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IPO|贝壳赴美IPO，腾讯软银加持，规模亏损齐涨，左晖的背水一战成功了吗？

IPO|贝壳赴美IPO，腾讯软银加持，规模亏损齐涨，左晖的背水一战成功了吗？
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资本侦探原创
作者 | 婷婷
“我们借助网络和大数据的力量，彻底地重塑了这个行业。”7月24日晚，贝壳向SEC递交招股书，在随招股书附上的公开信中，贝壳创始人、董事长左晖这样说。
此次的上市主体贝壳包含了房地产中介链家，及房地产交易及服务聚合平台贝壳找房两部分，从链家成立时算起，这家企业走过了18年，而这恰好是互联网浪潮波澜起伏的18年。贝壳的发展历史，正是这十余年间传统行业从线下向线上转型，通过技术与数据的力量完成行业革新的缩影。
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2009年开始，链家就进行了互联网化的尝试，与IBM合作，次年上线链家在线，提供线上查找房源的服务。2014年，链家与搜房网决裂后正式推出自有的房产信息平台链家网。链家网将链家自身的业务线上化，但自营模式下的天花板有限，也并未实现真正意义上的行业革新。
左晖一直在思考一个命题，如何用“链家干掉链家”，他最终找到的答案是贝壳找房。
2018年链家网升级为贝壳找房，采用聚合模式，邀请更多房产交易产业链上的玩家入驻，广泛覆盖国内市场的房源、中介、用户。贝壳找房承载着链家更大的野心，在左晖的设想中，贝壳找房有望建成中国最大的互联网房产平台，链家则成为贝壳找房平台中最大的自营品牌，通吃线上线下。
裹上新经济外衣之后，贝壳找房大受资本青睐，在2019年7月完成了由腾讯领投的12亿美元D轮融资，在今年3月又完成了由软银愿景基金领投的24亿美元D+轮融资，而此前，链家系的融资都是以链家为主体进行。从资本层面的变动来看，贝壳找房已经取代有18年历史的链家，在链家体系中占据更核心地位。
根据胡润研究院在2019年10月发布的《2019胡润全球独角兽榜》，在成立一年内成为独角兽的公司中，贝壳找房估值最高，达600亿元。
现在，链家系选择了以贝壳为主体，打包链家与贝壳找房寻求上市，转型之后的贝壳究竟有何神奇之处？链家的这次自我革新是成功的吗？
随着这招股书公布，部分疑问或许能够得到解答。
平台模式成功了吗？
对于绝大多数国人而言，房产是人生中最大的支出项，因此，房产交易是一门频次虽不高但单笔交易金额很大的生意，非常有利可图。
贝壳的交易金额（GTV）足以证明这点。招股书披露，2019年全年，贝壳实现GTV为212.8百亿人民币，同比大涨了85%。按这一数据计算，贝壳是国内最大的房屋交易及服务平台，以及所有行业内第二大的交易平台——而2019年正是链家正式装进贝壳的第一年，在平台模式的推动下，贝壳的规模实现了快速增长。
2018年是贝壳发展历史上的转折点，该年4月23日，链家CEO彭永东以一封公开信宣布了链家升级版“贝壳找房大平台”正式落成，开启了由直营向平台转型的步伐。
在此之前，链家以直营房产中介的模式做到行业头部，伴随中国房产市场的快速发展迅速壮大，但即便做到行业头部，除了起家的城市北京，链家在其他区域市场的占有率依然被散落各地的中介机构分食着。
房产中介模式之重决定了直营模式难以快速实现网络扩张效应，为了打开局面，转型平台成为左晖寻得的解法。得益于链家多年经营积累下的庞大数据及资源，贝壳得以快速推荐聚合平台建设的优势，但因为同时掌握着中介聚合平台及自有中介品牌，贝壳也遭遇行业的激烈反弹，有关其“既当裁判又当运动员”的质疑始终未绝。
在贝壳找房上线仅3个月后的2018年6月，58同城便联合中原地产、我爱我家、21世纪不动产、麦田房产等数个房地产经纪公司，召开了“真房源”誓师大会，与以“百分百真房源”为口号的贝壳打擂台，要多方联手共同对抗贝壳。
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“真房源”誓师大会
前任我爱我家副总裁、景晖智库首席经济学家胡景晖就曾公开表示：“贝壳既当运动员又当裁判员，在具体操作中，它把盘源优先给自己的亲儿子——链家和德祐来完成。因为在内部ACN系统里，如果让贝壳、链家和德佑之外的中介来成交，大头儿就要给人家，其只能抽8个点的平台费。”
即便阻力很大，但贝壳做平台的决心非常坚定。2019年1月，链家内部战略会，对贝壳找房、德佑、链家管理团队进行合并，并进行了系列人事任命。随后还获得了腾讯的流量加持——贝壳找房入驻了微信支付中第三方服务的九宫格。
但从招股书披露的数据，恐怕很难窥见贝壳找房平台模式的真实情况，因为招股书中并未将链家与贝壳找房的营收做区分，而是将业务分为了存量房交易、新房交易、新业务及其他三个板块。
其中，存量房交易收入包括：
链家通过买卖、出租存量房收取的佣金；
向贝壳平台上入驻的中介机构收取的平台服务费，以及向德佑等加盟品牌下的中介收取加盟费；
通过提供交易关闭服务、现场认证、中介招募及训练等增值服务收取增值服务费。
直到2019年Q1，存量房交易业务都是贝壳的主要收入来源，占总营收比例在70%及以上。但是，在2020年一季度，受疫情影响，存量房交易业务收入占比下降至47%，新房交易业务收入占比实现反超，达到48%。


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