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曹中铭股市观察|证券集体诉讼制度落地，单打独斗维权成历史，股市维权步入新格局


【曹中铭股市观察|证券集体诉讼制度落地，单打独斗维权成历史，股市维权步入新格局】 日前 ， 出于完善证券集体诉讼制度 ， 方便投资者提起和参与诉讼 ， 保护投资者合法权益的需要 ， 最高法根据民事诉讼法与证券法等的相关规定 ， 发布《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》（下称《规定》） ， 《规定》于2020年7月31日起施行 。 随着《规定》的发布 ， 资本市场投资者维权将迎来全新的格局 。
曹中铭股市观察|证券集体诉讼制度落地，单打独斗维权成历史，股市维权步入新格局
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我国证券市场投资者已达到1.67亿户 ， 其中95%是中小投资者 。 保护中小投资者 ， 就是保护资本市场 。 今年3月1日开始施行的新版《证券法》 ， 基于资本市场的实际 ， 首次创新地推出了证券集体诉讼制度 。 但诉讼代表人如何推选、诉讼程序、诉讼中实践难题解决方式、如何登记确认等实操性问题 ， 最高法并没有出台相关的规定 ， 如今这一障碍已经消除 。
多年来 ， 市场各方都在大力呼吁早日推出集体诉讼制度 ， 客观上与资本市场维权存在短板不无关系 。 个人以为 ， 在集体诉讼制度推出前 ， 维权短板主要表现在多个方面 。 比如维权成本高、维权难、维权贵的问题 。 资本市场中小投资者一大特点即为较为分散 ， 难以形成凝聚力 。 而且 ， 在此前投资者维权中常常出现诸如立案难、诉讼难、开庭难、执行难等问题 ， 集中表现为维权难 。 对于维权金额较小的投资者而言 ， 维权成本高、过程冗长 ， 且存在不确定性 ， 本身就会打击其维权的积极性 。
而且 ， 即使是维权成功 ， 也常常会出现两个没有“全覆盖”现象 ， 即无法实现对所有利益受损投资者的“全覆盖” ， 以及维权投资者损失的“全覆盖” ， 类似的例子并不少见 。 像万福生科、欣泰电气等欺诈发行案 ， 即使投资者维权时有券商的“先行赔付”亦是如此 ， 尽管均有超过95%的投资者提起维权 ， 但没有达到100% 。 某些维权案例中 ， 上市公司对于给投资者造成的损失 ， 在赔付时往往会打折处理 。
此外 ， 股市投资者维权还存在维权面过窄的问题 。 目前 ， 投资者的维权活动主要集中于上市公司的虚假陈述 ， 这主要得益于最高法出台了司法解释 ， 其他的像市场上频现的内幕交易、操纵市场 ， 以及上市公司利益输送等给投资者造成的损失 ， 投资者还处于欲诉无门的尴尬境地 。 这既不利于投资者保护 ， 也无法让违规者付出应有的代价 。
多年来 ， 监管部门一直声称要对违法失信行为“零”容忍 ， 但由于制度建设存在缺陷等多方面的原因 ， 违规者没有受到严惩 ， 客观上也成为常态 。 显然 ， 这一格局不应延续下去 。
证券集体诉讼制度为利益受损的中小投资者提供了更加便利 ， 成本更低的维权渠道 ， 而最高法的《规定》则让投资者提起证券集体诉讼时更具实操性 ， 因此 ， 相对而言 ， 今后投资者维权时将更容易些 ， 维权难、维权贵 ， 以及中小投资者放弃权利救济 ， 不想诉、不愿诉、不能诉现象将从根本上得到缓解 。
《规定》的出台 ， 无形中也有利于大幅提高违规成本 。 证券集体诉讼制度将从根本上改变投资者的维权模式 ， 此前投资者个人“单打独斗”式的维权将成为历史 。 而且 ， 由于集体诉讼涉及投资者众多 ， 且奉行“默示加入、明示退出”的原则 ， 在投资者权益得到保护的同时 ， 违规者付出的代价将是非常巨大的 ， 让违规者赔得倾家荡产也是有可能的 。
另一方面 ， 《规定》的出台 ， 既可以产生震慑效果 ， 对于资本市场的健康发展与长治久安也将会产生深远的影响 。 最高法发布《规定》 ， 实际上意味着证券集体诉讼开始步入实际操作阶段 。 而且 ， 根据《规定》 ， 证券市场虚假陈述、内幕交易、操纵市场等违规违法行为均被纳入 ， 投资者维权涉及面过窄的局面得到改变 ， 对市场违规行为产生的威慑作用是不言而喻的 。


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