贝壳投研|新希望迎来了春天？，ROE大幅超过行业平均、毛利率持续上涨
北京联盟_本文原题：ROE大幅超过行业平均、毛利率持续上涨 ， 新希望迎来了春天？
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新希望是一家集饲料（猪料、禽料、鱼料等）、养殖生猪（种猪、商品猪）、自制食品（畜屠宰、肉制品深加工、中央厨房等）并且从事商贸服务的一条龙服务的公司 ， 公司饲料位居全国第一 ， 世界第三 。
一、净资产收益率大增
虽说新希望公司实力雄厚 ， 但往年的净资产周转率也大多在10%左右 ， 2018年甚至不足8% ， 而2019年大增至20.63% ， 在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来这确实是一件好事 ， 证明公司的盈利能力有所提升 。
与行业平均对比来看 ， 2019年之前 ， 新希望的净资产收益率几乎都是在行业平均值之下 ， 表明公司的盈利状况相对较差 ， 也说明了公司不善于利用闲置资金 ， 导致净资产收益率较低 。 
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二、原因分析
根据杜邦分析公式：净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数 ， 可以从三个角度来分析 ， 是什么原因导致了净资产收益率增长较快？
1.总资产周转率
总资产周转率是公司资产总额周转的次数 ， 它的计算公式是：总资产周转率(次)=销售收入/总资产 。 如果该值上升 ， 则意味着每1元总资产投资支持的营业收入在上升 。
根据图示 ， 2014-2019年该公司总资产周转率一直是下降趋势 ， 而公司的营业收入一直是上升的 ， 说明公司的销售能力是不断上升的 ， 而且总资产也一直在增加 ， 而且增加的幅度是大于销售收入增长的幅度的 ， 这说明每一元总资产创造的销售收入在减少 ， 可能是有闲置的资金不能得到有效利用 ， 其下降对净资产收益率是负面影响 ， 排除其是导致净资产收益率下降的原因 。 
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2.权益乘数
权益乘数是股东权益比例的倒数 ， 实际上是说明公司负债的多少 ， 反映了企业财务杠杆的大小 ， 其计算公式为：权益乘数=资产总额/股东权益总额 ， 即=1/(1-资产负债率) 。 权益乘数越大 ， 说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小 ， 财务杠杆越大 。
公司的权益乘数从2014-2019年一直在增加 ， 反映公司借债逐年增多 ， 主要是由于非流动负债的增加 ， 包括长期借款和应付债券的增加：长期借款的增加 ， 由2018年的49.54亿增加到2019年的89.84亿 ， 同比增加81.35% ， 增加了保证借款和信用借款 ， 保证借款是新希望为其子公司提供担保的借款；长期应付债券在2019年之前数额为零 ， 而2019年增加了52.16亿 ， 主要原因是公司为筹集资金 ， 发行了大量的债券 ， 导致应付债券增多 。 
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3.销售净利率
销售净利率就是净利润率 ， 是一元钱能赚多少净利润 ， 表示公司销售收入的盈利水平 。 计算公式为：净利润率=净利润/营业收入×100% 。 如果销售净利率增加而营业收入又是不断增加的情况下 ， 则说明净利润的增幅大于营业收入的增幅 ， 从一定程度上说明了公司具有较强的销售能力和盈利能力 。
新希望2019年之前的销售净利率增幅较小 ， 2018年略有下降 ， 且大多在行业平均水平之下 ， 2019年销售净利率由3.94%增长到7.53% ， 超出行业平均水平较多 ， 这表明公司有了较强的盈利能力 ， 可以从以下几个方面进行分析 。 
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①先看一下毛利率
毛利率在2014-2019年逐年增长 ， 2019年之前增幅较为稳定 ， 2019年由8.73%增长到12.07% ， 增幅较大 ， 主要是猪产业的毛利率较高 ， 2019年猪产业的毛利率为38.53% ， 禽产业和食品在10%以上 ， 饲料只有8.1% 。 分产品来看 ， 从成本方面看 ， 饲料、屠宰及肉制品的主要原料占营业成本的绝大部分 ， 价格不断上升 ， 增幅较小 ， 分别是1.01%和2.94% 。 2019年发生的猪瘟 ， 猪的出栏量有所下跌 ， “物以稀为贵” ， 随着猪肉的价格不断上涨 ， 原材料价格也不断上涨 。
从销售量来看 ， 饲料的销售量2019年较上年有小幅增长 ， 增幅为9.87% ， 屠宰及肉制品的销售量有所下降 ， 降幅为3.96% ， 所以整体来看 ， 销售量是增加的 ， 营业收入和营业成本均不断增加 ， 但营业收入的增幅要大于营业成本的增幅 ， 所以公司毛利率增加 ， 毛利率增加又会导致净利率的增加 。 
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②再来看一下三费
销售费用率2019年有所下降 ， 但销售费用总额和营业收入都在上涨 ， 这说明营业收入的增加幅度要大于销售费用的增加幅度 ， 公司以较低的费用获得更多的营业收入 ， 成本控制的较好 。
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