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全资|畅游完成退市，腾讯全资买搜狗，搜狐股价5天翻倍仍被严重低估( 二 )


这就造成 ， 截至2020年一季度末 ， 搜狐现金以及现金等价物15.3亿美元（约合106亿人民币） ， 流动资产合计为19.8亿美元（约合138亿人民币） ， 和市值相比 ， 便宜得让人感到不好意思 。
中概股私有化 ， 2015年前后也有一波浪潮 ， 巨人网络、完美时空、分众传媒、奇虎360纷纷私有化 ， 并在国内借壳上市 ， 最终收获了跨市场的高溢价 。 这既是历史 ， 也会是将来的资本市场新故事 。
再出发的搜狐 ， 核心价值在哪里？
当腾讯完成搜狗私有化退市后 ， 搜狐集团将保留内容（媒体+视频）和游戏两大板块 ， 重新出发 。 如何客观地看待内容、游戏两大业务的价值？
游戏行业毛利率较高 ， 畅游毛利率基本在70%以上 ， 处于行业较高水平 。 而销售净利率 ， 2019年达到31.54% 。 最能体现收益质量的是净资产收益率（ROE） ， 畅游同样出色 ， 2019年ROE达到22.6% ， 是过去三年最好水平 。
全资|畅游完成退市，腾讯全资买搜狗，搜狐股价5天翻倍仍被严重低估
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毫无疑问 ， 畅游将继续贡献现金流 ， 以及搜狐集团的利润保证 。 最近三年（2017-2019年） ， 畅游营业总收入大约为106亿元 ， 总净利润大约为30亿元 ， 净利润率大约为29% 。
早期 ， 视频网站一度为优质内容哄抬物价 ， 不符合市场规律的状态早就结束 。 影视演员高薪酬问题整顿后 ， 影视剧内容制作成本大大下降 ， 优秀剧目不再为传统内容提供商所独有 。
娱乐产业积累深厚的搜狐 ， 在内容制作上早早布局 ， 并贡献不少精品 。 《奈何boss要娶我》、《拜见宫主大人》、《送一百位女孩回家》、《神奇图书馆在哪里》系列剧 ， 被市场认为是质量和口碑都不错的走心剧集和综艺 。
另一个引起笔者注意的现象是 ， 搜狐掌门张朝阳最近在搜狐新闻APP非常活跃 ， 发布、转载等相关动态 ， 每天更新上百条 。 搜狐在内容板块上发力 ， 或可见端倪 。
搜狐做社交有基因 ， 旗下社交产品狐友App ， 被定义为“治疗孤独者的社交软件” ， 定位熟人社交 ， 希望扩张95后、00后社交圈 。 不仅如此 ， 搜狐还在视频和新闻中都加入社交功能 ， 包括当下最火的短视频社交和直播社交 。
笔者还看好 ， 畅游与搜狐现有业务的协同 ， 应能发生更多化学反应 ， 与搜狐视频的影游联动 ， 娱乐内容、艺人经纪、影视IP、游戏IP打通 ， 也值得期待 。
产品矩阵到商业矩阵 ， 需要打磨 。 慢就是快 ， 不差钱的搜狐 ， 有时间和耐心 。 资讯、娱乐、交友、生活等打通 ， 把最有价值的内容提供给用户 ， 最终得到回报 ， 是应有之义 。
上市20年 ， 搜狐继续乘风破浪
2020年 ， 搜狐在资本市场动作频频 ， 收回畅游 ， 放手搜狗 ， 一进一出 ， 都有深意 。
畅游完成私有化 ， 对搜狐集团贡献变成100% ， 充足利润确保搜狐走向长久盈利状态 。 畅游有助于视频内容更好整合 。
如今搜狗股权出让 ， 大量现金到手 ， 为搜狐布局媒体业务、自制剧 ， 提供足够弹药 。 这也帮助搜狐创始人张朝阳有底气进行“再次创业” 。 搜狐在持续亏损后 ， 将在Q2实现盈利 ， 未来盈利将会是常态 。
对于搜狐 ， 除了实现持续盈利 ， 另一个更重要的财务数据是 ， 搜狐现金流将持续为正 ， 账上现金会越来越多 ， 为未来更大布局储备资金 。
全资|畅游完成退市，腾讯全资买搜狗，搜狐股价5天翻倍仍被严重低估
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搜狗从2003年发展至今日 ， 已有17年 ， 日活用户接近5亿 ， 现在送出去 ， 有点可惜 。 不过想当年 ， 腾讯也是把自己多年打造的搜搜也交给搜狗 ， 因此在商言商 ， 合适时机 ， 如何将资源有效整合 ， 形成最大势能才是最重要的 。
舍与得总是相对的 。 搜狐为了要扶持搜狗业务 ， 会需要付出额外资源 ， 对搜狐盈利能力也是考验 。 搜狐把搜狗股权出让 ， 一方面需要下很大决心；但另一方面 ， 对搜狐集团盈利能力有所加强 。
腾讯100%持有搜狗 ， 无论是单挑百度 ， 还是防止字节跳动从侧面攻击 ， 无疑找到一张王牌 。 搜狗和腾讯战车完全捆绑 ， 潜在价值将得到更好体现 。 40出头的王小川 ， 早就财务自由 ， 继续和腾讯一起征战下半场 ， 还是开始新生活 ， 选项很多 。
私有化搜狗 ， 不是玩斗地主游戏 ， 你胜我败；搜狐这次放手 ， 完成三方共赢 。
畅游私有化后搜狐100%持有；并勇于放手搜狗 ， 进可攻 ， 退可守 ， 在业界 ， 搜狐集团依旧是一股不容忽视的力量 。 笔者以为 ， 这两大交易不会是搜狐在资本市场上最后一次出手 ， 搜狐还在憋大招 。
当直播浪潮扑来时 ， 张朝阳也披挂上阵 ， 直播带货 。 掌门人对于新事物保持热情 ， 公司对新商业模式的持续进击 ， 搜狐虽为中概股“上古神兽” ， 却还那个意气风发的是少年 。


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