高新产业|高费用低利润，武侯高新产业运营模式之弊( 二 )
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二、 八成资产为投资性房地产 ， ROE不到3%
不同于大多数企业流动资产占比较高的资产形态分布 ， 武侯高新非流动资产占比在90% ， 其中投资性房地产是该公司占比最高的资产项目 。
2017—2019年 ， 其投资性房地产占总资产的比例分别为86%、86.9%、80.52% ， 投资性房地产95%以上为房屋建筑 ， 其他为土地使用权 。 以固定资产为主要形态的资产配置结构 ， 降低了流动资金偿债指标 ， 该公司在财务经营指标上与行业可比公司平均值比较流动比率明显较低 。
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【高新产业|高费用低利润，武侯高新产业运营模式之弊】此外 ， 相较行业可比公司平均55%以上的负债率 ， 该公司资产负债率基本不到10% ， 即该公司以自有资金配置了超高比例的房屋建筑资产 ， 使得该公司在财务经营指标上与行业可比公司平均值比较 ， 呈现出明显较高的管理费用率和极低的净资产收益率 。
其中 ， 2017—2019年 ， 该公司加权ROE不到4% ， 2019年仅为2.85% ， 2019年行业可比公司加权ROE均值约为6% ， 该公司ROE相较行业均值偏低 。 从ROE分拆影响因子销售净利率、资产周转率、权益乘数看 ， 极低比例的负债率拉低了权益乘数 ， 而极高比例的固定资产配置影响了总资产周转率 ， 在一定程度上解释了该公司极低的ROE 水平 。
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