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改革|张绍江：牛市逻辑下的新三板畅想( 二 )


第二 ， 新三板精选层采用了和目前二级市场主板一样的连续竞价交易 ， 交易的门槛和条件 ， 明显更加适合普通投资者的参与 。
从首批精选层32家企业公开发行 ， 网下申购冻结资金中个人资金占比平均高达49.3% ， 最终中签金额上个人获得配售的金额达到51.3% ， 看见市场力量都被调动起来 。 当然 ， 机构在战略配售 ， 网下打新上仍然是主力军 。 我们也刚刚发行完第一期打新基金 ， 第二期正在筹备当中 。
其三 ， 最关键的是 ， 转板上市制度全面深化新三板改革的核心措施之一 。 2020年6月3日中国证监会发布的《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》 ， 明确新三板精选层挂牌满一年可转科创板、创业板上市 。 且无需经中国证监会核准或注册 ， 由上交所、深交所依据上市规则进行审核并作出决定 。
这一制度厉害之处在于 ， 它将极大修复和提升新三板具备转板潜质的优秀标的 。 事实上 ， 即使没有转板制度 ， 此前多家新三板企业成功实现“转板” ， 在新推出的科创板上市 。 凌志软件、金宏气体等企业几十家企业都曾经上演了“麻雀变凤凰“的故事 。 要想捕获这类企业 ， 不仅对企业价值判断有能力要求 ， 还需要对企业内部的投融资策略有很深的了解 ， 但这是一项很有价值和意思的工作 。
你看 ， 如果说A股主板市场 ， 以上证指数为主要参考依据 ， 当前A股牛市的呼声已经不绝于耳 。 那么今年新三板 ， 尤其以作为精选层预备队的创新层市场看 ， 创新成指（899003）从去年10月25日新三板改革以来 ， 从1000点附近已经涨到当前1600多点 ， 这样的走势 ， 早已经算是牛市了！
改革|张绍江：牛市逻辑下的新三板畅想
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新三板创新成指一年来的涨幅
打新过后的新三板畅想
2020年7月27日周一 ， 新三板精选层首批企业挂牌仪式将在北京举行 ， 这将是新三板的历史性时刻 。
首日开板在即 ， 我知道市场上也有人担心首日破发问题 。 担心首批精选层企业公开发行的定价超过了之前的市场预期 ， 另外精选层对原股东没有限售政策 ， 可能会成为新股上市时的抛压等等 。
我们认为 ， 由于精选层本身与科创板的定位差异 ， 精选首日平均涨幅必然低于科创板首批公司首日平均涨幅 ， 但大部分企业大概率不会首日破发 。 在此也可以大胆预测：
第一 ， 精选层首批32家企业开盘涨幅预计超过50% ， 个别企业首日涨幅甚至会到100%-300%之间 ， 因企业行业和质地不同 ， 首日涨幅或会产生较大分化 。 总体上 ， 这一点我相对乐观 。
第二 ， 新三板也会存在一些表现一般的标的 ， 这些标的本身估值在挂牌前已经透支 ， 同时业务没有多少想象空间 ， 如果前期涨幅过大的标的 ， 开盘后大概率会高开回落 。
这个时候 ， 前期挑选标的能力就显得同样重要 ， 我们自己更多关于TMT、半导体、生物医药等领域 ， 具备竞争优势、高成长性的企业 。 目前来看企业发展的潜力都很大 ， 对于开板之后的表现不太担心 。
我关注到 ， 有些大的私募机构资金体量大 ， 首批32家企业参与和配售率很高 。 我们相对偏向于精选个股 ， 比较看中对报价合理性 。 实际上 ， 有些当前登陆精选层的企业 ， 好几个标的是在19年甚至之前就持有 ， 现在看是算是“捕获” ， 质地好的标的我们就持续加仓 ， 总体持有成本就可以比较低 。
那么新三板精选层打新过后 ， 精选层挂牌交易将会有什么特点呢？我们简要做一个畅想：
1. 赚钱效应明显 ， 会进一步吸纳场外资金进入新三板 ， A股指数调整为三板打新带来一个很好的权衡 ， 国家力推新三板精选层改革顺利落地 。
2.除了精选层以外 ， 其他创新层、基础层符合精选层标准的企业将会普涨 ， 赚钱效应更加明显 。


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