水平|高善文：经济恢复现分化，政策干预需更有针对性
三个基本结论
第一 ， 从二季度经济数据来看 ， 我国工业生产部门经济快速恢复的过程已基本结束 ， 经济活动整体稳定在略低于疫情之前的水平 ， 限额以上社会消费品零售、固定资产投资等领域的数据也都表现出类似的特点 。
第二 ， 我国服务部门整体生产的恢复相对缓慢 ， 就业特别是低端劳动力就业市场压力较大 ， 中小企业生产经营的恢复仍然面临不小的困难 。
第三 ， 剔除基建、房地产、金融等刺激政策的影响 ， 并进一步剔除疫情造成的正向冲击因素 ， 比如医疗卫生等领域的开支增长 ， 可以看到整个私人部门的投资、消费和收入增长 ， 都明显慢于疫情之前的水平 。 即使在经济活动已开始稳定下来的领域 ， 其稳定的平台水平也显著低于疫情之前的水平 。 更有针对性的政策干预是当下经济恢复所迫切需要的 。
经济恢复不平衡：工业较快 ， 服务业分化大
从工业数据来看 ， 4月份工业生产的增长已回弹至相对较高的平台水平 ， 5、6月份工业生产的增长仍然有一些恢复 ， 但恢复力度相对很小 ， 目前工业生产的水平与疫情之前相比已较为接近 。
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从社会消费品零售来看 ， 5月份限额以上企业消费品零售总额的增速恢复至接近疫情之前的水平 ， 随后该领域的恢复丧失了动力 。 而通过限额以下企业维持的社会消费品零售 ， 同比仍为负增长 ， 与疫情之前的水平还有显著差距 。 尽管这一恢复仍在持续 ， 但恢复的动量却在放缓 ， 这一定程度上反映出许多中小企业生产经营面临着很大困难 ， 甚至有一些已经被迫退出市场 。
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从投资领域来看 ， 基建投资增长是经济恢复非常重要的力量 。 5~6月 ， 基建投资的增速已显著高于疫情之前的水平 ， 约高出7% 。 在房地产开发领域 ， 房地产开发投资的恢复也异常强劲 ， 目前已基本回到了疫情之前的水平 。 但是在充分由市场化力量主导的领域 ， 比如制造业投资和民间投资 ， 进入5月份以后 ， 投资活动整体恢复的力量已显著下降 。 这些领域已维持在或比较接近疫情后时代的新的平衡水平 ， 但是这一水平显著低于疫情之前的水平 。 出口也对工业恢复带来了一定的正面影响 ， 但是在中小企业和大量民间投资所支持的领域 ， 尽管经济活动已大体稳定下来 ， 但是稳定的水平很低 。
第三产业的恢复显著高于预期 ， 成为了二季度经济数据最亮眼的方面 ， 部分反映了房地产、金融和信息服务业的影响 ， 这与政策刺激和线上经济对线下的替代密切相关 。 尽管如此 ， 第三产业的情况仍然显著低于疫情之前的水平 ， 并且仍然在恢复的过程中 。
已经披露的数据表明 ， 第三产业内部的恢复非常不平衡 ， 比如 ， 在住宿和餐饮业、租赁和商务服务业等充分市场化的领域 ， 第三产业的生产活动恢复异常缓慢 ， 很多还处在零以下的水平 。
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从目前已公布的细项数据来看 ， 第三产业的恢复 ， 一方面受益于工业相对更强的恢复 ， 例如交通运输物流和批发零售的恢复都不错 ， 另一方面受益于金融和房地产的恢复 。 但是 ， 其他相对更市场化的生活性服务领域 ， 以及中小企业密集、就业密集的领域 ， 生产恢复较弱 。
从收入增长来看 ， 外出农民工月均收入增速在一季度出现断崖式下跌 ， 二季度的恢复仍表现出大幅负增长 ， 这反映出低端劳动力市场需求下滑严重 。 另外 ， 居民人均可支配收入的增长与外出农民工收入增长的走势相似 ， 同样显著低于疫情之前的水平 。
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