， 是因为宏观环境下行 ， 企业将更多的费用投入到在线营销服务 。
相比会员收入 ， 公司在线营销收入增速依旧维持在20%左右 。 但拉长周期看 ， 在线营销业务收入增速下滑已经不可逆转 。
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原因是 ， 付费用户的数量已经不再增长 。 付费用户是指B端用户 ， 即商家和个人至少购买过一次的在线营销服务或购买会员服务的用户 。 但公司的付费用户数量在2019年Q2达到360万峰值后停滞不前 。
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如今 ， 公司营销业务的增长 ， 很大程度上依靠付费用户ARPU值的增加 。 2019年Q1-Q4 ， 公司付费用户ARPU值由570.6元上升至821.2元 。 （注：由于公司季度付费用户并未单独列出在线营销业务的购买用户 ， 故此ARPU值计算并不准确 ， 仅参考其变化趋势）
需要注意的是 ， 去年ARPU值的提升 ， 更多来自客户预算向营销迁移 。 由于58同城的客户以中小企业为主 ， 未来ARPU值能否持续提升存疑 。 加上公司2019年Q4付费用户出现环比下降 。 这都给公司未来业务的增长带来了挑战 。
也正因为如此 ， 虽然私有化提振了公司股价 ， 但58同城目前总市值80.82亿美元 ， 仍然较高峰时仍跌去40% 。
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