选股宝|外资流入还有多大的潜在空间？
2018年以来 ， 外资逐渐成为A股市场的一股重要力量 ， “话语权”与日俱增 。 从持仓占比来看 ， 外资占比近些年明显提升 ， 当前已逼近国内主动配置的偏股型基金持仓比例 ， 与国内机构几成分庭抗礼之势 。 A股市场的基本面和估值优势是吸引外资流入的根本原因 ， 而A股国际化进程的持续推进和制度的完善则是催化外资加速流入布局A股的直接原因 。 中国的股票市场已经成为全球资本市场重要的组成部分 ， 我们认为 ， 当前限制国际指数完全纳入A股的原因未来有望得到突破 ， 从其他国家市值占比和指数权重的匹配经验来看 ， 未来国际指数继续上调A股权重的概率极大 。 而随着限制的放开以及权重的提升 ， 预计将给A股带来不少的增量资金 。
外资持续布局A股市场 ， “话语权”与日俱增
2018年以来外资开始加速布局A股 ， 流入A股的资金显著增多 。
2014年互联互通机制开放伊始 ， 2015年陆股通日均流入金额仅0.8亿元 ， 随后逐年提升 ， 2016年和2017年分别为2.6和8.5亿元 。 2018年之后 ， 北上资金布局A股的进程明显加快 ， 日均流入量明显放大 ， 2018年陆股通日均流入突破10亿元 ， 达到12.8亿元 ， 2019年进一步上升至15亿元 。 截至2020年7月15日 ， 通过陆股通净流入A股市场的北上资金已经超过了1.15万亿元 。
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外资不断流入布局A股 ， 持仓占比在持续上升 ， 与国内机构的差距明显缩小 。
从一季报的数据来看 ， 目前国内基金持仓占A股的比重为4.1% ， 其中主动配置的偏股型基金（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金）持仓占比为2.6% ， 近些年仅有小幅的上升 。 反观外资持仓情况 ， 北上资金通过陆股通持股市值占A股总市值的比重近些年来呈现持续上升的趋势 ， 截至7月14日 ， 外资持仓占比已经上升至了2.5% ， 逼近国内偏股型基金一季报的持仓比例 。
随着外资持仓占比的提升 ， 其在A股市场上的“话语权”也是与日俱增 ， 所以我们能看到2018年后外资流动情况与A股市场表现的相关性出现了显著上升 。
从过去一年陆股通流动情况与上证综指涨跌幅相关系数的走势来看 ， 2015年和2016年期间两者相关性较低 ， 甚至呈现负相关性 ， 2017年开始两者之间的相关性显著上升 ， 随着外资在A股市场话语权的不断提升 ， 2018年后 ， 两者间的相关性进一步上升至0.4以上 ， 外资成为影响A股市场走势的一大重要力量 。
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A股国际化进程的推进直接加速了外资的流入
不可否认的是 ， 长期来看外资布局A股的意愿取决于预期收益 ， 而基本面和估值是决定外资投资收益最重要的因素 ， 这一点我们在之前《外资流入的驱动因素、持仓特征与定价权分析》的报告中也讨论过 。 从基本面看 ， A股的净资产收益率与全球主要资本市场的股指相比 ， 一直处于比较高的水平 ， 而且相对波动幅度不大 。 尽管2018年以来伴随着全球经济增速的放缓 ， A股净资产收益率严重下滑 ， 但与其他发达国家市场相比 ， A股ROE的绝对水平仍然不低 。 持续、稳定的高盈利能力是外资看好A股 ， 愿意长期布局的根本原因 。 另一方面从估值的角度来看 ， 目前A股的估值在全球主要股指中几乎处于最低位 ， 在我们跟踪的全球主要指数当中 ， 上证综指的估值仅比恒生指数和俄罗斯RTS略高 。 在整体经济增速不低 ， 上市公司净资产收益率较高相对稳定的经济环境中 ， 市场给出这样的估值显然是不匹配的 。 从外资资产配置的角度来说 ， A股目前无论是相对收益还是绝对收益都十分具有配置价值 。 这一点已经有所体现 ， 可以看到2019年以来 ， A股在全球资本市场上的综合表现是显著居前的 。
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