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券商板块|券商板块第二波行情来了！中信建投：短线选兴业，长线选5大龙头


券商板块|券商板块第二波行情来了！中信建投：短线选兴业，长线选5大龙头
证券业观点
上周申万证券II指数-2.36% ， 跑输沪深300指数和申万非银指数 。
近期券商板块走势出现较大幅度震荡 ， 主要原因有三 。
（1）科创板首批上市公司的首发、战配股集中解禁 ， 引发投资者关于集中减持的担忧 ， 进而导致券商板块回调；我们认为 ， 解禁风险正逐步出清 ， 参照2010年创业板解禁后的走势 ， 券商板块由解禁引发的回调有望回补 。
（2）国内经济复苏进程好于预期 ， 引发投资者关于货币政策收紧的预期 ， 进而导致券商板块回调；我们认为 ， 近期房价抬头、地方政府债发行量激增 ， 的确使得货币政策有边际收紧的必要 ， 但在宏观经济增速长期下行、在房地产调控政策长期趋严的大背景下 ， 货币政策长期将仍然以边际宽松为主线 。
（3）中美双方互撤领事馆 ， 引发投资者风险偏好下降 ， 进而导致券商板块回调；我们认为 ， 中美关系变化的路径、烈度难以准确预测 ， 但“以国内大循环为主体”的经济改革目标可部分对冲其影响；未来这项风险将持续对券商板块产生扰动 ， 投资者需持续加以跟踪 。
与此同时 ， 券商板块行情长期向上的逻辑依然成立 。
（1）资本市场做大做强的逻辑未变 。 资管新规等一系列政策的出台 ， 使得非标转标趋势明确 ， 资本市场成为境内机构资金的重要出口；高收益刚兑产品的整顿、保本型产品收益率的下降 ， 乃至于“房住不炒”政策的落实 ， 正在引发居民资产配置的革命 ， 资本市场有望成为居民资金的重要出口；国内货币政策调整空间较海外更大 ， 国内经济复苏进程领先于海外 ， 因而国内股市较海外股市更具吸引力 ， 海外投资者资金也将持续流入资本市场 。
（2）证券业服务资本市场的能力将持续提升 ， 盈利能力随之改善 。 一方面是重资本化发展 ， 扩大净资本补充途径 ， 提升杠杆水平 ， 将资产负债表服务于客户需求 ， 担当重要的资金供给方；另一方面是专业化发展 ， 夯实“投行+私募”一级市场产业链 ， 拓展基金投顾、衍生品创设等创新业务 ， 提供优质资产和金融产品来源 。
综合以上分析 ， 我们认为下一阶段券商板块将以震荡向上行情为主 ， 长线及短线投资者皆可参与布局 。 申万证券II指数当前估值为1.79X PB、32X PE ， 2015年峰值可达到5.01X PB、46XPE ， 上行空间广阔 。 在资本市场双向开放的背景下 ， 证券业并购重组是培育航母级头部券商、保护国家金融利益的重要手段 ， 头部券商将在财富管理、股权融资等领域集聚市场资源 ， 从而在长期竞争中占优；中小券商存在被溢价收购的可能性 ， 短期估值受提振 。
【券商板块|券商板块第二波行情来了！中信建投：短线选兴业，长线选5大龙头】我们建议短线投资者关注兴业证券等估值合理、股价弹性强的个股 ， 长线投资者继续把握中金公司、华泰证券、中信证券、东方财富和香港交易所的长期机会 。
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保险业观点
上周保险板块涨跌幅-1.28% ， 跑输沪深300指数 ， 跑赢非银板块 。 受市场波动性影响 ， 保险板块出现一定回调 ， 我们依然坚定看好保险板块 ， 回调提供加仓机会 。
我们认为估值继续向上的动力主要来自于：
（1）政策利好逐渐释放 ， 险资权益投资比例差异化监管 ， 优质公司具有更多自主权 ， 险资投资运用进一步市场化 ， 更重要的是千亿增量资金的入市 ， 有利于增强资本市场活力、优化市场结构 ， 与打造“长牛”“慢牛”思路相吻合；险企自身也能够在权益市场中获得更稳定可观的投资收益 ， 形成良性循环的正反馈效应
（2）利率下行空间较小 ， 利率水平自5月份以来逐渐回升 ， 经济向好降息预期减弱 ， 利率因素对险资固定收益类资产再配置压力减弱、对负债端增提准备金压力减弱 ， 股价压制因素有所缓解 。


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