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水平|高善文：经济恢复现分化，政策干预需更有针对性( 二 )


从城镇调查失业率来看 ， 尽管失业率在缓慢下降 ， 但是仍显著高于疫情之前的水平 。 可能被忽略的一个事实是 ， 今年上半年 ， 整体劳动参与率出现下降 ， 相当多的劳动力可能退出了市场 。
就业市场压力大 ， 农民工收入增长及全国居民人均可支配收入增长的恢复都异常缓慢 ， 均显著低于疫情之前的水平 。 这些数据表明 ， 迄今为止 ， 复工复产以及刺激经济的措施取得了预期成效 ， 但仍然有很多工作要做 。
政策应对：补贴每笔交易的额外交易费用
在微观层面上 ， 疫情对经济活动最主要的影响在于 ， 对每笔交易增加了额外的交易费用 。 交易费用既包括线下交易过程中 ， 由于人与人之间的接触 ， 可能存在的感染风险 ， 又包括为控制感染风险 ， 交易主体要采取很多防护措施 ， 戴口罩、洗手、测体温、核算检测等都共同形成了额外的交易费用 。

水平|高善文：经济恢复现分化，政策干预需更有针对性
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【水平|高善文：经济恢复现分化，政策干预需更有针对性】尽管交易标的不同 ， 但疫情引致的额外交易费用与交易标的和交易金额均无关 ， 为理论分析简单起见 ， 可将其粗略简化为一笔固定的交易费用 。 在微观供求模型中 ， 借鉴固定税的楔子理论即可说明新冠肺炎疫情是如何影响经济运行的 。
在供给曲线、需求曲线的交点处 ， 有一个从左侧打进来的楔子 。 这个楔子的大小代表疫情引致的交易费用 。 由于这笔交易费用 ， 对生产商而言 ， 整体价格水平和生产数量都出现下降；但对消费者而言 ， 其消费的数量显著下降 ， 而实际付出的价格上升 。 付出的价格包括两部分 ， 一部分是付给厂商的较低的价格 ， 另一部分是支付额外增加的交易费用 。 由于市场均衡力量的作用 ， 这一交易费用将由生产者和消费者分摊 ， 分摊比例取决于供求曲线的弹性 。
在此情形下 ， 市场价格和交易数量都显著下降 。 假设交易费用是大致固定的 ， 则可预测 ， 在商品交易恢复的过程中 ， 一笔交易标的的单价金额越高 ， 经济活动越容易恢复；反之 ， 单件交易标的的交易金额越低 ， 经济活动越不容易恢复 。 理论上 ， 这一预测的基础在于 ， 交易费用增加是固定的 ， 所以对于交易标的金额较大的交易活动 ， 通过交易带来的好处更容易多于交易费用的增加 ， 从而交易比较容易恢复 ， 反之亦然 。

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基于这一预测 ， 考虑数据的可得性 ， 对限额以上部分商品零售数据进行简单计量分析 。 如图5和图6 ， 横轴上用自然对数的形式 ， 计算了不同种类商品单次交易过程中交易金额的大小；纵轴上 ， 计算了这些商品到4月底的交易恢复程度 。 可以看到 ， 交易金额较大的商品 ， 其恢复能力显著更强 ， 这一模式与理论预测是一致的 。 如果扩展到更大的样本 ， 这一结论仍然成立 。
新冠肺炎疫情在微观上通过增加交易费用抑制了整体经济活动 ， 粗略假定这一额外的交易费用大致固定 。 基于此 ， 可较为容易地发现 ， 针对性的政策是用反向固定税的方法 ， 对每笔交易进行补贴 。 若补贴的金额等于所增加的交易费用 ， 理论上 ， 经济活动就会恢复至疫情前的平衡状态 。
这一思路 ， 在现阶段对恢复服务业的生产活动 ， 进而创造就业岗位 ， 以及理顺经济内循环具有重要意义 。 考虑到不同种类消费品类之间存在差异 ， 因此制定补贴政策时无疑需要更仔细地评估 。
（作者系安信证券首席经济学家）
第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛” 。


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