基建|滕泰：下半年房地产、基建、出口持续高增长 如何补消费短板？( 二 )
失衡的经济增长结构虽然有助于下半年经济增速的恢复 ， 却严重缺乏可持续性 。 因此 ， 必须尽快采取措施改变消费需求恢复滞后于供给、服务业恢复滞后于制造业等短期不平衡情况 。
“稳投资成财政决策的惯性首选 但消费复苏才能带动经济可持续增长”
新京报：目前这种经济增长失衡的原因在哪里？
滕泰：在中国经济多年来已经逐渐转型升级到以内需、消费和服务业为主导的增长模式之后 ， 为什么疫情冲击就重新回到靠房地产、基建和出口拉动的旧模式？这既需要从逆周期调控的决策惯性进行反思 ， 也需要从部门到地方、从行政力量到市场影响的特定传导模式进行分析 。
【基建|滕泰：下半年房地产、基建、出口持续高增长 如何补消费短板？】从财政政策的决策机制看 ， 稳投资惯性成为首选 。 比如：面对疫情冲击很多学者认为如果把资金发给消费者并不能带来持续的正向影响 ， 要么“打水漂” ， 要么一次性消费完了是“无水之源、无木之根” ， 而且其影响和效应不好考核 ， 只有形成投资项目才看得见、摸得着 ， 而且即形成短期需求 ， 又形成长期供给 。 正因为如此 ， 我国的大部分逆向调节的决策机制和机构设置都是围绕投资展开的 。
如果继续依赖房地产和基建投资来驱动经济增长 ， 会进一步加重增长结构的失衡——事实上 ， 只有靠最终消费拉动的经济增长 ， 才是真正可持续的增长；资金进入居民手中、形成最终消费绝对不是“打水漂”而是“乘数效应”的开始 ， 消费复苏才能带动经济的可持续增长 。
“再不大幅调低存款利率居民储蓄偏好还会增加 消费将继续成增长短板”
新京报：货币政策的决策机制是否也对经济增长的失衡产生了影响？
滕泰：从货币政策稳消费的决策机制看 ， 为什么欧美都连续大幅降息到零利率、负利率来稳消费、稳投资 ， 而唯独中国却在降息问题上独树一帜？主要是在利率影响机制等关键问题上没有达成共识 ， 长期受一些决策认识误区的影响 。
首先 ， 只有在类似日本那样的老龄化的富裕社会 ， 居民的存款利息才重要 ， 对于6亿每月收入只有1000元左右的中低收入人群而言 ， 因为没有多少存款 ， 所以也没多少存款收入 ， 下调存款利率不会影响中低收入家庭 。 在疫情冲击下的消费低迷时期 ， 借口“考虑存款者的感受”“保护居民存款收入”而变相鼓励储蓄 ， 就是间接打击消费 ， 是不合时宜的 。
其次 ， 利率是社会平均利润率的一部分 ， 疫情冲击下社会平均利润率大幅下降 ， 部分行业平距离利润率为负值 ， 此时贷款利率若不能及时大幅下调 ， 对于一亿两千万市场主体是不公平 ， 也是不堪承受的 。
第三 ， 是否利率过低会产生套利、资源错配和资金流向不该流向的领域 ， 还是要深刻认识长期以来中国货币流向扭曲的根本原因：我国的信贷资金流向实际上一直是受到体制性原因影响 ， 遵循“大河有水小河满、大河没水小河干”规律、硬资产抵押偏好的规律和隐形担保规律 ， 不可避免地优先流向大企业、房地产企业、国有企业 。 所谓套利 ， 除了利用上述体制缺陷套利 ， 市场套利从来都不是因为利率低、钱多 ， 恰恰相反 ， 所有的套利都是因为资金短缺、利率过高才引发的 ， 越是投机性资金越敢于承担高利率 ， 而真正不堪高利率重负的是疫情冲击下运营艰难的实体经济 。
从降低企业成本角度分析 ， 以截至6月份人民币贷款余额165万亿元计算 ， 每降低一个百分点的信贷利率 ， 可减少企业成本1.65万亿——大幅降息对刺激消费、降低企业成本的效果远远大于任何财政政策；从稳消费角度分析 ， 在消费低迷的同时 ， 中国的居民储蓄连续几个月上升 。 2020年上半年住户存款总额高达90.47万亿 ， 半年时间增加高达8.33万亿元 。 这还不包括非金融企业存款增加的5.28万亿元——若再不大幅调低存款利率 ， 居民储蓄偏好还会增加 ， 下半年消费将继续成为增长短板 ， 中国经济增长结构失衡还会进一步加重 。
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