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市场分歧加大 股债“跷跷板效应”再现

7月28日 ， 期债现券双双走弱 ， 国债期货全线下跌 。 本周以来 ， 沪指反弹 ， 债市连跌 。 尽管市场人士对债市走势的判断分歧加大 ， 但不少机构认为 ， 下半年债市前景并不悲观 。
基本面平稳复苏
上周五 ， A股下跌 ， 债市上涨 。 本周一和周二 ， 股市反弹 ， 债市下跌 。 28日 ， 国债期货全线收跌 ， 10年期主力合约跌0.33% ， 5年期主力合约跌0.21% ， 活跃券收益率上行4至5个基点 。
自7月中旬以来 ， 10年期国债期货主力合约累计上涨约1% ， 10年期国债活跃券200006也从3.1%的高点下探至2.9%附近 ， 甚至一度位于2.9%下方 。
江海证券首席经济学家屈庆认为 ， 当前月末资金面边际收紧 ， 外部风险因素短期降温 ， 8月后地方债和一般国债供给压力将回升 ， 而基本面仍在平稳复苏 。
此外 ， 前期交易盘存在获利回吐需求 ， 在股市韧性较强等因素影响下 ， 债市存在一定下跌风险 。
国泰君安覃汉团队指出 ， 近期外部因素不太可能改变债市自身演绎逻辑 ， 更多是在短期内对风险偏好形成压制 。
多空因素交织
近期 ， 内外部环境变化较大 ， 多空因素交织 ， 市场人士对于债市后续走势分歧较大 。
屈庆认为 ， 下半年债市前景并不悲观 。 外部因素仍存在变数 ， 风险偏好面临降温 。 基本面改善边际放缓是大概率事件 ， 市场对经济缓慢复苏的反应也将逐步钝化 。 目前 ， 债市收益率仍处在相对高位 ， 配置需求仍将持续释放 ， 上行空间已较有限 。
中信证券明明团队认为 ， 为实现降成本 ， 贷款利率仍需下行 ， 8月和9月利率债供给压力再起 ， 货币政策操作料难收紧 。 而且 ， 近期二季度经济数据超出市场人士预期 ， 债市表现仍然较强 ， 表明市场对后续相关政策预期有分歧 。
【市场分歧加大 股债“跷跷板效应”再现】中金公司陈健恒团队认为 ， 今年5月至9月债券收益率走势 ， 可能是去年4月至8月的“翻版” 。 从某种程度上来说 ， 全球大类资产轮动风口正慢慢回到中国债券这边 。
华泰证券张继强团队认为 ， 年内利率低点已出现 ， 利率底部已抬升 。 此外 ， 近期同业存单利率再次明显提价 ， 中长期利率下行空间将受抑制 。 利率债供给压力会对利率下行产生约束 。


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