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投资|险资新规放万亿资金入市？险企“有权不用”动静不大( 二 )


哪些险企即将面临调整？
申万宏源根据181家人身险公司、财险公司和再保险公司2020年一季度偿付能力报告和2019年年度财务报告进行估算得出：权益投资比例上限可以提升的有73家 ， 维持的有42家 ， 下降的有66家 ， 其中1家不得新增权益类资产投资 。
投资|险资新规放万亿资金入市？险企“有权不用”动静不大
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具体来看 ， 上市险企中 ， 人保财险以300.51%的综合偿付能力充足率可将投资上限提升至40% ， 中国人寿、太平洋人寿、新华保险、人保寿险四家人身险公司上限则提升至35% ， 而平安人寿上限则维持30%；平安财险和太保财险权益投资比例上限也可提升至35% 。
依据《通知》 ， 综合偿付能力充足率低于200%的公司将被下调权益配置上限 。 经济观察报采访人员统计发现 ， 大多数需下调比例的公司2020年一季度综合偿付能力充足率在150%至200%区间段 ， 即诸多公司需将权益投资比例上限降至25% 。
采访人员基于保险公司2020年一季度偿付能力充足率报告进行统计发现 ， 瑞华健康、华贵人寿、德华安顾人寿等33家人身险公司 ， 以及富邦财险、易安财险等14家财险公司的权益投资比例上限为25% 。 此外 ， 2020年一季度综合偿付能力充足率在100%-150%之间的公司包括利安人寿、信泰人寿、弘康人寿、中融人寿、华夏人寿、恒大人寿、富德生命人寿、上海人寿等15家人身险公司 ， 以及渤海财险、中煤财险2家财险公司 ， 这部分公司权益投资比例上限为为20% 。 另外 ， 2020年一季度综合偿付能力充足率排在末位的中法人寿 ， 则会被要求下调权益配置上限至15% 。
信号作用明显
事实上 ， 监管层已多次发声鼓励险资入市 ， 银保监会在年初发布的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》中明确提出 ， 要发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用 。
从政策上看 ， 保险资金权益投资曾几度进行调整 。 2010年8月保监会发布《保险资金运用管理暂行办法》 ， 规定险企权益类投资比例上限为20% ， 2014年2月 ， 银保监会发布《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》 ， 将险企权益类投资比例上限调整为30% ， 而此次新规发布后 ， 则再次上调比例至45% ， 并实行差异化监管 。
经济观察报采访人员对近年来头部险企的权益类投资占比进行了统计 ， 从数据来看 ， 继2010、2014年发布规定后 ， 险企权益资产配置比例的确有一定幅度提升 ， 但占比高值一直在20%以下 。 数据显示 ， 2014年至2019年 ， 保险行业股票+证券投资基金占比分别为11.06% 、15.18% 、13.28% 、12.3% 、11.7%、13.15% ， 若再将长期股权投资合计 ， 保险行业权益类投资平均水平在20%左右 。
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以2019年险企资金运用数据为例 ， 截至年底 ， 险资配置股票+证券投资基金+长期股权投资合计占比约为23.8% ， 但几家上市险企的2019年数据却还略低于行业平均水平 ， 中国平安(601318)、中国人寿、中国太平、新华保险、中国太保、中国人保(601319,股吧)的权益类投资占比分别为 17.8%、16.95%、19.5%、19.3%、15.7%、11.8% ， 均未达到20% 。
兴业证券分析师张博对此表示 ， 由于当前保险公司固收类资产的实际收益率一般可达4%以上 ， 比较容易满足5%的长期投资收益率假设 ， 所以公司提高投资风险增配权益资产的动力较小；因此 ， 即便新规将配置上限提升 ， 但各公司在短期内也不会明显增加权益类资产 。
中金公司分析师则表示 ， 在保险公司运营中真正决定股票配置比例的限制来自于偿付能力监管体系（偿付能力监管要求对于股票资产有较高的风险资本要求） ， 而不是权益类投资监管比例上限 。 目前数据显示 ， 截至2020年一季度末 ， 行业平均综合偿付能力充足率、平均核心偿付能力充足率分别为245%、234% ， 也即是行业实际权益资产比例在原有30%监管上限内；因此 ， 在未大幅改变行业偿付能力的情况下 ， 新规对大多数保险公司股票配置的实际影响有限 ， “新规也更不等同于保险资金加仓股票” ， 中金公司分析师如是说 。 “我国经济韧性强、政策空间大的基本特点没有改变 ， 国内股市长期向好的逻辑继续强化 ， 会一直关注权益市场机会 ， 但短期内很难立刻做出决策” ， 一位保险投资人士表示 ， 毕竟投资需要真金白银自负盈亏 ， 不同险企可能根据自身条件采取不同策略 。


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