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金融|警告:LIBOR将退出市场


金融|警告:LIBOR将退出市场
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来源：云锋金融
封面来源：Pixabay
导读
此前 ， 我们曾经讨论LIBOR的消失 。 作为金融市场长期广泛使用的定价参考利率 ， Libor将消失似乎耸人听闻 。
不过 ， 监管机构已经在紧锣密鼓地准备 。 LIBOR的英国监管机构英国金融行为监管局（FCA） ， 以及美联储等 ， 都积极推动市场为LIBOR的终结做好准备 。 LIBOR终结的时间点预计是2021年底 ， 届时FCA将不再要求银行进行LIBOR报价 。
6月3日 ， 美联储负责监督的副主席兰德尔?夸尔斯（Randal K． Quarles）在替代参考利率委员会*（ARRC）的圆桌会议上发言 ， 进一步警告LIBOR将退出市场 ， 希望业界做好准备 。 他同时建议 ， 应当从现在开始停止使用LIBOR 。
现将夸尔斯讲话编译如下 。 简言之 ， LIBOR消失只是时间问题 ， 应当开始做好准备 。
为了方便读者理解 ， 我们也适当插入了其他来源的材料和我们的说明 。
目前 ， 我们已经进入向终结LIBOR过渡的关键阶段 。
自2014年以来 ， 官方机构就已经公开警告 ， LIBOR或不再稳定 。 虽然没有多少人将警告当回事 ， 但是我们之前指出的风险却愈加严重 。 英国金融行为监管局已采取行动期望维护LIBOR的稳定 ， 但这样的干预效果只能持续到2021年末 。 在这样的情况下 ， 一些人仍旧期盼LIBOR可以永久存在 。 我今天希望大家严肃地面对LIBOR会退出市场的警告 。 虽然具体的退出时间和进程仍不确定 ， 但是LIBOR的监管者已经表示：现在更主要的问题不是LIBOR是否会结束 ， 而是LIBOR将会如何结束 。 这一信息已经明确无疑 。
夸尔斯所指应为FCA的表态
对于LIBOR将终结这一点已经有广泛认知 。 ……今天 ， 我将阐述LIBOR可能如何终结的细节 ， 而不是会否终结 。
Edwin Schooling Latter ，英国金融行为监管局（FCA）主管 ， ISDA年度法律论坛演讲 2019.1.28
出于对LIBOR稳定性的担忧 ， 美联储召集了替代参考利率委员会（Alternative Reference Rates Committee’s ， 简称ARRC） 。 ARRC有责任为市场提供如下工具：
1 ．能够克服LIBOR不稳定性的替代参考利率；
2． 为该参考利率的衍生产品市场提供流动性 ， 以便于持有现金者可以对冲利率风险的计划；
3． 能够限制LIBOR终止所带来的风险的合约模型 。
注：这三个问题 ， 简单说
1． 不用LIBOR用什么参考利率来借贷？
2．另外 ， 因为LIBOR除了用于现货市场 ， 也广泛用于衍生品市场 ， 因此 ， 替代利率也需要有相应的流动性较好的衍生品市场 ， 以利于市场参与者对冲风险 。
3． 最后 ， LIBOR终止是一个时点（根据FCA是2021年底） ， 但仍有合约在参考LIBOR确定 ， 这些合约期限有可能会覆盖到LIBOR终止之后 ， 到时候怎么管理这个风险 ， 合约需要怎么调整？
ARRC已经提供了如上工具 ， 在座各位应开始考虑使用 。 LIBOR的稳定性只能维持两年半 ， LIBOR向终结过渡宜早不宜迟 。 我相信ARRC已经选出了最合适和保证利益最大化的前进道路 ， 不过不管你们如何选择这些路径 ， 现在就开始转变市场参考利率 ， 将有利于审慎的风险管理和对股东及客户负责 。
首先 ， ARRC所选择的LIBOR替代利率是有抵押隔夜融资利率（the Secured Overnight Financing Rate ， 简称为SOFR） ， 并开始为SOFR创造衍生品市场 ， 以便于市场参与者可以为其现金敞口进行风险对冲 。 目前 ， 芝加哥商业交易所（CME）、伦敦结算所（LCH）和洲际交易所（ICE）都为SOFR提供了期货市场和掉期市场 ， 这些市场的参与量也在与日俱增 。 我希望 ， 这些市场上流动性提高后 ， 可以帮助你们关掉LIBOR仓位 。 与此同时 ， 每个人都要参与国际掉期与衍生工具协会（ISDA）就LIBOR的衍生产品合约的后备条款的咨询 ， 并签署相关ISDA协议 ， 以使得这些LIBOR相关后备条款能够应用于遗留衍生品合约 。 这对保证全球金融体系的稳定性至关重要 。


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