CPI|[慧眼]国君宏观7月经济数据预测：CPI短期回升至2.7％ PPI斜率放缓但持续改善
来源：宏观长春
联系人：花长春 赵格格 董琦
导读
消费有望转正，基建、地产投资增速在三季度内达到高点。汛情对通胀带来短暂扰动，信贷总体宽松基调不变。总体来看，供需两端仍将延续逐级抬升的修复态势。
摘要
经济数据预测：
【 CPI|[慧眼]国君宏观7月经济数据预测：CPI短期回升至2.7％ PPI斜率放缓但持续改善】1）生产：生产环比继续改善，结合低基数影响，预计7月同比增速继续上行至5.4％。
2）投资：基建和房地产在三季度有望达到年内高点，制造业维持弱复苏态势，预计7月份累计增速将恢复至-1％
3）消费：7月广义乘用车销售对社零贡献转正，部分可选消费面临持续改善，餐饮消费预计在7月延续修复，达到常态90％左右水平，总体社零预计增速在0.5％左右。
价格数据预测：
1）CPI：通胀短暂现波动， CPI短期回升至2.7％。食品价格继续上涨，但涨幅有所收窄。肉类价格、蔬菜均上涨，而水果价格则连月现回落。非食品价格方面，交运企稳，衣着、文娱、医疗、其他小幅放缓。
2）PPI：经济逐级抬升，PPI斜率放缓但持续改善，或回升至-2.3％。PMI、南华工业品价格指数较6月上行，具体重要中上游工业品价格，受洪水影响，涨跌不一。
金融数据预测：
1）新增信贷：信贷稳中略降，预计新增信贷或达1.3万亿，增速走平为13.2％。需求端企业融资环境指数显著提高，居民端受房地产销售回暖影响有所回升。
2）新增社融：预计新增社融为1.9万亿，社融余额增速或至13 ％。7月社融同样总量保持偏宽基调，边际有所放缓。特别国债将放量接力地方债继续推升社融。
3）M2增速：鉴于信贷走平，但宽松总基调不变，M2保持高增速11.1％，M1同比略升至7％。
贸易数据预测：
1）出口：7月主要经济体制造业PMI出现回升，美欧均已回升至荣枯线上，国内PMI新出口订单大幅改善，韩国7月出口增速降幅收窄。国内防疫物资出口7月仍将带来一定支撑，预计7月出口增速将小幅回升至1.1％。
2）进口：7月高频数据显示生产端基本维持6月水平。价格因素方面，7月进口的主要大宗商品价格对进口金额有所支撑。预计7月进口增速0.6％。
正文
一、实体经济预测
1、生产：预计7月继续上行，当月增速5.4％
（1）7月PMI数据显示，生产在7月份继续改善，而且环比改善的幅度高于6月。（2）工业生产的高频数显示，高炉开工率70.17％，与上月基本持平，远高于2019年66.44％，粗钢产量增速继续上行，从6月份的3.9％上行至5.8％。日均耗煤增速则从6月份的1.1％转负至-5.9％，或许与多地汛期到来、气温偏低有关。（3）2019年生产季初高季末低的规律明显，导致2019年7月生产增速较低，出于低基数的影响，综合各项因素，7月生产增速预计进一步上行至5.4％。
2、投资：预计7月降幅继续收窄，累计增速-1％
（1）二季度地产投资主要由复工、土地成交回升支撑，复工受到开发商合同约束，土地成交受到地方政府推地规模上升和流动性整体宽松等条件的支撑，预计这些因素在三季度也不会发生太大逆转。6月份新开工也在大幅修复，而上半年较为活跃的土地成交也将会支撑新开工在三季度进一步上行。（2）前期专项债资金逐步到位后，基建增速预计在三季度会达到年内高点。在6月份受到汛情的影响，单月增速有所下滑，这部分的工程量会外溢到三季度，进一步提振7月份的基建增速。（3）虽然海外经济在逐步复苏，出口中枢在持续上行，但是仍未回到2019年水平，二季度社零增速也还未转正，预计制造业投资仍然会受到国内外需求疲软的压制、保持弱复苏的态势。（4）综合各项因素，7月固定资产投资累计增速约为-1％。
3、消费：预计7月社零转正，增速在0.5％左右
（1）价格方面对社零整体带来微弱支撑，由于洪灾影响，部分食品价格在7月有所上升，但幅度相对有限。（2）实物消费方面，7月广义乘用车销售同比增速上升至4.7％（截至26日销售），较6月-6％增速显著改善，对7月社零带来支撑。对于地产后周期相关消费，我们认为家具、家电、装潢材料等相关消费在7月仍有改善空间。此外其他可选消费中，纺织服装或将延续6月改善趋势。（3）餐饮消费预计7月回升至-10％左右增速，较6月改善5个点左右，达到正常时期餐饮消费水平的90％左右。（4）综合各项因素，7月社零大概率转正，增速在0.5％左右。
二、价格数据预测
1、通胀短暂现波动：CPI短期回升至2.7％，但涨幅趋缓
食品价格继续上涨，但涨幅有所收窄，主因在供给收缩、需求回暖以及高基数效应。7月洪汛冲击蔬菜、肉类供给端，进而拉动食品CPI上涨。（1）禽肉产品类：全国平均猪肉价格重回50元/公斤以上（53.55元/公斤），同比环比双双回升；其他肉类、鸡蛋均小幅回升。（2）蔬菜价格继续上涨，且因洪灾影响加深，较6月上升幅度更大，环比几近翻倍；水果价格则连续两月现回落。
非食品价格方面，交运企稳，衣着、文娱、医疗、其他小幅放缓。（1）油价继续反弹，截至7月末，WTI原油价格为40.76美元/桶，同比降幅再收窄至-29％。但国内油价因先前油价涨幅一直在保护价之下，而未做调整。预计新一轮国内成品油调价窗口在8月初开启，但这仍然存在不确定性，从近一周走势来看，原油价格呈现涨跌互现局势。叠加国内经济复苏，预计7月交通价格有所企稳。（2）BCI消费品价格前瞻指数为非食品CPI的影子指标，7月较6月上升1个点，涨幅较6月收窄，表明内需回升势头不变，但斜率有所调整。（3）基于互联网在线大数据的居民消费价格指数（iCPI）显示，7月CPI中食品、交运通信环比略升，衣着、文娱、医疗、其他服务价格略降。
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