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IPO|贝壳赴美IPO，腾讯软银加持，规模亏损齐涨，左晖的背水一战成功了吗？( 二 )


贝壳新房交易业务的收入来源较为单一，即完成新房售卖后，向房地产商收取佣金。
新业务及其他则包括了金融服务、房屋翻修服务等与房屋居住相关的服务，这部分业务占比极小，不足5%。其中，家装服务是贝壳自诞生以来的发展重点，在今年4月的贝壳新居住大会上，彭永东宣布将推出全新家居服务平台“被窝家装”。
但在互联网家装这一领域，贝壳需要面对的竞争局势并不轻松，58旗下的安居客很早就开始了家装领域布局，巨头中，京东通过携手曲美、阿里巴巴通过入股居然之家和匠多多，都试图在这一赛道寻找机会。
不过，整体来看，贝壳的营收与GTV的变化曲线几乎一致，可以推测，平台模式对贝壳营收盘子的推动还是比较明显。具体来看：2019年全年，贝壳实现GTV为212.8百亿人民币，同比大涨了85%，实现营收460亿元人民币，同比增长61%。今年一季度，受疫情影响，贝壳GTV同比小幅下降8%。
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整体来看，从招股书提供的数据中，很难判断出贝壳找房业务的营收表现如何。但实际上，贝壳找房才是目前支撑贝壳估值与想象空间的主要力量，要准确判断贝壳的价值，还需要对贝壳找房业务做更多了解。
ACN效果初显
贝壳找房的核心在经济合作网络（Agent Cooperation Network，ACN）。ACN模式下，贝壳将会根据入驻机构的不同定位及能力，为它们分配不同的角色，分别负责房屋交易中的不同环节。每一次房屋交易中，可能会有五个或以上的机构在参与整个交易链条。
其次，贝壳找房的另一大优势在于其拥有数据纬度丰富的楼盘地图，包括房屋情况、周边交通、教育配套等信息。这一楼盘地图从2008年由链家开始构建，截至2020年6月30日，已经覆盖2.26亿套房屋信息。
ACN承载了贝壳重构国内房产交易规则的野心，也是支撑其平台模式的底座，楼盘地图则为其提供了底层的数据支持。
也就是说，在贝壳找房的模式下，贝壳的核心竞争力在于对房产市场数据的积累，以及基于数据结合交易环节的分析和匹配能力。这位贝壳注入了更多互联网和技术的色彩。
发展过程中，贝壳确实吸引了诸多互联网巨头的关注。招股书披露，左晖个人持股28.9%，为贝壳第一大股东，腾讯为贝壳第二大股东，持股12.3%。除腾讯之外，华兴资本董事长、基金创始合伙人包凡也是贝壳的支持者，他被左晖评价为“最坚定的战友”，个人持股3.8%。此外，软银愿景基金也是贝壳的主要股东之一，持股10.2%。
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包凡曾对贝壳做出这样的评价：“房地产服务行业交易体量相当大，客单价相当高，但是又极其低频。从线下往线上打肯定比线上往线下打胜率更高。那时候还有很多同类型的公司，但只有链家是典型的从线下往线上打的企业，我们肯定赌它赢。”
虽然革新了房产生意的模式，并且有资本及巨头的支持，但贝壳自我革新的过程也不可避免地要经历阵痛，如组织架构调整过程中人才的流失，传统房屋中介思维与互联网思维的碰撞与磨擦，以及愈加激烈的同行竞争——在贝壳找房出现之前占据房产中介端口的58同城，在召开“真房源”誓师大会之后，于2019年6月曾被传出封杀中介品牌21世纪不动产，外界普遍认为，这是对21世纪不动产背弃“反贝壳联盟”、倒戈贝壳找房的制裁。
贝壳找房无疑承担着极大压力，2019年春节假期过后的首个工作日，彭永东通过个人微信公众号发表对内公开信，他将贝壳过去一年的经历描述成“每年捅自己两刀式的自我迭代”。
好消息是，巨大压力之下，坚持转型的贝壳通过持续投入ACN和房源字典等行业基础设施的建设，提升了交易效率。
招股书披露，截至2020年6月30日，贝壳集团的平台在中国 103座经济活跃的城市拥有超过260个房地产经纪品牌，超过4.2万家以社区为中心的商店，以及超过45.6万名经纪人。
根据CIC的报告，2019年，贝壳的效率是行业平均水平的1.6倍。截至2019年12月31日的6个月中，贝壳集团关联经纪门店的效率为每家门店2030万元人民币，而2018年同期为每家门店1090万元人民币。
这些数据显示出了贝壳平台模式的可行性，也符合贝壳提升行业整体水准的意图。只是贝壳努力往前跑的同时，压力依然存在，且有增无减。
压力有增无减
悬在贝壳头上的一把利刃是亏损。
虽然无法将贝壳找房的业绩数据单独拆解，但即使将贝壳找房与链家合并在一起看，其整体盈利能力也并不让人满意。
2017至2019年，贝壳实现毛利分别为47.7亿元、68.7亿元、112.7亿元，毛利率分别为18.7%、24.0%、24.5%。
今年一季度，贝壳实现毛利5亿元，同比下降76%，毛利率由25.7%下降至7.0%。
2017至2019年，贝壳连续三年亏损，其中，2019年录得净亏损21.8亿元，亏损幅度同比扩大410%，净亏损率为4.7%。
2020年一季度，贝壳录得净亏损12.3亿元，净亏损率达到17.3%。


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