选股宝|外资流入还有多大的潜在空间？( 二 )
【选股宝|外资流入还有多大的潜在空间？】
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事实上 ， A股市场的基本面和估值优势是长期存在的 ， 但直至2018年后外资才呈现明显的加速流入趋势 。 我们认为 ， A股国际化进程的持续推进和制度的完善是催化外资加速流入布局A股的直接原因 。
2018年6月1日 ， 首批226只A股股票被纳入MSCI新兴市场指数 ， 纳入比例为2.5% ， 这意味着A股被正式纳入摩根士丹利资本国际公司（MSCI）新兴市场指数 。 A股成功“入摩”后 ， A股国际化进程开始加速 ， 2018年9月 ， 富时罗素公布将中国A股从“未分级”上调为“次级新兴市场” ， 这意味着A股将被正式纳入富时全球股票指数体系 。 2019年以来 ， 中国资本市场对外开放改革持续推进 ， 外资投资中国市场的环境得到不断完善 。 资本市场对外开放的各项举措密集落地 ， 6月沪伦通启动 ， 中日ETF互通正式开通；7月推出一系列深化金融服务业对外开放的举措 ， 提出11条金融业对外开放措施；9月取消QFII和RQFII投资额度限制；10月 ， 证监会明确取消券商、基金、期货公司外资股比限制取消日期；11月全面推开H股“全流通”改革 。 在中国扩大资本市场对外开放的同时 ， A股国际化的进程也在进一步加快 。 MSCI三次扩容 ， 将A股纳入因子由5%提升至了20%；富时罗素也正式将A股纳入富时全球指数系列 ， 一阶段分四步将A股纳入因子提升至了25% 。
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未来外资流入还有多大的空间？
随着6月份将A股纳入因子提升至25% ， 富时罗素对A股一阶段的纳入工作顺利收官 ， 但当前MSCI与富时罗素均未作出进一步提升A股纳入因子的计划 。 根据MSCI相关负责人表示 ， 在将A股纳入因子提升至100%以前 ， 还需要解决一些关键的问题 ， 而其中最为关键的四个问题在于：1）由于缺乏可交易的上市期货和其他衍生产品 ， 因此无法进行对冲、套期保值 ， 这阻碍了在纳入规模大幅提升后投资者进行风险管理的能力；2）结算周期较短 ， 可能会导致资金周转问题 ， 也会带来一定的操作风险和跟踪难度；3）沪深港通交易假期不同 ， 错配或许会造成投资摩擦；4）建立综合交易账户可以更好的执行交易操作命令 ， 提高效率、降低操作风险 。
我们认为 ， 随着中国资本市场改革的持续推进以及对外开放程度的不断放开 ， 上述限制MSCI对中国权益市场赋予权重过低的原因也有望得到突破 ， 而且事实上 ， 上述原因在部分新兴市场中同样存在 。
以韩国为例 ， 韩国股票市场对外开放始于上世纪90年代 ， 1992年推出QFII制度 ， 外资持股份额不超过10% ， 个人投资者持股上限不超过3% ， 并于同年首次纳入MSCI ， 纳入比例20% 。 1993年6月韩国政府提出全面改革方案 ， 随后逐步放宽外资投资上限的限制 ， 1996年和1998年纳入MSCI的比例分别提高到50%和100% ， 1999年外资持股上限提高至29% ， 2000年实现全面开放 。 在全面纳入MSCI前后 ， 韩国并未建立综合交易账户机制 ， 而是直至2017年才正式推出了这一机制 。
此外 ， 中国的股票市场已经成为全球资本市场重要的组成部分 ， 从其他国家市值占比与指数权重的匹配经验来看 ， 未来国际主流指数上调权重的概率极大 。
根据世界银行最新统计数据 ， 2018年 ， 包括港股在内的中国市值已经占到了全球股票市场市值比重的14.8% ， 远远高于中国在国际主流指数的纳入权重；从日本、法国等其他国家的经验来看 ， 其在国际主流指数中的权重基本等于该国家的全球市值占比 ， 美股纳入权重甚至要高于美股市值在全球范围内的占比 。 从这个角度来看 ， 未来国际主流指数继续上调A股纳入权重的概率极大 。
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