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收入|净利预降9成？申通快递单票收入走低 上半年业务量跑输行业

申通快递预计2020年上半年归母净利润在0.69亿元—0.89亿元之间 ， 同比下降89.3%—91.7% 。 业绩表现不佳背后 ， 该公司单票收入走低 ， 盈利空间受到挤压

收入|净利预降9成？申通快递单票收入走低 上半年业务量跑输行业
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《投资时报》研究员 林申
自2019年公司出现增收不增利情况后 ， 进入2020年 ， 申通快递股份有限公司（下称申通快递 ， 002468.SZ)业绩表现也不甚理想 。
据其半年度业绩预告显示 ， 该公司上半年归母净利润预计同比大降约9成 ， 而在2019年 ， 其归母净利润、扣非归母净利润同比增速即为负值 。
盈利能力的下滑或许与其单票毛利下降有一定关联 。
《投资时报》研究员查阅公开资料注意到 ， 2017年—2019年 ， 申通快递单票收入分别为3.25元、3.33元、3.14元 ， 单票成本分别为2.65元、2.79元、2.8元 ， 单票毛利呈现走低态势 ， 盈利空间受到挤压 。 需要注意的是 ， 在单票成本中 ， 单票中转成本上涨较快 ， 这或许是促进其提升直营化率的一个动因 。
此外 ， 2019年申通快递、圆通速递股份有限公司（下称圆通速递 ， 600233.SH）、韵达控股股份有限公司（下称韵达股份 ， 002120.SZ）快递业务量分别为73.71亿件、91.15亿件、100.3亿件 ， 市场份额分别为11.6%、14.35%、15.79% 。 在同业三家公司中 ， 申通快递业务量和市场份额占比均为最低 。
截至7月23日收盘 ， 上述三家快递企业总市值分别为252.4亿元、503.4亿元、722.5亿元 ， 申通快递当日收盘报16.49元/股 ， 较20.9元/股的今年以来高点下跌两成 。
转运中心直营化
考虑到快递企业在加盟模式下 ， 各个节点之间的矛盾会直接影响全网的服务质量、收件端及派件端标准难以统一化、员工管理难度加大等问题 ， 由加盟制走向直营制成为一些快递企业的转型方向 。
申通快递于2016年12月30日借壳浙江艾迪西流体控制股份有限公司登陆资本市场 ， 上市后 ， 为提高中转时效 ， 发挥重点城市中转环节辐射带动作用 ， 该公司自2018年起开启“买买买”模式 ， 转运中心直营化节奏不断加快 。
2018年4月18日 ， 该公司宣布拟以2.89亿元收购北京申通快递服务有限公司、北京多元申通快递服务有限公司、北京申通联晟物流有限公司分别所有的机器设备、车辆、电子设备等实物资产及中转业务资产组 ， 同时 ， 拟以1.24亿元收购湖北申通物流有限公司、武汉申通快递有限责任公司分别所有的机器设备、车辆、电子设备等实物资产及所有的中转业务资产组 。 此次收购拉开了申通快递收购转运中心的大幕 ， 自此 ， 其先后收购深圳、东莞、南昌、郑州、南宁、长春、天津、沈阳等地的转运中心中转业务资产组 。
《投资时报》研究员通过梳理申通快递相关收购公告发现 ， 该公司2018年共收购19个快递转运中心、2019年收购1个、2020年已宣布收购2个 。 截至目前 ， 申通快速已合计收购22个转运中心 。
尽管经过了2018年的大规模收购 ， 但申通快递转运中心数量并没有明显上升 ， 反而有所减少 。 据其2017年年报显示 ， 截至报告期末申通快递全网共有转运中心86个 。 而2018年年报则显示 ， 截至年末 ， 其全网共有转运中心68个 ， 其中东北5个、华北6个、华东27个、华南9个、华中10个、 西北5个、西南6个 。
而截至2019年12月末 ， 该公司快递服务网络共有转运中心数量68个 ， 同2018年相比没有变化 ， 其中自营转运中心61个 ， 自营率约为89.71% 。
此外 ， 虽然转运中心直营化从长期看有助于提升全网快递时效 ， 但短期却增加了该公司的成本端压力 。
具体来看 ， 2018年—2019年 ， 申通快递自有干线运输车辆、自动化交叉带分拣设备数量分别同比增长24.11%、172.73% 。 与此相对应的 ， 其资产负债率由27.81%上升至33.52% ， 流动负债科目中的应付职工薪酬由1.06亿元增至1.12亿元 ， 同比增加5.66% ， 管理费用由3.84亿元涨至5.5亿元 ， 同比大增43.23% ， 折旧费和摊销费也由3.96亿元升至4.17亿元 ， 同比上涨5.3% 。


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