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产业|国泰基金经理徐治彪：自我突破升级，以产业思维赚企业成长的钱( 二 )


投资策略之所以会有如此大的调整 ， 徐治彪解释称 ， 投资要审时度势 ， 依据宏观环境的变化进行考量 。 具体执行层面 ， 关注PPI和流动性的核心指标 。 在PPI上行周期 ， 上游、金融有价值；反之 ， 消费和科技更有优势 。 流动性宽松时 ， 市场整体抬估值 ， 成长股更优；反之 ， 市场整体机会少 ， 大市值公司更优 。 既然宏观环境会变 ， 那么意味着研究和投资也要跟随大环境一起动态调整 。 但是这种变化并不是抱团取暖 ， 而是看清大势﹑破除路径依赖后的顺势而为 。
徐治彪认识到了市场几个深刻的变化 。 首先 ， 近年来外资持续流入A股 ， 保险资金等长线资金也持续入市 ， 这导致了对A股市场估值体系的重构 。 其次 ， 在宏观经济下行的过程中 ， 诸多行业出现了行业集中度提升的现象 ， 少数龙头公司在行业几乎没有增长的情况下实现了业绩稳步增长 ， 这一过程未来将出现在大量行业中 。
徐治彪进一步解释称 ， 参照国际市场的发展经验 ， 市场的龙头个股将会受益这一过程 。 同时存量市场的投资模式会发生改变 ， 资本将更加重视上市公司所处的竞争优势 ， 龙头个股将会享受到更高的估值溢价 。 我国也正在经历这个阶段 ， 因此未来需要寻找有望成为行业头部公司但市占率仍不断提升的标的进行布局 。
在具体的交易层面 ， 徐治彪认为对投资收益贡献最大的因素是目光长远 。 在徐治彪的投资理念及风格之中 ， 他坚持左侧布局和长期持有 ， 即在精研行业及公司的基础上 ， 用左侧布局尽量避免不必要的折腾 ， 用产业思维进行长期持有 ， 让时间赋予精准研判以应有的价值 ， 为投资者创造价值 。
在不断拓展延伸的能力圈和成熟的投资理念加持下 ， 徐治彪为投资人创造了较好的业绩回报 ， 其管理的国泰大健康基金表现优异 。 Wind数据显示 ， 自2017年10月30日截至7月24日 ， 徐治彪开始管理国泰大健康以来的总回报为109.20% ， 年化回报30.95% 。 银河数据显示 ， 截至7月24日 ， 国泰大健康最近1年赚117.04% ， 同类排名第2/38 。
展望未来 ， 徐治彪认为宏观层面经济短期受影响 ， 二月份是中国经济最差的时候 。 但随着企业复工复产 ， 以及财政政策、货币政策的持续发力 ， 可以预期到明年的上半年 ， 经济都是往上走的 。 对于证券市场 ， 徐治彪判断 ， 未来货币政策边际层面会有所收缩 ， 但是依然是相对宽松阶段 ， 在全球放水低利率的背景之下 ， 虽然A股经历了较大的涨幅 ， 但是长期来看依然有吸引力 ， 配置价值是很明显的 。
在具体的行业上 ， 徐治彪认为医药板块是长期优质的赛道 ， 值得长期投资和长期坚守 。 首先 ， 短期受益于疫情的影响 ， 医药行业的集中度将会持续提升；其次 ， 长期看随着老龄化趋势的加深 ， 医药作为刚需行业需求相对确定且将不断增长 。 在医药板块中 ， 徐治彪看好药店、医疗器械、核药、体检、创新药等子行业 ， 未来的投资机遇 。 由徐治彪掌舵的另一重磅产品——国泰医药健康股票型证券投资基金（代码：009805） ， 将于8月17日正式发行 。
风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整 ， 不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据 。 基金有风险 ， 投资需谨慎 。


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