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注入|交行行长：人民币国际化2.0版必是注入数字元素的体系竞争( 二 )


二、货币国际化经典理论遭遇实践挑战
货币国际化的经典理论之一是特里芬两难（Triffin Dilemma） ， 主要观点是如果美元成为世界货币 ， 必须维持一定程度的经常项目赤字 ， 让其他国家可以使用流出国界的美元 。 与此同时 ， 美元的流出和持续增长的赤字将导致美元币值受到挑战 。 一旦市场出现具有危机特征的转变 ， 恐慌性抛售美元或许是大概率事件 。 任何两难都是权衡 ， 美国以及美元的表现不仅是权衡中有控制 ， 而且是控制中再权衡 。 美元在取得全球铸币权优势之后 ， 美国的财政赤字和贸易赤字始终“双峰耸立” 。 如果基于理论 ， 强美元或许无从实现 ， 然而现实中的美元强货币地位岿然不动 。 可见 ， 美国单一超级大国的实际让理论显得苍白 。
理论之二是不可能三角（Impossible Trinity） ， 主要观点建立在“蒙代尔-弗莱明模型”基础之上 ， 经克鲁格曼修订表述为固定汇率、独立的货币政策和资本流动无法同时实现 。 首先 ， 独立货币政策无法精准定义 ， 即便美联储也只是“政府内的独立” ， 主要经济体央行的量化宽松政策已然证明货币政策完全独立的不可得；其次 ， 固定与浮动汇率机制是相对的概念 ， 主要经济体的汇率机制均介乎两者之间；最后 ， 资本的自由流动也不是毫无约束 ， 必要的管制是主权国家货币监管的必选项 ， 美国通过税收政策促使境外美元回流也是一种非自由的管制 ， 只不过更为间接也更为隐蔽 。 因此 ， 不可能三角也未必不可能 ， 使之成为可能的动因在于实践需求和市场状况 。
因此 ， 货币国际化的经典理论并非颠扑不破的真理 。 更何况对中国而言 ， 人民币国际化的大背景是数字经济快速发展 ， 所有的经典理论在数字货币层面是严重不足的 。 因此 ， 人民币国际化在传统的继承之外必然会面临全新的挑战 。
新货币形态下信任机制的嬗变 。 比特币的出现打开了数字货币的“潘多拉盒子” ， 莱特币、瑞波币、以太坊纷至沓来 ， 成为数字化时代的颠覆者 。 新货币形态的出现映射出货币超发、金融抑制等传统金融的短板 ， 目标显然不仅是“脱媒” ， 而是建立“去中心化”“去媒介”的新货币 。 更为重要的是 ， 其底层的区块链技术和分布式记账不仅让这种新货币形态生来具有国际化属性 ， 而且货币信任机制摆脱了国家信用 ， 开创性地建立在“技术可信”层面 。 所以 ， 主权货币国际化当下面临的不仅有现存法币的挑战 ， 而且还有新货币形态的体系性冲击 。
国家利益在信用本位时代对数字货币同样重要 。 典型的例证是2019年天秤币（Libra）希望通过盯住一篮子物理货币和主权资产成为稳定加密数字货币 。 全球主要监管部门和国际组织对天秤币持怀疑态度 ， 依据是如果全球性稳定币（Stable Coin）成为国际主导货币 ， 没有一个国家对这个货币进行负责和监管 ， 整个国际货币体系将成为没有舵的船 。 对此 ， 2020年4月发布的Libra 2.0版做出了妥协 ， 新增锚定单一法币的稳定币 ， 进一步强化了美元主导地位 。
数字技术不仅促进了数字经济的快速发展 ， 也带来了货币信任机制的嬗变 。 未来的国际货币体系不只是主权货币的组合 ， 而且是数字货币与主权货币共生和相互交织的新格局 ， 人民币国际化2.0版必将是注入数字元素的体系竞争 。
三、人民币国际化需兼顾数字货币的发展和变化
第一 ， 鉴于数字经济的发展 ， 人民币国际化的广度、深度、程度须进一步加强 ， 并且必须融合数字化思维 。 数字经济是全球经济体共同面对的全新范式 ， 数字经济既为数字货币发行塑造环境 ， 也为国际货币体系提供了发展的新方向 。 法定数字货币的发行 ， 有利于重塑国际贸易清算体系、降低货币发行成本、提升货币流通和交易效率、防止不法行为 。 随着更多应用场景和创新产品的研发 ， 未来还将为公众带来更加便利的金融服务 ， 是对我国金融体系建设具有重大战略意义的基础性工程 。


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