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医疗保险|复星医药：剑指恒瑞，两分天下（600196）( 二 )


也许大家不仅没觉得公司付出很多 ， 还要嗤笑 ， 啧啧啧 ， 这么久才上一个药 ， 是不是研发能力不行呀！
其实 ， 复宏已经是国内最快的了 ， 看看同类可比公司 ， 慢了复宏多久？比如下图中 ， 汉利康最大的竞争对手 ， 至少还有两年才能上市 ， 其他的公司 ， 更是拍马也追不上 。
2020年即将上市的曲妥珠 ， 券商预测国内市场为70亿 ， 今后还将快速增长 ， 公司的产品作为独家生物类似药 ， 也有望成为销售额过20亿的大单品！
而阿达木 ， 更是不必多说 ， 业内人士都称呼他为全球药王 ， 这个用来治疗主要用于类风湿关节炎的神药 ， 2019 年全球实现销售收入 191.69 亿美金（约合1400亿人民币）！！！！
简直不能更牛逼 ， 只是 ， 在阿达木研发上 ， 公司略微有些落后 ， 目前处于国内第二梯队 ， 百奥泰、海正生物的产品在 2019 年底率先上市；不过 ， 即便落后一年 ， 由于市场够大 ， 公司也完全能分一大块蛋糕下来！
还记得我们之前讲的恒瑞医药吗？这两年恒瑞医药股价起飞就是因为上了抗癌神药PD-1 ， 上市第一年 ， 在自然销售的情况下 ， 销售额就达到了10亿 ， 有券商乐观估计 ， 恒瑞的PD-1巅峰可能为上百亿的重磅品种！国内整个PD-1市场有望达到100亿美金（约合700亿人民币） ， 而复宏汉霖的PD-1 ， 也是处于国内第二梯队 ， 有望在 2020 年底或 2021 年初申报生产 。
和阿达木类似 ， 因为市场足够大 ， 即便复宏晚一年 ， 依然蛋糕大大的有 ， 毕竟 ， 我们前面所讲的安科生物 ， PD-1处在临床一期 ， 都还动力十足的加紧干 。
除了上文所说的三大单抗和PD-1以外 ， 复宏的在研管线丰富 ， 开玩笑 ， 毕竟是苦哈哈干了十年 ， 背靠复星这个爸爸 ， 销售更是不用愁 ， 因此 ， 公司可谓前途似锦 。
盈利分析由于公司刚上市 ， 之前一直作为复星的子公司 ， 靠复星输血 ， 一直亏损 ， 自身财务状况不大具备独立性 ， 因此 ， 我们不单独分析公司的财务状况（分析了也没用） 。
我们在此主要针对公司的盈利状况进行分析与估值 ， 有券商针对公司目前的研发管线做过下图的预测 。
我们假设上述券商预测成立 ， 我们预计 ， 2022年 ， 公司的收入为28.5 亿（要和复星分的） ， 按复星医药2017年净利率19.34%计算（2018年后 ， 由于集采原因 ， 复星净利率断崖式下跌 ， 不过这个不准） ， 则对应净利润为5.5亿 。
给予公司60倍市盈率估值（增长强劲的创新药企 ， 看券商对其销售预测 ， 2022年仅是开始而已） ， 则2022年 ， 公司的市值为330亿 。
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