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戴尔|欲剥离VMware：戴尔“断臂”自救

曲忠芳 本报采访人员 李正豪 北京报道
据美国证券交易委员会（SEC）近日披露的一份文件显示 ， 戴尔科技（NYSE：DELL）正在探索“剥离”其持有的虚拟化技术服务厂商VMware公司（VMW）股权的方案 。
消息一出 ， 戴尔和VMware的股票收盘价连续4个交易日呈现上涨 ， 尤其值得一提的是 ， 戴尔的股价回升至今年以来的最高水平 ， 重回每股60美元/股以上 。
有业界人士向《中国经营报(博客,微博)》采访人员指出 ， 戴尔面临较大的债务压力 ， 就截至7月22日美股收盘的股价计算 ， 戴尔控股的VMware的市值已经超过了戴尔公司本身 ， 此番剥离盈利能力较强的VMware ， 很明显是为了改善自身财务状况 。 这是戴尔近年来持续向IT服务解决方案提供商转型祭出的又一次资本自救 。 另一方面 ， 分拆剥离对VMware来说是个好消息 ， 能够更好地释放VMware的市场价值 。
不过 ， 对于在被视为未来趋势的云计算赛道上 ， 相比微软、阿里等企业 ， 已经落后的戴尔和VMware ， 在此番资本运作之后 ， 能否迎头赶上 ， 依然面临不小的挑战 。
就该次资产剥离的相关情况 ， 采访人员联系戴尔方面进行采访 ， 截至发稿时 ， 对方尚未作出回应 。
债务压力 动分拆念头
采访人员从SEC官网查询了解到 ， 戴尔公司7月15日提交的一份关于VMware的报告里提及 ， 正在就戴尔在VMware公司的所有权问题探索潜在的替代方法 ， 包括“剥离”（原文“Spin-Off” ， 意为剥离、分拆）的交易可能 。 目前仍处于探索阶段 ， 后续该公司将评估一系列战略选择 ， 如果分拆协议达成 ， 要完成交易预计最早也得到2021年9月 。
戴尔公司指出 ， 此举旨在简化资本结构 ， 增强战略灵活性 ， 同时保持互惠互利的战略和商业伙伴关系 ， 从而使戴尔和VMware的股东受益 。
剥离、分拆是收缩型资本运营的一种常见方式 ， 当子公司、业务板块发展突出、内在价值更高 ， 或者表现较差、影响到整体战略时 ， 上市公司往往会为了合理分配资源、规避风险采用分拆、剥离子公司或业务板块的运作方式 。
综合戴尔和VMware两家公司在资本市场的表现来看 ， 以截至7月20日收盘价来计算 ， 戴尔公司目前总市值为455.23亿美元 ， VMware的总市值则是607.66亿美元 ， 按照戴尔公司7月15日向SEC披露的持股比例80.6%计算 ， 戴尔公司持有的VMware公司股票的价值近490亿美元 。 这就是说 ， 如果当下戴尔出售全部所持VMware股票 ， 可以获得可观的现金补充 。
采访人员先后查询了戴尔、VMware两家公司披露的财务报表后发现 ， VMware公司保持着一定的盈利能力 ， 而戴尔相比之下增长较为缓慢 。
在截至今年1月31日的2020财年里 ， VMware营业收入突破百亿美元大关 ， 达到108.11亿美元 ， 相比2019财年上升了12% ， 净利润为63.56亿美元 ， 2019财年这一数字仅为15.90亿美元 。
同一统计周期的财年里 ， 戴尔2020财年营业收入为921.54亿美元 ， 相比上个财年微增1.69%；净利润为55.29亿美元 ， 在2020财年以前 ， 戴尔公司的净利润这一项指标 ， 一直处于亏损状态 。
按照“资产负债率=总负债/总资产”的公式 ， 戴尔公司最近5个财季的资产负债率一直在95%以上 。 而用来衡量一家公司短期债务清偿能力的指标“流动比率”（流动资产/流动负债） ， 戴尔公司最近5个财季的流动比率在70%~82%之间 。 这也意味着戴尔的流动资产难以覆盖每个财季的负债支出 。
综合这些财务数据 ， 不难看出 ， 戴尔选择“动刀”VMware公司股权 ， 给集团公司“输血”、改善其在资本市场表现的目的较为明显 。
事实上 ， 戴尔负债高企与VMware有关 。 2015年 ， 为了加快向IT服务商转型 ， 戴尔公司及其创始人迈克尔·戴尔 ， 联合银湖资本以670亿美元的价格收购了企业存储服务商EMC 。 戴尔收购EMC ， 号称“科技史上最大规模的并购交易” ， 震惊业界的同时也给戴尔带来了沉重的债务负担 。 EMC曾于2004年时全资收购了VMware ， EMC投入戴尔怀抱时也带来了大比例控股的上市公司VMware 。 由此给了戴尔进一步资本运作自救提供了筹码 。


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