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基金|招商基金王刚“一拖九” 上任三年风格保守难“赚钱”( 二 )


不过 ， 进入7月份大盘强势拉升 ， 券商、金融等板块轮番上涨 ， 上证指数一度突破3400点高位 。 在此背景下 ， 王刚所掌舵的5只混基也于7月初净值出现抬头趋势 ， 多个交易日实现上涨 。 但随着近期股市横盘整理乃至回调 ， 这些基金的涨幅也有所放缓 ， 接下来是继续上攻还是震荡回调还无法定论 。
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行业多番轮动终不改保守风格结构性行情赚钱效益差
观察这些基金近年来的资产配置情况 ， 不难发现 ， 无论股票市场如何变化 ， 王刚此人的操作风格则一贯偏保守 ， 混基的配置更多的重债券而轻股票 ， 股票资产占净值的比例极少超过50% 。
这样的操作风格固然能在股市大跌时期较好的规避风险 ， 但同时也会容易错失股市上涨行情 ， 错失赚钱机会 。
今年一季度 ， 招商丰美混合、招商瑞丰灵活配置混合、招商丰泽混合股票配置资产占净值的比例分别为19.21%、18.47%、19.63% ， 债券资产占净值的比例则都在70%左右 。 招商安荣灵活配置混合、招商安德混合股票配置资产占净值的比例相对高些 ， 但也未超过50% ， 分别为48.83%、42.38% 。
上述5只混基的成立时间 ， 大多集中在2015年与2016年 ， 仅招商瑞丰灵活配置混合发起式基金的A份额成立于2013年11月 。 不过 ， 王刚接手招商丰美混合、招商瑞丰灵活配置混合发起式基金、招商丰泽混合始于2017年7月 ， 而管理招商安荣灵活配置混合、招商安德混合则始于2019年 。
回顾近3年的股市行情 ， 2017年A股市场结构性牛市突出 ， 一系列新特征新逻辑凸显 ， 市场强烈倾向于绩优、大盘蓝筹股 ， 以贵州茅台(600519,股吧)、中国平安(601318)等为代表的传统行业中有技术或品牌等高护城河的公司 ， 成为大盘震荡向上的重要支柱 。 几个重要成份指数的涨跌更充分地反映了这一点 ， 2017年代表蓝筹股的上证50指数上涨25% ， 中证100指数上涨30% ， 而创业板指数下跌了11% 。
可以说 ， 2017年A股市场最大的特点 ， 便是大市值蓝筹股支撑的一九行情 ， 而布局此类股票的价值型投资基金也收获满满 。 但招商丰美混合、招商瑞丰灵活配置混合、招商丰泽混合2017年收益率全部低于10% 。
观察这3只基金2017年的持股变化 ， 一季度时还有工商银行、建设银行(601939,股吧)、农业银行(601288,股吧)、格力电器(000651,股吧)、美的集团、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)等银行、电器及白酒类个股 ， 但此后蓝筹股则逐渐减少 ， 尤其是三季度王刚接手后 ， 这些基金的重仓股中几乎不见蓝筹身影 ， 取而代之的是生物医药、科技类成长股 。
并且 ， 2017年四个季度 ， 招商丰美混合、招商瑞丰灵活配置混合、招商丰泽混合的股票配置资产占净值的比例始终低于20% 。 王刚上任后弃蓝筹及轻股票两种行为 ， 最终造成3只基金在蓝筹股大涨的2017年获益颇低 。
2018年在经济增速放缓、杠杆、质押、信誉减值等多方因素影响下 ， A股各大指数全年集体大幅下跌 。 这一年采取重债券轻股票的投资思路是规避股市大跌的较好方式 ， 然而与2017年相比 ， 王刚却明显提升了股票仓位 。 其中 ， 招商瑞丰灵活配置混合发起式基金、招商丰泽混合的股票配资资产占净值比例一度提升至40%以上 ， 相当于2017年的两倍以上 。
而此种不合时宜的加仓行为 ， 也导致这两只基金业绩双双亏损 。 数据显示 ， 2018年 ， 招商丰泽混合C、招商丰泽混合A、招商瑞丰灵活配置混合C、招商瑞丰灵活配置混合A分别亏损7.03%、6.50%、7.07%、6.56% ， 而无明显加仓行为的招商丰美混合则没出现亏损 。
2019年年初 ， A股市场即迎来大涨 ， 也为全年的走势定下了基调 ， 完成了对2018年下跌走势的逆转 。 “结构性行情”是这一年的关键词 ， 传统“价值股”与成长空间较大的“科技股”又是结构性行情中的两大主线 。
遗憾的是 ， 王刚似乎未料到市场风格转换如此之快 。 在2019年上半年时似乎仍沉浸在2018年的大跌阴影下 ， 迟迟不敢加仓股票 ， 反而一再降低股票仓位 ， 招商丰美混合、招商瑞丰灵活配置混合、招商丰泽混合这3只基金的股票配置资产占净值的比例在2019年上半年期间 ， 均被降低至10%以下 ， 白白错失结构性行情 。


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