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时代周报|刘畅掌舵7年新希望饲料业“王冠”落地，控股股东半年减持套现20亿

时代商学院研究员 孙越【事件概述】七年前的2013年5月 ， 新希望集团二代掌门人刘畅正式出任新希望（000876.SZ）联席董事长 ， 走上了父亲刘永好亲自铺就的接班之路 。 彼时 ， 新希望是中国饲料行业无可争议的王者 。 七年来 ， 在刘畅的领导下 ， 新希望努力实现多元化发展 。 但值得注意的是 ， 新希望饲料业务的发展不尽如人意 ， 其相较海大集团（002311.SZ）的领先优势正快速缩小 。 财报显示 ， 2019年 ， 新希望饲料业的营业收入为424.31亿元 。 同期 ， 海大集团饲料业的营业收入为448.71亿元 ， 超过了新希望的饲料业收入 。 如今 ， 刘畅治下的新希望 ， 只能回忆多年前在饲料业的绝对优势 。 2011年 ， 新希望饲料业的营业收入为445.78亿元 ， 饲料产品销量为1540.14万吨；海大集团饲料业的营业收入为119.76亿元 ， 饲料产品销量为339万吨 ， 饲料收入规模仅为新希望的1/4左右 ， 产品销量仅为新希望的1/5左右 。 但到2019年 ， 海大集团的饲料产品销量已达1229万吨 ， 与新希望（1872万吨）仅差643万吨 ， 其对新希望的市场份额造成较大的冲击 。 此外 ， 新希望饲料业务的毛利率比海大集团低了2.54个百分点 。 时代商学院注意到 ， 今年2月 ， 尽管控股股东新希望集团公告表示要增持新希望股份 ， 但不久后 ， 新希望集团及一致行动人通过减持新希望可转债方式套现 ， 合计套现金额超20亿元 。 7月23日 ， 时代商学院就此向新希望发函询问 ， 对方回复称 ， 新希望从2018年起 ， 对年报中“营业收入构成”的口径作出了调整 。 尽管新希望在多元化发展上成功开拓生猪养殖业务 ， 但赖以起家的饲料业的领先优势正在快速缩小 。 刘畅用了七年时间打造了一个多元化的新希望 ， 但代价是 ， 这个饲料业的老牌玩家的市场份额正被一点点“蚕食” 。 【分析解读】一、刘畅掌舵七年 ， 新希望饲料业走向衰退？近年来 ， 国内饲料产量下降 ， 行业竞争加剧 ， 饲料品种结构大幅调整 ， 给行业带来巨大挑战 ， 许多饲料企业不得不面临重新开拓新的饲料产品和新市场 ， 甚至直接退出市场竞争 。 2019年 ， 全国实际在产、开工率基本正常的饲料生产企业（不含添加剂生产企业）减少至5016家 ， 比2017年登记的7492家减少33.05% ， 大型头部饲料企业产能持续增加 ， 饲料行业集中度在加速提升 。 刘畅掌舵新希望的七年 ， 恰逢国内饲料业增长趋于平稳 。 公开资料显示 ， 2014—2019年 ， 全国饲料产量同比增速分别为3.8%、1.4%、4.5%、5.9%、2.8%、-3.7% 。 其中 ， 2019年全年工业饲料总产量22885.4万吨 ， 同比下降3.7% 。 然而 ， 作为国内饲料行业的头部企业 ， 新希望和海大集团近年来的发展状况差异较大 。 2011年 ， 新希望完成了农牧产业整体上市的重大资产重组 ， 剥离了乳业和房地产资产 ， 公司的主营业务集中于农牧产业 ， 形成了以饲料生产、畜禽养殖、屠宰及肉制品加工的农牧产业一体化经营 。 2011—2017年 ， 新希望的营业总收入分别为716.4亿元、732.4亿元、694亿元、700.1亿元、615.2亿元、608.8亿元、625.7亿元 ， 其中 ， 饲料业的营业收入分别为445.78亿元、484.09亿元、461.03亿元、493.98亿元、416.85亿元、408.76亿元、457.02亿元 。 同期 ， 海大集团营业总收入分别为119.76亿元、154.51亿元、179.3亿元、210.9亿元、255.67亿元、271.85亿元、325.57亿元 ， 其中 ， 饲料业的营业收入分别为119.52亿元、154.17亿元、178.97亿元、208.55亿元、252.32亿元、262.81亿元、313.5亿元 。
时代周报|刘畅掌舵7年新希望饲料业“王冠”落地，控股股东半年减持套现20亿
本文插图

可以看出 ， 自2013年后 ， 新希望营业总收入开始走下坡道 ， 饲料业收入在2014年突破490亿元后更是快速回落 ， 2016年饲料业收入仅408.76亿元 ， 较2014年下降了17.25% ， 6年间饲料业收入增幅仅2.5% ， 收入增长几乎陷入停滞状态 。 巧合的是 ， 这七年正好是刘畅掌舵新希望 。 形成鲜明对照的是 ， 同期海大集团营业总收入和饲料业收入均逐年大增 ， 6年间饲料业收入增幅高达62.3% ， 对新希望形成快速追赶态势 。 2018—2019年 ， 新希望饲料业的营业收入分别为394.19亿元、424.3亿元 ， 海大集团饲料业的营业收入分别为404.15亿元、448.71亿元 。 2018年新希望饲料业的营业收入缘何跌破400亿元 ， 并且连续两年被海大集团超越？新希望向时代商学院解释称 ， 从2018年起 ， 新希望对年报中“营业收入构成”的口径作出了调整 。 在2017年报及以前 ， 饲料业务的销售包括了对外的市场料 ， 也包括了对内部养殖场的销售 ， 所以在该项表格中 ， 除了列示各业务的营收之外 ， 最后还有一行内部抵消 ， 这里就包含了对内销饲料营收的扣除；从2018年报开始 ， 由于内部养禽、养猪体量增大 ， 为更准确地反映外销饲料的表现 ， 对报表口径进行调整 ， 把内销饲料的营收提前在饲料总营收中扣除 ， 不再在表格最后一行追加内部抵消 。 调整后的口径显示 ， 2017—2019年 ， 新希望饲料业（不含内销）的营业收入分别为355.68亿元、394.19亿元、424.3亿元 ， 2018年和2019年分别同比增长10.83%、7.64% 。 按此口径 ， 2017年新希望饲料业的内销营收约100亿元 ， 2019年其饲料业（含内销）的营业收入超524亿元 ， 仍位居行业第一 。 但不可否认的是 ， 海大集团与新希望的差距在进一步缩小 。 从饲料业营收规模看 ， 2019年 ， 海大集团与新希望的饲料业营业收入相差不到100亿元 ， 而2011年海大集团饲料业的营业收入仅为新希望的1/4 ， 如今其饲料业收入为新希望的8成左右 。 从产品销量看 ， 2011—2019年 ， 新希望的饲料产品销量分别为1540.14万吨、1685.89万吨、1539.48万吨、1570.55万吨、1449.43万吨、1488.82万吨、1572.29万吨、1704万吨、1872万吨；同期海大集团的饲料产品销量分别为339万吨、437万吨、479万吨、554万吨、630万吨、733万吨、849万吨、1070万吨、1229万吨 。


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