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财联社|特别赚钱业务之一！券商场外衍生品业务持续爆发，中信与华泰收益互换最强，凸显“超头部效应”( 二 )


财联社|特别赚钱业务之一！券商场外衍生品业务持续爆发，中信与华泰收益互换最强，凸显“超头部效应”
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2019年新增场外衍生民交易同比增超9000亿
证券公司场外衍生品业务在2019年交易爆发 。 据同花顺iFinD统计 ， 全年共新增场外衍生品交易合计名义本金1.81万亿元 ， 较2018年增长9366.44亿元 ， 截至5月31日 ， 场外衍生品本年初始交易名义本金1.42万亿元 ， 与2019年同期比增长了8358.53亿元 ， 同比增幅143.50% 。
中信证券2019年年报显示 ， 期末衍生金融工具名义金额14603亿元（较年初增长46%） ， 其中 ， 权益衍生金融工具名义本金余额1853亿元（较年初增长89%） 。
华泰证券在2019年年报中称 ， 报告期内 ， 集团着力提升机构客群综合金融服务能力 ， 不断提升以客户为中心的产品设计能力、定价能力与对冲交易能力 ， 深度对接机构服务体系和客户需求 ， 不断丰富产品结构 ， 持续创新交易模式 ， 以体系化的机构服务优势和差异化的机构服务能力 ， 打造机构客户金融生态圈 ， 场外衍生品新增交易量排名跻身行业前列 。
截至报告期末 ， 华泰证券收益互换交易业务存量为1,396笔 ， 存量名义本金为人民币209.93亿元；场外期权交易业务存量为394笔 ， 存量名义本金为235.01亿元 。 报告期内 ， 本集团通过中证机构间报价系统和柜台市场发行私募产品4,347只 ， 合计规模人民币778.80亿元 。
【财联社|特别赚钱业务之一！券商场外衍生品业务持续爆发，中信与华泰收益互换最强，凸显“超头部效应”】公司展望2020年时表示 ， 场外衍生品交易业务将战略性推进交易系统建设 ， 深度对接机构服务体系和客户需求 ， 不断丰富产品结构 ， 持续创新交易模式 ， 强化一流的定价核心能力 ， 继续保持业务领先优势 。
申万宏源证券在年报中表示 ， 公司衍生品交易业务已经覆盖商业银行、证券公司、基金子公司、期货子公司、私募基金、实体企业等200余家机构客户 。 根据中国证券业协会公布的数据 ， 报告期内 ， 公司场外衍生品业务市场占有率12.3% ， 累计规模行业排名前五 。
国泰君安2019年年报提到 ， 场外权益衍生品业务累计新增名义本金1186亿元 ， 同比增长311% 。 另外 ， 公司去年着力发展贵金属和大宗商品场外衍生品业务 ， 累计新增挂钩相关标的的场外衍生品名义本金853亿元 ， 同比增长399% 。
中信建投在去年年报中表示 ， 展望2020年 ， 为满足客户的资产配置及风险管理需求 ， 公司将积极推进场外衍生品业务开展 ， 提供满足客户各类服务需求的解决方案 ， 拓展做市领域的资源投入 ， 推进跨境投资业务开展 ， 完善自有资金投资体系 。
场外衍生品业务将是券商差异化竞争重要突破点
广发证券发布研报认为 ， 目前国内衍生品市场仍以商品期货为主 ， 随着资本市场加速开放 ， 金融衍生品有望成为发展主流 。 金融衍生品方面 ， 结合国际衍生品的发展历程和现状 ， 场内的期权业务和场外的FICC业务是未来的主流方向 。
场内外金融衍生品盈利模式及规模测算来看 ， 一是 ， 场内期权的盈利主要来自经纪佣金收入与做市商收入 。 在中性假设下 ， 2020年券商做市收益预计可达20.33亿元 ， 券商可获取的经纪佣金收入预计为40.66亿元 。 二是 ， 场外期权的盈利模式：“期权费-对冲成本（含资金成本）”*名义本金 。 规模以2019年全年平均每月新增（期权期限仍以短期月度为主）1389.14亿元预计 ， 中性情况下2020年贡献收益83.35亿元 。 三是 ， 场外互换盈利模式“融资利率-资金成本”*名义本金 ， 中性情况下2020贡献收益16.69亿元 。 以上仅是对场内期权、场外期权和场外互换测算 ， FICC未来空间更大 。
场内外衍生品业务具有天然资质壁垒 ， 龙头集中度高 。 监管层严格限制衍生品经营资质 ， 业务集中度较高；衍生品业务极度依赖完善的交易对手方网络 ， 当客户网络越全时 ， 撮合交易的效率越高 ， 风险转移的可操作性越强 ， 客观上也促成行业集中度高 。 当前监管层推进分层管理有意推动业务向头部集中 。


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