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观点评论|装着链家赴美上市 没有盈利的贝壳能讲好故事吗？( 二 )


贝壳的“痛点”——“亏损”
虽然有“反壳联盟”的对抗 ， 但是贝壳依旧在做 。 从做的结果来看 ， 取得了一些成绩 。
据贝壳招股书 ， 2017-2019年 ， 贝壳的总收入分别为255.06亿元、286.47亿元、460.15亿元 ， 2020年一季度总收入为81.60亿元 。
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来源：贝壳招股书
另一组数据显示 ， 2019年全年贝壳的平台房产及租赁交易总额（GTV）高达约2.13万亿元 ， 同比增幅84.5% ， 其中存量房交易部分12974亿元 ， 新房交易部分7476亿元 。 截至2020年6月30日 ， 贝壳找房平台上已有超过4.2万家商店和45.6万名代理商 。
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虽然 ， 贝壳2年的发展取得一定的成绩 ， 但是 ， 它的痛点依旧很明显——“亏损” 。
由于贝壳找房和链家在招股书中是绑在一起 ， 没有进行详分 ， 但是把二者合在一起来看 ， 整体也是很不理想 。
据招股书 ， 2017-2019年 ， 贝壳实现的毛利润分别为47.68亿元、68.70亿元、112.68亿元 ， 对应的毛利率分别为18.7%、24.0%、24.5%；2020年一季度的毛利润为5.02亿元 ， 与2019年同期20.99亿元相比下降76.08% ， 毛利率更是从25.7%降至7.0% 。
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来源：贝壳招股书
此外2017-2019年 ， 贝壳连续三年亏损 。 2017-2019年的净亏损额分别为5.376亿元、4.277亿元、21.801亿元 ， 对应的净亏损率分别为2.1%、1.5%、4.7% 。 2020年一季度净亏损额为12.31亿元 ， 净亏损率达到17.3% 。 三年多的时间里亏损累计亏损了43.76亿元 。
针对 ， 2020年一季度亏损率大幅上涨 ， 贝壳在招股书中解释 ， 主要是受疫情影响 ， 企业办公室及线下门店都无法投入使用 ， 贝壳找房平台上的中介机构经营也遇到巨大阻碍 。
此外 ， 招股书还表明 ， 预计未来会继续产生大量成本和支出以进一步拓展业务 。 这意味着 ， 短期内 ， 贝壳大概率还将持续亏损 。
而贝壳亏损的原因很大程度上更其成本构成有关 。
据招股书 ， 贝壳的成本主要分为三部分 ， 其中占比最大的为佣金及内部报酬费 ，具体就是向协助完成交易的其他机构及渠道支付的佣金 ， 以及向中介及销售人员支付的交易提成 。
第二大块为佣金分割 ， 具体就是对协助完成交易的机构和销售渠道 ， 贝壳将会向它们支付收入的总佣金中的一部分 。
据招股书 ， 2017-2019年 ， 贝壳所支付的佣金及内部报酬费分别为156.63亿元、157.68亿元、194.44亿元 ， 在不断地增长 。
而这也就意味着 ， 随着贝壳的业务不断扩大增长 ， 而相应地佣金及内部报酬费也会增长 ， 成本也会不断增长 。 很大程度上越扩张发展越亏损 ， 除非找的新的平衡点 。
所以综合来看 ， 贝壳虽然总交易额巨大 ， 营收也较好 ， 但是赚的也只是一部分佣金 ， 面对庞大的成本支出时 ， 盈利就要大打折扣 。
从抢先贝壳赴美上市的房多多（DUO.NASDAQ）来看 ， 股价整体一直是波澜不惊 ， 除了美东时间2020年6月9日的那次偶然 。 而后来者贝壳 ， 能否讲好故事打动美国投资者呢？


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