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全国能源信息平台|周期弱化成长初现，光伏行业：光伏产业价格回升

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上半年海内外的新冠疫情对光伏终端需求产生了一定影响 ， 产业链价格出现较大降幅 。 单晶硅料价格由年初的73元/kg降至6月末的59元/kg ， 降幅19%；单晶G1硅片价格由年初的3.31元/片降至6月末的2.48元/片 ， 降幅25%；单晶PERC电池片由年初的0.95元/W降至6月末的0.79元/W ， 降幅17%；395W单晶PERC组件由年初的1.72元/W降至6月末的1.5元/W ， 降幅13% 。 尽管产业链价格大幅下挫 ， 但行业成本下降速度较快 ， 部分龙头企业仍有较好的利润 。 此外 ， 国内在“630抢装”和海外下半年需求回暖的双重刺激下 ， 硅料、硅片和电池片价格均出现回升 ， 预计行业下半年盈利水平有所提高 。
逻辑要点：
硅料供给偏紧 ， 三大逻辑支撑价格上涨：我们认为下半年硅料价格上涨是确定性较高的 ， 从长期逻辑来看 ， 大的供需结构在逐步改善 。 需求方面 ， 今年国内消纳扩容 ， 全年有望实现40GW左右的并网量 ， 上半年仅有11GW并网 ， 下半年国内光伏传统旺季背景下 ， 预计约并网30GW ， 同比增长约50% ， 海外随着欧洲绿色协议的推进 ， 光伏有望持续放量 。 供给方面 ， 硅料落后产能加速出清 ， 供应开始趋紧 。 从中期逻辑来看 ， 下半年国内旺季有望令需求量翻倍 ， 目前国内硅片年产能200GW ， 下半年硅片产量预计在120GW以上 ， 硅料需求近40万吨 ， 三季度订单高峰有望提升价格 。 短期逻辑上 ， 近期国内硅料厂事故可能对行业造成影响 ， 若停产数月 ， 硅料价格将出现较大幅度上涨 。 新疆的群聚性疫情也影响了当地交通运输 ， 国内近50%的硅料产能在新疆 ， 预计会影响部分出货量 ， 抬高短期价格 。 建议关注硅料龙头通威股份 ， 根据测算 ， 若硅料下半年均价达到68元/kg以上 ， 公司全年硅料业绩将基本与去年持平；若上涨至73元/kg ， 硅料板块将有15%左右的同比增长；若硅料价格达到78元/kg左右 ， 板块毛利有望同比增长30%以上 ， 毛利率基本与去年持平 。
硅片利润率最高 ， 市场份额集中度较高：硅片环节集中度高 ， 龙头企业市场份额较高 ， 议价能力较强 ， 尽管硅料涨价 ， 但成本压力大概率将向下游传导 。 按我们测算 ， 以隆基的M6硅片为例 ， 若下半年涨价3%-5% ， 就能维持22%以上的毛利率 。 因此建议关注行业龙头 ， 盈利能力出色的隆基股份（601012） 。
看好一体化企业 ， 成本控制能力更为优秀：组件环节我们看好成本控制能力更强的垂直一体化企业 ， 与外购电池片的组件厂相比 ， 其成本降低了10%左右 ， 未来一体化优势将逐步显现 。
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