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消费日报财经频道|仕佳光子（6883133.SH）之疾急需“解药”，科创板光环褪去( 二 )


三个主力产品收入持续下滑 ， 对业绩影响不可谓不大 。 而且 ， 仕佳光子新兴产品AWG芯片、DFB激光器芯片尚处雏形阶段 ， 尚无法担负业绩增长重任 。 2019年AWG芯片系列初露头角 ， 销量为40.5万元 ， 营收达4338.59万元 ， 但DFB激光器芯片系列产品仅为8000只 ， 营收为1173.61万元 ， 对总营收贡献较小 。
另外 ， 仕佳光子对AWG芯片、DFB激光器芯片研发投入的持续加大 ， 2017年至2019年 ， 公司研发费用占营业收入比例分别为10.14%、9.43%、10.91% 。 由此来看 ， 仕佳光子近三年出现持续亏损 ， 在所难免 。
销售费用率、管理费用率高于同行
就综合毛利率来看 ， 仕佳光子在业内表现并不突出 。 2017年至2019年 ， 该公司的综合毛利率分别为21.37%、21.83%、24.81% ， 在行业均值上下浮动 。
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（图片来源：公司招股书）
由于2019年室内光缆、线缆材料和PLC分路器芯片系列产品营收占总营收比重高达80%以上 ， 所以应重点关注这三类产品 。
室内光缆、线缆材料由于业务相对传统、市场竞争较为激烈 ， 毛利率水平业内普遍较低 。 近三年 ， 仕佳光子室内光缆产品毛利率分别为19.01%、22.86%和20.77% ， 与特发信息（000070.SH）相差无几 。
（图片来源：公司招股书）
2017年至2019年 ， 仕佳光子线缆材料业务毛利率分别为15.89%、14.76%和15.08% ， 2017年至2018年处在行业均值以下 。
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（图片来源：公司招股书）
2017年至2019年 ， 由于国内光纤到户建设放缓 ， 仕佳光子PLC分路器芯片系列产品毛利金额逐年下降 ， 毛利率也受此影响 ， 整体呈下降趋势 。 近三年该公司PLC分路器芯片系列产品毛利率分别为33.67%、30.94%和31.88% 。 与同行业太辰光（300570.SH）相比 ， 仕佳光子PLC分路器系列产品与光纤连接器产品合计毛利率水平略低于太辰光 。
（图片来源：公司招股书）
值得关注的是 ， 2019年仕佳光子AWG芯片系列产品的毛利率高达57.59% ， 同比增长256% 。 但由于其营收占比较小 ， 尚未对公司主营业务整体毛利率水平造成较大影响 。
如若室内光缆、线缆材料和PLC分路器芯片系列产品仍然维持较高收入占比 ， 且毛利率水平未能明显提升 ， 公司未来盈利能力仍将面临一定风险 。
此外 ， 仕佳光子的销售费用率与管理费用率连续三年（2017年至2019年）高于行业均值 。 管理费用率分别为8.35%、8.34%、10.38%；
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（图片来源：公司招股书）
2017年至2019年 ， 仕佳光子的销售费用率分别为5.32%、5.29%、4.93% ， 略高于同行 ， 公司表示主要系客户集中度较低 。
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（图片来源：公司招股书）
近三年 ， 仕佳光子的管理费用率逐年增长 ， 2019年高达10.38% ， 约为同行业均值的2倍 。
研发仰仗中科院半导所
作为一家姓“科”的公司 ， 研发能力绝对影响甚重 。 仕佳光子在研发上尚不能自力更生 ， 仍仰仗中科院半导所的扶持 。
仕佳光子在创立初期就傍上了中科院半导体所 。 合作期间 ， 中科院半导体所先后两次向仕佳光子转让过5项专利 ， 累计委派18名专家顾问为公司提供技术支持 。
目前仕佳光子PLC分路器芯片系列、AWG芯片系列及DFB激光器芯片系列产品均有部分核心技术来源自与中科院半导体所合作研发 。
近三年 ， 这三款产品的核心技术所应用产品形成的收入合计分别为1.24亿元、1.29亿元、1.56亿元 ， 占主营业收入比重分别为26.26%、25.41%和29.08% ， 占光芯片及器件业务收入比重分别为96.51%、89.90%和72.13% 。


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