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苹果|苹果大赚：但股价又到了挤泡沫的阶段了( 二 )


早在今年3月 ， 因为疫情的影响 ， 打乱了所有手机厂商的新品发布计划与出货预期 ， 也打乱了苹果供应链的产能与新品交付 ， 也导致苹果在全球的零售店被波及 ， 这导致苹果的股价处于低点 。
笔者当时在《抄底苹果的时机到了？》一文中分析指出 ， 彼时抄底苹果的时机已经到了 ， 因为当时苹果的股价为1.09万亿 ， 相对此前的高峰期蒸发了近2000亿美金 ， 处于新一轮历史低点 ， 而当时苹果的基本面正在改善 。 事实也证明了笔者的判断 ， 自3月低点以来 ， 苹果股价已经上涨了75% 。
我当时的理由是——从过去3~5年来看 ， 苹果历来的股价走势从来不是直线上行或者直线下跌 ， 而是波动式与周期性涨跌表现的颇为明显 。 可以说 ， 大起大落在苹果身上是一种常态 。 而大跌2000亿美金 ， 苹果近5年来经历三次 。
第一次是2015年下半年~2016年上半年 ， 这个阶段iPhone6的销量不断攀升打破记录 ， 苹果市值在高峰期达到7500亿美金 。
第二次大跌蒸发超过2000亿美金是在2018年11月20日左右 ， 彼时苹果是全球首个冲刺万亿美金的公司 ， 后来其市值还在此基础上不断刷新 ， 但当时苹果的基本面根本无力支撑其涨幅——包括被苹果寄予冲量的重要产品iPhone XR ， 其性价比并未被市场认可 。 iPhoneXS系列缺乏创新 ， 定价反而创下新高 ， 导致销量受阻 。
而第三次就是2019年3月前后 。 当时突发疫情导致的供应链产能受影响 ， 这与外部客观大环境相关 ， 美股市场遭遇全线大跌 ， 作为FAANG阵营成员之一 ， 苹果无法避免被波及 。
但是 ， 在这个时候 ， 苹果的基本面正处于向好的阶段：
iPhone11系列的销量正在帮助苹果收复失地 ， 苹果供应链产能正在改善 ， 已经基本能满足iPhone的供应 ， 苹果强大的现金流状况也为苹果改善供应链与股票回购计划托底 。 当时苹果在中国的零售店已经全部多数开门营业 ， 而AirPods产品也被苹果打造成新的爆款 ， 服务业潜质正在进一步释放 ， 而苹果彼时的市盈率相比硅谷其他大型科技巨头而言 ， 排名最低 。
种种利好环境都将推动苹果股价的上行 。 事实也印证了笔者当时的判断 。
而从目前来看 ， 苹果股价明显隐含了泡沫 。
从市盈率来看 ， 过去10年,苹果的平均市盈率约为14倍 ， 而目前苹果26倍的PE显然过高 ， 尽管苹果在不断降低其硬件营收 ， 但当前苹果营收依然高度依赖硬件新品销量与用户市场增量空间 ， 这也是苹果市盈率要低于微软谷歌亚马逊等互联网公司的重要原因 。
但目前苹果的PE已经远远超过了其过去10年的平均市盈率 ， 这其中的泡沫非常明显 。
此外是在第三、四季度 ， 苹果面临着更多不确定性 。 这包括iPhone12的延迟发售 。 在财报电话会议上 ， 苹果公司首席财务官Luca Maestri提到 ， 预计今年的iPhone会延迟发售 。
如果iPhone12将延迟几周发布 ， 这对苹果的营收影响颇大 ， iPhone在苹果营收占比可能会继续下降 。 在苹果郭明錤看来 ， iPhone12的迟到是因为疫情影响了开发进度 ， 全球疫情暴发后 ， 苹果决定启动远程认证与授权给更多员工来完成新款iPhone的开发 ， 此改变需要时间 ， 因此新款iPhone的EVT验证均推迟约1个月 。
高盛分析师Rod Hall指出 ， iPhone12如果推迟发布一个月 ， 就意味着苹果营收将减少7% ， 盈利将减少6% 。
当前的美国市场的疫情状况不容乐观 ， 消费者支出减少 ， 苹果的线下零售点也有一定影响 。 此外 ， 而随着时间推移 ， 上个季度因疫情宅家状态而带动的PC、Mac和iPad产品增长趋势可能不再 ， 因为需求已经释放得差不多了 ， Mac和iPad产品历经一波热销之后 ， 可能会回归平缓状态 。
我们知道 ， iPhone11卖的太好 ， 其实相对而言也是间接抢夺了iPhone12新品的购机用户群体 。
去年有消息称苹果在外观上有大改 ， 推特上@Ben Geskin称 ， 苹果2020年的新iPhone是没有“刘海”的6.7英寸屏幕 ， 此人曾两次成功爆料iPhoneX的刘海和竖排排列摄像头和iPhone 11的浴霸摄像头 ， 此次消息或八九不离十 。 这意味着被吐槽已久的刘海将会消失 ， 全面屏更为整洁 ， 对消费者来说 ， 也将极具吸引力 。
苹果|苹果大赚：但股价又到了挤泡沫的阶段了
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但正是iPhone11系列的销量在苹果公司的预料之外 ， 这可能对苹果放在明年的5G版造成了麻烦 。
可以想见 ， 5G版iPhone是苹果所寄予的大年 ， 5G版iPhone因为成本上升也将拉动价格上涨 ， 因为自从高通与苹果和解之后 ， 业界普遍认为iPhone12将会采用高通的5G芯片替代英特尔基带芯片 ， 为其带来更好的通信体验 。 但iPhone11系列的大卖 ， 事实上在提前透支并抢夺了5G版iPhone的换机用户 。
这对苹果而言或许并不是一个好消息 。 况且iPhone12系列的延迟发布 ， 对前期销量造成了一定影响 ， 5G iPhone的定价也将决定着新机的市场需求度弹性 。
虽然苹果的服务营收在增长 ， 产品组合在扩宽、生态系统的黏性依然稳固 ， 但作为一家高度依赖硬件营收与利润的公司 ， 苹果还面临着全球经济大环境的影响以及5G新品的产品品控、定价等不确定因素的影响 。 这意味着苹果的股价下行的可能性非常大 。


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