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企业|科创板三分之二公司上市后股价翻番( 二 )


徐高认为 ， 即使在全球范围内来看 ， 科创板对科技创新企业的吸引力都非常强 ， 因为中国资本市场“不缺钱” 。 以中芯国际为例 ， 去年5月中芯国际在美股退市时总市值不到500亿港元 ， 科创板上市首日总市值超过5000亿元人民币 ， A股估值较高 ， 也就是说企业能以相对较小的股权获得较大的融资 ， 融资成本比其他市场较低 ， 这会增加对企业的吸引力 。
徐高对科创板前景较为乐观 ， 科创板未来终将成长为与纳斯达克分庭抗礼的市场 。 他认为 ， 金融体系既服务于实体经济也依赖于实体经济 ， 科创板的发展也要看中国在高科技企业发展方面的前景 。 目前全球未上市独角兽企业最多的两个国家是美国和中国 ， 考虑到中国科研能力不断提升 ， 全球专利获取数量的增速非常快 ， 因此 ， 在实体经济、技术进步的这块沃土上 ， 科创板可以借力中国实体经济的发展 ， 成长为具有国际竞争力的市场 。
2/3的公司上市后股价翻番 后续将趋稳
科创板新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制 ， 目前已上市的股票在上市首日表现出了较高的涨幅 。
截至7月22日已上市的140家公司 ， 上市首日平均涨幅为163.87% ， 首日涨幅在100%以上的公司91家 ， 占比65% ， 也就是说 ， 有近2/3的公司上市后股价翻番 。 其中 ， 国盾量子以923.91%的首日涨幅刷新纪录 。
对于科创板的定价机制 ， 徐高表示 ， 新股上市首日涨幅较高并不能说是由于发行定价过低 。 科创板公司IPO平均市盈率约70倍 ， 远高于主板 ， 这是因为科创板发行定价机制更加市场化 。 科创板公司上市之后股票大涨 ， 有科创板上市公司数量不多的原因 ， 加之投资者有较强的追捧意愿 ， 可能导致上市后股票涨幅比较大 。 未来按照注册制不断引入新的上市公司 ， 与投资者热情匹配起来之后 ， 股票走势会更加平稳 。
董登新认为 ， 科创板二级市场有泡沫化成分 ， 也可能透支公司未来的成长性 。 另一方面 ， 他建议取消市值配售模式 。 在原来核准制下存在23倍发行市盈率上限 ， 这是人为压低新股定价 ， 留下二级市场的炒作空间 ， 保证投资者参与打新的福利 ， 市值配售是计划分配模式 ， 分配给场内股民 ， 结果是严重扭曲IPO定价 ， 出现盲目打新 。 科创板的IPO定价已经市场化 ， 没有发行市盈率限制 ， 打新不再是零风险 ， 此时仍采用市值配售可能造成潜在的风险 。 他建议使用全额缴款申购新股的模式 。
作为一级市场参与者 ， 温华生认为 ， 科创板二级市场的股价变动对于一级市场的定价也会产生影响 。 注册制的推出未来会加速一级市场与二级市场投资策略的融合 ， 二者会更加趋同 ， 一级市场要更加考虑企业上市后的表现 ， 二级市场投资者也会结合一级市场的投资观念来选企业 ， 例如一些尚未盈利的企业其实也有投资价值 。 科创板试点注册制为一二级市场的定价体系都带来了很多变化 ， 是一二级市场投资机构逐步统一的过程 。 对于一些企业 ， 一级市场定价不高 ， 也可以让后续的投资者有一定收益 。
未来发展方向：建议引入T+0 提高透明度
作为资本市场的“新生儿” ， 科创板仍有改革的空间 。
董登新建议 ， 科创板可以率先实行在无涨跌幅限制阶段的T+0交易 。 据其统计 ， 截至目前上市的科创板股票中 ， 除了上市首日股价出现较大波动之外 ， 首日之后的四个交易日涨跌幅都比较收敛 ， 绝大部分未超过20% 。 因此 ， 针对T+0容易造成市场大幅波动的担忧 ， 在科创板新股的无涨跌幅限制阶段不必太担心 。 如果有T+0回转交易 ， 更有利于供求双边充分博弈 ， 对股价的均衡是非常重要的 。
董登新的另一个建议是将科创板的交易时间延长到与港交所一致 。 目前A股交易时间在全球是最短的 ， 仅4小时 ， 他建议首先可以将科创板的交易时间延长至与港交所相同 ， 即5.5小时 ， 与港股同时开盘和收盘 ， 也可促进沪深港三地市场一体化 ， 有利于沪深港通的升级换代 。 未来有条件可以进一步延长 ， 增强与其他国际市场的联动 ， 也便利境外资本的进入 。


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