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改革|张绍江：牛市逻辑下的新三板畅想

_本文原题为 张绍江：牛市逻辑下的新三板畅想
改革|张绍江：牛市逻辑下的新三板畅想
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A股牛市逻辑的确立
这个月A股市场很不平静 。
2020年7月以来 ， 沪指突然飙升至多年来的高位 。 有人在乐观欢呼 ， 有人在持币观望 。 也有人疑惑 ， 为什么经济不好股市很好？
实际上 ， 从全球范围来看 ， 当前中国是受到疫情影响相对较小的区域 。 随着疫情得到有效控制 ， 经济面的复苏也在不断加快 ， 我们看二季度各项经济数据已经开始回升 ， 基建和房地产行业表现较为景气 ， 三、四季度的增速有可能再会提高 ， 这将给A股的走牛提供基本面的支撑 。
微观上 ， 随着A股半年报公布期的到来 ， 具体的企业经营数据相信会给投资人带来更实在的信心 。 回顾这一轮A股上涨其实并不是从7月才开始 ， 而是从4月低5月初第一季度报发布之后启动的 。 后市上涨的逻辑也有赖具体企业经营数据的体现 。
此外 ， 央行实施的低利率宽流动性的政策环境 ， 保持了较充裕的市场流动性 ， 甚至出现了流动性过剩 ， 增量资金不断入市 ， 推动资产价格上涨 。
虽然推动牛市的因素有很多 ， 但其实每轮牛市的确立与否 ， 最关键的是看政府的执政意图 。 每一轮牛市可以说都是某种意义上的“改革牛” ， 是政府发起为企业融资服务的 。
2005年股权分置改革梳理清楚企业权属关系 ， 发动了2006-2007年轰轰烈烈的大牛市 。 股权分置改革打破了非流通股的限制 ， 如此才有一轮波澜壮阔的大牛市 ， 让中国大量国企央企登陆资本市场 ， 实现国有资产大幅度升值 。
2014年国家推动直接融资和多层次资本市场改革 ， 助力社会资金直接进入高新科技创业企业 ， 推动新经济产业转型 ， 加上整个市场资金面的宽裕 ， 资金利率水平下降 ， 造就了2015年的一波牛市 。
当下 ， 随着新《证券法》的颁布、科创板推出、注册制落地、新三板改革等等 ， 我国资本市场市场化改革稳步推进 。 当前正是重大资本市场变革叠加金融大开放的时期 。 国家将再次发动大牛市 ， 推动企业尤其是优秀中小企业及部分国有公司加速登陆资本市场 。 这一次应对的是广大优秀企业 ， 并通过调整指数编制规则 ， 制造牛市氛围！
今年以来 ， 此轮A股从2019年1月沪指2240点低点开始 ， 接连攻破了3000点、3100点、3200点和3300点整数关口 ， 目前3300点-3400点震荡 。 距离上一轮牛市已经调整5年 ， 从指数看就已进入牛市无疑 ， 无外乎是“慢牛”还是“快牛” ， “全面牛”还是“结构牛”的差别而已 。
改革|张绍江：牛市逻辑下的新三板畅想
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本轮新三板改革的精选层机遇
【改革|张绍江：牛市逻辑下的新三板畅想】新三板改革自2019年10月25日以来 ， 已经近九个月时间了 ， 按照高层的说法 ， 原本预计第一批精选层标的在七月底前完成挂牌上市的计划如期进行 ， 目前首批32支股票已经顺利完成打新 。
从打新的热情来看 ， 远远超出预期 。 不到百亿的募集资金 ， 背后是超一万亿的资金在追逐 ， 仅仅颖泰生物一支精选层标的就带来了1012亿的资金冻结 ， 这将改变以往投资人对新三板流动性的偏见 。 流动性的改善 ， 得益于高层在新三板各层面规则的改革 。
首先 ， 新三板《投资者适当性管理办法》全面下调了新三板投资者门槛 ， 并针对不同市场层次设置了差异化的准入条件 。 精选层、创新层、基础层的资产门槛分别降至100万元、150万元、200万元 。
今年3月份以来 ， 券商在行政指标下协助投资者跑步开户新三板 ， 特别是精选层的投资者数量从30多万人已经猛增到150多万人 ， 可以感受到改革的鼓点敲得很密集 ， 整个自上而下在带节奏 。 首批精选层打新 ， 平均每只股票参与申购投资者数量超过35万户 ， 约占精选层合格投资者总数的四分之一 ， 这是相当大的比例 ， 活跃度很高 。


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